■ 一家之言

　　3月1日在上海自由貿(mào)易區(qū)放開小額外幣存款利率上限後，不管是區(qū)內(nèi)還是區(qū)外，都沒有出現(xiàn)銀行間存款利率的競賽上升、儲戶存款頻繁搬家的現(xiàn)象。

　　據(jù)媒體報道，中國人民銀行上海總部6月26日上午宣佈，從6月27日起，放開小額外幣存款利率上限的改革試點擴圍至上海市。試點工作將在充分評估上海地區(qū)經(jīng)企業(yè)客戶外幣存款市場化定價效果的基礎(chǔ)上，擇機放開個人客戶小額外幣存款利率上限。

　　一直以來，有關(guān)部門利率市場化的思路是：“先外幣、後本幣；先貸款、後存款；先長期、大額，後短期、小額”。從今年3月1日起，有關(guān)部門確定由上海自貿(mào)區(qū)在全國率先實現(xiàn)外幣存款利率的完全市場化，在負債産品市場化定價上先走一步。

　　利率市場化問題被提出有十數(shù)年之久，這些年雖然有存款利率上限和貸款利率下限的舉措推出，但是距離真正的利率市場化還很遠，以至於在中國信貸領(lǐng)域，有冷熱不均、利率水準天差地別的二元現(xiàn)象。這次放開上海範圍內(nèi)的企業(yè)和個人的小額外幣存款，銀行和有關(guān)部門擔憂的可能是會造成銀行間的拉存款的利率大戰(zhàn)、外幣存款在各家銀行間不斷大挪移的現(xiàn)象。因此，有15家銀行成立“市場秩序自律委員會”，試圖防止外幣存款利率的大戰(zhàn)。

　　不管這個市場秩序自律委員會是行業(yè)協(xié)會還是價格同盟性質(zhì)，實際上，對於放開外幣小額存款利率會引發(fā)利率大戰(zhàn)的擔憂，是沒有必要的。可供參考的是，3月1日在上海自由貿(mào)易區(qū)放開小額外幣存款利率上限後，不管是區(qū)內(nèi)還是區(qū)外，都沒有出現(xiàn)銀行間存款利率的競賽上升、儲戶存款頻繁搬家的現(xiàn)象。

　　雖然上海自由貿(mào)易區(qū)對於多數(shù)居民來説，還似乎遙遠，存款搬家不方便，但是，預(yù)計小額外幣存款利率上限放開擴大到上海全市以後，也不會出現(xiàn)這個情況。原因在於，境內(nèi)的外幣利率有國際市場的參照，不會獨自走出與海外市場不一致的行情出來。就像中國的銅期貨市場，因為有強大的海外市場參照，所以中國市場的走勢與海外市場基本上是一致的。外幣存款利率走勢，在市場化以後，也會重復(fù)這個規(guī)律。

　　現(xiàn)行的小額外幣存款利率水準為央行2005年5月發(fā)佈的，美元一年期定期存款利率上限為3%。但是，目前美元一年期定期存款利率範圍在0.5%~2.7%，而全國平均水準在1.076%，中國工商銀行和中行現(xiàn)時分別大約是0.8%、0.75%。而美國目前一年期的定期存單利率在0.7%附近，接近中國主流銀行的美元一年期存款利率水準。

　　現(xiàn)時LIBOR（倫敦同業(yè)拆借利率）的一年期的美元利率是0.55%。國際上外幣貸款一般是在LIBOR利率之上加幾百個基點，而存款利率，則會與LIBOR利率非常接近。所以，有LIBOR利率指引全球外幣的利率，有各外幣所在國家的主流存款利率做參照，中國各銀行包括外資銀行的外幣存款的實際利率，必然不會偏離國際主流的利率水準太遠。

　　目前，美國的基準利率仍然在0-0.25%的零利率範疇，日本、歐元區(qū)、瑞士等地區(qū)的基準利率也處於零利率範疇，歐元區(qū)正在實施商業(yè)銀行隔夜存款負利率政策，因此，全球主流外幣的存款利率都處於極低的水準。那麼，中國的外幣存款利率放開，各銀行開出的利率，也不會太高。即使是各銀行的利率水準有些細微差異，小額存款産生的利益差異必然是微不足道的，儲戶一般不會搞什麼存款大搬家，因為那點細微的利率差異帶來的微小利息增益，不足以覆蓋轉(zhuǎn)換存款帶來的摩擦成本。

　　其實放開小額外幣存款利率帶來的經(jīng)驗，完全可以為人民幣存款的利率市場化所借鑒。目前中國的貨幣存量處於全球的頂尖水準，之所以存款和貸款利率顯得較高，那是由於貨幣渠道的阻塞造成的，或者是由於貨幣現(xiàn)金被囤積造成的，一旦渠道通暢，人民幣的利率也會大幅度降低下來，人民幣利率市場化，也會得到推進。

　　□陳東海（上海 學者）