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      面向未來的家庭金融

      2016年09月06日 16:07:59  來源:財(cái)新網(wǎng)
      字號(hào):    

        後房地産時(shí)代,會(huì)有很多還不起按揭的苦主,銀行和民間金融的壞賬會(huì)上升,政府也會(huì)動(dòng)用納稅人資源儘量維持穩(wěn)定,總之,肯定會(huì)有埋單的。只不過,財(cái)富會(huì)以另外的方式重新折疊,聰明的人、敢於模擬未來的人會(huì)理解到這一點(diǎn),然後展開勇敢的行動(dòng)

        彭鐵︱文

        小牛資本董事長(zhǎng)

        最近有一本科幻小説叫《北京折疊》很流行,小説裏面的世界被折疊成三個(gè)部分,代表著三個(gè)不同的階層,空間和時(shí)間被強(qiáng)行、不平均地分配給不同階層。

        這是一個(gè)很好的隱喻。如果真的投射到現(xiàn)實(shí)來,最近十年或者十三年來最大的財(cái)富折疊就是房地産。房地産折疊了整個(gè)社會(huì),整個(gè)社會(huì)分為有房者和無房者這兩個(gè)階層,隨著房?jī)r(jià)繼續(xù)上升,財(cái)富鴻溝越來越大。折疊引發(fā)的恐慌,讓後知後覺的人奮不顧身?yè)湎蚍康禺b,試圖不要被折疊出去。房地産既是折疊的工具,也是折疊的結(jié)果。這就是現(xiàn)在。這就是現(xiàn)實(shí)。

        所以我一直有一個(gè)疑問,如果房地産發(fā)生問題,那麼從金融的供給側(cè)改革的角度來看,中國(guó)的家庭財(cái)富以及家庭金融會(huì)發(fā)生什麼樣的變化?不久前,西南財(cái)大的甘犁教授與我們做了一次學(xué)術(shù)交流,根據(jù)他領(lǐng)導(dǎo)的中國(guó)家庭金融調(diào)查中心的數(shù)據(jù),房地産佔(zhàn)家庭資産配置6成多,金融産品的配置非常低,發(fā)展空間很大,他説,至少還有3倍的發(fā)展空間。

        從某種意義上,我作為企業(yè)家理解供給側(cè)改革,一定先模擬未來,推斷未來,從而在這個(gè)階段提供面向未來的金融供給,這才有可能形成有效供給。

        首先,未來的家庭金融供給肯定和金融深化、金融有序自由化的路徑是一致的。金融深入,就是金融要覆蓋更多的人群,那些被傳統(tǒng)部門或者特許權(quán)金融部門所忽略的人群。這些人群的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)至關(guān)重要,傳統(tǒng)部門和特許權(quán)金融部門不願(yuàn)意探索,這就交給我們?nèi)ヌ剿鳌?/p>

        對(duì)我們來説,資金成本和資金收益都是比較高的,總體是在一個(gè)比較高的利率區(qū)間運(yùn)作。高利率區(qū)間運(yùn)作匹配的資金運(yùn)作時(shí)間肯定不能太長(zhǎng),不能像房貸一樣,動(dòng)輒20、30年,所以我們研究的是高利率、期限短、資金數(shù)量適中的産品形態(tài),這就需要網(wǎng)際網(wǎng)路精神,需要不那麼花哨的fintech,需要更有效率也更紮實(shí)的風(fēng)控方式。賺這樣的錢,很辛苦,也很容易被唱衰,但是它是一條生路。

        其次,未來的家庭金融供給可以想像的前提是房地産衰退。我當(dāng)然不願(yuàn)意房地産突然崩盤,黑天鵝事件最可悲之處在於,它沒有提供一個(gè)緩衝,讓取代的力量能夠積極生長(zhǎng)出來。但是,後房地産時(shí)代一定會(huì)很快到來,這是大概率事件。在這個(gè)前提下,我們要提供怎樣的金融供給?

