■ 宏觀大勢

　　儘快加快交易制度的統(tǒng)一化，提高聯(lián)合監(jiān)管的速率，並完善跨市違規(guī)行為民事訴訟機制，才是真正保證滬港資本市場互通可持續(xù)發(fā)展的可靠措施

　　在“港股直通車”夭折近四年後，內(nèi)地與香港股票市場的聯(lián)通機制構(gòu)建終於進入實質(zhì)性階段，對此，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會發(fā)表聯(lián)合公告。

　　儘管相關(guān)政策的落地尚需六個月時間，但滬港股市互通所帶來的部分即期效應(yīng)，幾乎在官方消息發(fā)佈之後，便立刻在兩地市場上有所體現(xiàn)。長期以來，由於市場隔絕及融資成本、市場資金狀況差異，部分滬港兩地同時上市的企業(yè)，其A股價格和港股價格相較存在顯著溢價。而今日，多數(shù)A股較港股存在顯著溢價的上市企業(yè)，其港股價格出現(xiàn)大幅攀升，個別企業(yè)港股價格甚至上漲87%。

　　可以預(yù)見的是，伴隨著互通政策實施日期的臨近，部分中小型上市公司A股與港股間存在的價差將會被套利資金迅速拉平，而這也將是互通政策帶來的最顯著效應(yīng)之一。

　　此外，根據(jù)中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會的聯(lián)合公告，港股通總額度為2500億元，每日額度105億元；滬股通總額3000億元，每日額度為130億。雖然這樣的資金額度相較QFII千億美元量級的總額仍顯有限。但考慮到資金流動效率及成本，滬港股市互通政策在短期內(nèi)也將會對國外投資者投資內(nèi)地股市的路徑配置構(gòu)成顯著影響，尤其對於部分基於短線操作的外部資金而言，滬港股市互通對其投資空間的拓展將立竿見影。

　　而在長期影響，除對人民幣國際化及香港上海國際金融中心構(gòu)建等宏觀層面的作用之外，滬港證券市場互通具體的影響還集中體現(xiàn)于兩方面。其一是聯(lián)合監(jiān)管的實踐以及內(nèi)地香港資本市場監(jiān)管一體化的嘗試。隨著證券市場互通機制的建立，兩地資本市場在法律環(huán)境及配套規(guī)則上的差異乃至衝突，可能以更為直接和激烈的方式暴露出來，這既會對兩地監(jiān)管機構(gòu)的聯(lián)合監(jiān)管效能構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，也勢必倒逼內(nèi)地證監(jiān)會監(jiān)管水準(zhǔn)和思維的提升，而此種刺激所能達成的效果也將好于單純監(jiān)管人才交流。

　　其二，滬港證券市場的互聯(lián)互通實際上將為籌謀已久的“滬深港臺”證券市場一體化進程做出實質(zhì)性的探索。在四地的股票市場中，上海與香港實際上已是市場基礎(chǔ)制度建設(shè)及交易指標(biāo)最為完備的兩大市場，一旦順利依託互聯(lián)互通實現(xiàn)整合，其對剩餘證券市場的改造也可順利破局。

　　不過，需要指出的是，就目前的互通方案分析，總額控制將成為兩地監(jiān)管機構(gòu)實現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險阻斷的“總閘”，而在首批開放的投資標(biāo)的中，仍有不少中型體量的滬港上市企業(yè)，投機資金同樣可以借助兩地交易流程上的差異，在現(xiàn)有額度下對這類個股進行炒作乃至操縱。因此，儘快加快交易制度的統(tǒng)一化，提高聯(lián)合監(jiān)管的效率，並完善跨市違規(guī)行為民事訴訟機制，才是真正保證滬港資本市場互通可持續(xù)發(fā)展的可靠措施。□華化成（媒體人）