從本週起,IPO重啟後的新股陸續(xù)申購,同時(shí)也將成為老制度下的最後一批新股。打新一度被認(rèn)為是“無風(fēng)險(xiǎn)高收益”的代名詞,但如今曆史即將改寫。部分券商、基金等機(jī)構(gòu)認(rèn)為,11月初監(jiān)管部門出臺(tái)取消預(yù)繳款制度的打新新規(guī),將降低單次打新的網(wǎng)下中簽率,但也同時(shí)提高了資金效率,減少資金佔(zhàn)用對(duì)市場(chǎng)的衝擊。根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算,樂觀估計(jì),明年純打新的收益約為3%。

　　減少資金佔(zhàn)用

　　暫停4個(gè)月的新股發(fā)行重新開閘,被認(rèn)為是股市從前期暴跌中恢複元?dú)獾男盘?hào)。監(jiān)管部門于11月初表示,將取消新股申購預(yù)先繳款制度,改為定配售數(shù)量後再繳款。此前動(dòng)輒數(shù)以萬億計(jì)的打新資金被凍結(jié)的現(xiàn)象將一去不復(fù)返,因而也避免了新股發(fā)行的“抽血效應(yīng)”造成股市大幅波動(dòng),有益於維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,新股發(fā)行配套制度的完善,將有利於股市中長期健康發(fā)展,伴隨著增量資金回歸,“慢牛”行情可能已經(jīng)到來。

　　本次《徵求意見稿》最大的改動(dòng)是取消了申購全額繳款的規(guī)定,採用獲配之後再繳款的方式,無需凍結(jié)資金。儘管並沒有做此規(guī)定,市場(chǎng)依然意猶未盡地討論所謂“網(wǎng)下市值配售”的問題。這種所謂市值配售的形式,指的是在各産品申報(bào)都符合申購上限的前提下,按照各産品股票市值再進(jìn)行新股分配,可能會(huì)對(duì)不同規(guī)模産品進(jìn)行分層獲配等。這也是《徵求意見稿》未出時(shí),市場(chǎng)上較為普遍的猜測(cè)。但華創(chuàng)證券表示傾向於認(rèn)為明年重啟後新規(guī)則不會(huì)採用所謂網(wǎng)下市值配售的形式,因?yàn)樵凇夺缜笠庖姼濉泛痛鹩浾邌柊l(fā)言稿中都沒有提及,配套制度也未發(fā)生變化,本次改革的重點(diǎn)依然是減少資金佔(zhàn)用。

　　博時(shí)基金總經(jīng)理江向陽認(rèn)為,此前新股發(fā)行伴隨的鉅額繳款,容易對(duì)貨幣市場(chǎng)利率産生衝擊,給金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理帶來不必要的困難,也給貨幣政策的執(zhí)行、貨幣政策意圖的傳遞帶來不必要的障礙。這次取消新股申購預(yù)先繳款,除了減少打新帶來的舊股賣壓,對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)也是個(gè)不小的好消息。

　　打新收益將大幅降低

　　由於無需佔(zhàn)用大量資金,所以機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì),參與打新的投資者比例將大幅提升,尤其是股票型和混合型公募基金將積極參與新股配售。因此,在新規(guī)之下,預(yù)計(jì)新股中簽率將較今年上半年出現(xiàn)明顯下降,之前0.1%左右的中簽率水準(zhǔn)將會(huì)再次下降,會(huì)對(duì)打新整體的收益率産生一定的衝擊。

　　華創(chuàng)證券表示,關(guān)於新規(guī)則下中簽率的測(cè)算,可以採取兩種方式:一種是利用有效申報(bào)規(guī)模估算,一種是利用可比産品數(shù)量估算。兩種方式計(jì)算出來的結(jié)果類似,以目前市場(chǎng)容量來算,預(yù)計(jì)中簽率在萬分之四到萬分之五左右,對(duì)應(yīng)産品數(shù)量和規(guī)模擴(kuò)張,中簽率還有望進(jìn)一步降低。對(duì)於規(guī)模在25-30億元的新打新基金,保守估計(jì)明年打新收益增強(qiáng)約1%,樂觀估計(jì)打新收益增強(qiáng)約3%。對(duì)於新打新基金來説打新增強(qiáng)的收益仍然具有吸引力。

　　但部分券商、基金同時(shí)也認(rèn)為,明年純打新部分貢獻(xiàn)的收益有限,只是作為一個(gè)增強(qiáng)部分,債券部分的收益可能將佔(zhàn)到大頭,因此如何將債底這部分的收益做好非常重要,相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模對(duì)於打新基金來説可以拉長久期、提高杠桿,從而做大債券部分的收益。“有債底的打新基金本身就是‘進(jìn)可攻、退可守’的品種,即使打新收益下降較快,債券部分的收益也完全可以盡力做好,那麼銀行理財(cái)贖回的動(dòng)力估計(jì)也不會(huì)很強(qiáng)。在打新基金中的競(jìng)爭(zhēng)過程中,最終留下的會(huì)是那些債底收益既好,打新收益又好的産品。”華創(chuàng)證券如是分析。記者 黃麗