        我認(rèn)為這與中國(guó)家庭持有的資産相關(guān),也與家庭發(fā)展的狀態(tài)相關(guān)。從家庭持有的資産來看,房地産是大頭,然後是存款,以及一部分股票。中間過渡狀態(tài)少:基金、債券、保險(xiǎn)、網(wǎng)際網(wǎng)路金融、以美元計(jì)價(jià)的境外金融資産、境外不動(dòng)産少。中等收益和中等風(fēng)險(xiǎn)的産品少,如果從結(jié)構(gòu)視角來看,家庭配置“波段”的連續(xù)性不夠。

        另外,我們更要考慮到家庭發(fā)展?fàn)顟B(tài)。中國(guó)是一個(gè)快速邁入老齡化的社會(huì),中國(guó)人現(xiàn)在平均年齡超過45歲。一般而言,在25-34歲是家庭建立期,成家立業(yè)要買自住房,這時(shí)候房地産的比重高沒問題。35-44歲是家庭發(fā)展期,家庭會(huì)希望有更多的財(cái)産性收入,家庭會(huì)對(duì)高收益和高波動(dòng)的的理財(cái)産品、網(wǎng)際網(wǎng)路金融産品、股票感興趣。45歲以後是家庭穩(wěn)定期,會(huì)對(duì)保險(xiǎn)、預(yù)期中等收益和中等風(fēng)險(xiǎn)的債券類産品感興趣。考慮到孩子教育,也會(huì)對(duì)持有美元、美元計(jì)價(jià)資産和境外不動(dòng)産有強(qiáng)烈興趣。

        第三,如果考慮到政府不希望家庭資産配置中的房地産佔(zhàn)比降下去,這也是大概率事件,因?yàn)榉康禺b可以延緩很多問題,比如給龐大的地方政府債務(wù)重組提供更長(zhǎng)時(shí)間的緩衝,政府會(huì)用行政政策、財(cái)政政策、貨幣政策來“維持”家庭資産配置中房地産的比重。

        企業(yè)家預(yù)測(cè)政府行為之後,就應(yīng)該把它當(dāng)作“外生變數(shù)”,面向未來的企業(yè)家的供給策略就要琢磨這個(gè)變化。這意味著家庭發(fā)展期會(huì)被人為地延長(zhǎng)了一點(diǎn)點(diǎn),提供中等收益中等風(fēng)險(xiǎn)的網(wǎng)際網(wǎng)路金融産品還會(huì)有大發(fā)展。因?yàn)槿藗冃枰叩睦⑹杖牒筒荒屈N長(zhǎng)的持有時(shí)間來消化持有房地産的壓力。舉例來説,一些家庭客戶借錢是為了贖樓再交易,很多家庭客戶購(gòu)買網(wǎng)際網(wǎng)路普惠産品,是為了對(duì)抗房貸的按揭利息。儘管政府對(duì)網(wǎng)際網(wǎng)路金融的監(jiān)管嚴(yán)厲得可怕,但互金成交量卻不斷創(chuàng)新高。原因很簡(jiǎn)單,壓力對(duì)人們形成的焦慮,使得高利息産品的渴望,願(yuàn)意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

        第四,家庭成熟期有孩子,會(huì)帶有明顯海外教育需求,這形成了境外資産持有需求。中國(guó)人融入全球化的速度相當(dāng)驚人,去年境外遊的人次是1億多。境外遊是全球化心態(tài)的第一步,見過世界有過比較就有鑒別,中國(guó)的資産是什麼樣的水準(zhǔn)就會(huì)在一個(gè)全球的坐標(biāo)下被呈現(xiàn)出來。貴的會(huì)被拋掉,人們願(yuàn)意將人民幣換成美元。這肯定會(huì)對(duì)人民幣形成長(zhǎng)期的壓力。而這個(gè)壓力又會(huì)強(qiáng)化中國(guó)家庭過度加快全球資産配置。

        所以,我的觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單:供給側(cè)改革,是模擬未來之後的金融供給。供給側(cè)改革是迎合未來的市場(chǎng)供給,要預(yù)判2、3年之後會(huì)發(fā)生什麼樣的需求之後提供的供給。

        回到“財(cái)富折疊”,就像房地産造成財(cái)富鴻溝,折疊了不同的階層,這並不意味著,如果房地産衰退了,財(cái)富的褶皺就會(huì)被熨平。後房地産時(shí)代,會(huì)有很多還不起按揭的苦主,銀行和民間金融的壞賬會(huì)上升,政府也會(huì)動(dòng)用納稅人資源儘量維持穩(wěn)定,總之,肯定會(huì)有埋單的。只不過,財(cái)富會(huì)以另外的方式重新折疊,聰明的人、敢於模擬未來的人會(huì)理解到這一點(diǎn),然後展開勇敢的行動(dòng)。

      [責(zé)任編輯:葛新燕]

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