新華社北京5月8日電 財經(jīng)觀察：負(fù)利率“猛藥”和央行“救世主”之神話

　　新華社記者 樊宇 曹筱凡

　　為抗擊持續(xù)的通縮壓力和經(jīng)濟疲軟，歐洲央行、日本央行等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體央行先後推出負(fù)利率這一“猛藥”。雖然能否達(dá)到預(yù)期效果存在不少爭議，但執(zhí)行負(fù)利率似乎變成了“藥不能停”。

　　此外，因為可以不斷通過利率措施輸送“猛藥”，央行也被市場和一些人士認(rèn)為是“救世主”。這一神話不破，經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的新動能將難以被有效引入。分析人士認(rèn)為，負(fù)利率正負(fù)效應(yīng)兼有，不可一味依賴也並非沒有“底線”。

　　央行開啟“負(fù)利率”刺激

　　負(fù)利率意味著對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存儲在央行的資金徵收利息。理論上，此舉意在鼓勵銀行借貸放款，從而向?qū)嶓w經(jīng)濟注入更多資金，同時鼓勵消費者花錢，以達(dá)到刺激經(jīng)濟的目的。

　　2014年6月，歐洲央行成為第一家宣佈負(fù)利率的主要央行。今年3月份歐洲央行再出重拳，把歐元區(qū)主導(dǎo)利率下調(diào)至零的歷史最低水準(zhǔn)；同時下調(diào)隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別至0.25%和-0.4%。歐洲央行行長德拉吉暗示，歐洲央行“超低利率”將再持續(xù)至少1年，歐元區(qū)今後數(shù)月仍將深陷通縮泥潭。

　　日本央行今年1月底也放出負(fù)利率大招，宣佈將存款利率下調(diào)至-0.1%，以促進(jìn)民間銀行通過融資等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟注入更多資金，並以最快速度實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。4月28日，日本央行宣佈將存款利率維持在-0.1%。

　　目前除歐洲和日本外，瑞士、瑞典和丹麥央行也引入了負(fù)利率政策。

　　國際貨幣基金組織(IMF)在4月10日的一份報告中表示，雖然各國執(zhí)行負(fù)利率政策的經(jīng)驗有限，但總體來看負(fù)利率政策可以提供進(jìn)一步的貨幣刺激和更為寬鬆的金融環(huán)境，從而支援需求增長，幫助央行實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標(biāo)。

　　現(xiàn)實和理想漸行漸遠(yuǎn)

　　雖然央行火力大開，但拉升通脹與刺激經(jīng)濟並不容易。

　　根據(jù)歐盟統(tǒng)計局近日發(fā)佈的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)3月份通脹率為-0.1%，比2月份的-0.2%有所上升，但遠(yuǎn)低於歐洲央行設(shè)定的2%通脹目標(biāo)值。歐元區(qū)仍未走出通縮陰影。

　　歐洲央行發(fā)佈的最新預(yù)測顯示，歐元區(qū)2016年通脹率預(yù)計僅為0.1%，較去年12月份的預(yù)測低0.9個百分點；2017年和2018年通脹率預(yù)計分別為1.3%和1.6%。同時，歐洲央行還下調(diào)今年歐元區(qū)經(jīng)濟增長預(yù)期至1.4%，2017年和2018年預(yù)計分別增長1.7%和1.8%。

　　國際清算銀行近日發(fā)佈的報告指出，歐元區(qū)的負(fù)利率政策“還未對貨幣市場的運作帶來太大影響”，刺激商業(yè)銀行放貸的效果並不盡如人意。

　　和歐洲一樣，負(fù)利率政策是否可持續(xù)以及能否對日本經(jīng)濟起到刺激作用尚不確定。從經(jīng)濟基本面來看，日本國內(nèi)物價水準(zhǔn)持續(xù)疲軟影響投資與生産，特別是全球原油價格低迷更令日本央行實現(xiàn)通脹目標(biāo)的努力受挫。此外，日本央行的超寬鬆措施還陷入了政策困境，在避險資金助推下日元日漸堅挺。自今年年初以來，日元對美元匯率一路高歌猛進(jìn)，導(dǎo)致股市“跌跌不休”且出口型企業(yè)業(yè)績下滑。

　　負(fù)利率“凈效應(yīng)”之爭

　　自負(fù)利率政策出臺以來，分析人士對其利弊的分析就沒有停過。

　　持反對觀點的人擔(dān)心負(fù)利率損害儲戶利益並可能導(dǎo)致消費者捂緊錢袋子。有業(yè)界人士認(rèn)為，負(fù)利率只是“披著羊皮”的稅收，有可能將銀行成本傳導(dǎo)到企業(yè)和個人。

　　美國“債券之王”比爾·格羅斯也認(rèn)為，負(fù)利率可能增加儲蓄的成本，同時降低投資收益，使得人們不得不減少消費支出。

　　日本法政大學(xué)教授水野和夫表示，日本不但未實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，國民在負(fù)利率這劑猛藥面前也産生很大不安，並開始“防禦”不利影響。

　　此外，難以將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給消費者的銀行也可能面臨更大壓力。德意志銀行指出，負(fù)利率環(huán)境下，貸款環(huán)境可能變得更為緊張，這恰恰違背了歐洲央行的初衷。摩根士丹利分析師史蒂文認(rèn)為，如果銀行預(yù)計客戶將會取走現(xiàn)金，那銀行可能不願意將僅剩的資金用於放貸。

　　IMF貨幣與資本市場部主任何塞·比尼亞爾對歐洲和日本央行實行負(fù)利率的看法則相對樂觀。他認(rèn)為，雖然有批評稱這樣的政策可能削弱消費者的消費能力並損害銀行業(yè)盈利能力，但整體來看銀行還是可以從負(fù)利率政策中獲益的。負(fù)利率政策旨在刺激國內(nèi)需求，因此銀行有可能看到信貸品質(zhì)提高、貸款需求增加。此外，銀行持有的債券收益有可能增加。總的來説，負(fù)利率對經(jīng)濟的影響利大於弊。

　　但他也坦言，央行的負(fù)利率政策不管是在執(zhí)行的力度上還是時間上都存在極限。理論上説，如果越來越多的個人、企業(yè)和銀行願意持有現(xiàn)金或使用現(xiàn)金作為交易工具，負(fù)利率政策效果也會隨之遞減。

　　IMF總裁拉加德在近日的講話中呼籲刺激經(jīng)濟要“三管齊下”，貨幣政策雖然重要，但不能是唯一的武器，還應(yīng)同時進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革並通過財政政策支援經(jīng)濟增長。