“把好流動(dòng)性總閘門”，這是央行在《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中部署下一階段主要政策思路時(shí)所提及的。分析人士指出，此次提出把好流動(dòng)性總閘門，是因?yàn)榭陀^上央行流動(dòng)性管理的壓力加大。

　　壓力來自國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策環(huán)境氛圍的新變化。從國(guó)際上看，美國(guó)長(zhǎng)期維持接近於零的利率水準(zhǔn)並且持續(xù)實(shí)施購(gòu)買資産的量化寬鬆政策，日本大肆貶值日元、放水貨幣。歐洲央行、印度、澳大利亞、韓國(guó)、越南等本月紛紛降息。全球市場(chǎng)進(jìn)入一輪“匯率大戰(zhàn)”，對(duì)中國(guó)的直接衝擊是導(dǎo)致人民幣快速升值，從而使得出口受創(chuàng)、熱錢大舉流入。國(guó)際環(huán)境客觀上要求中國(guó)跟隨實(shí)施寬鬆的貨幣政策。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前不缺乏資金甚至流動(dòng)性已經(jīng)顯露出過剩跡象。同時(shí)，4月份CPI同比攀升至2.4%，未來進(jìn)一步走高趨勢(shì)明顯。防範(fàn)通脹風(fēng)險(xiǎn)，前瞻性引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期已經(jīng)顯得很迫切。也就是説，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又要求貨幣政策不能從寬。

　　我國(guó)貨幣政策面臨空前的兩難選擇。怎麼辦？貨幣政策必須著力應(yīng)對(duì)通脹、平抑物價(jià)，財(cái)政政策肩負(fù)起穩(wěn)增長(zhǎng)的重任。

　　這就要求下一階段，綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，把好流動(dòng)性總閘門，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，關(guān)鍵在“適度”上。降低利率、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率不是最佳選擇。如果隨波逐流跟隨國(guó)際降息潮流和量化寬鬆趨勢(shì)而動(dòng)，那麼，降息降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性和外匯佔(zhàn)款增加的大量流動(dòng)性匯合在一起，將對(duì)我國(guó)的資産價(jià)格、物價(jià)帶來巨大衝擊。

　　筆者認(rèn)為，應(yīng)該主要使用公開市場(chǎng)操作特別是正回購(gòu)工具應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性過度寬鬆，應(yīng)對(duì)外匯佔(zhàn)款增加過快，將外匯佔(zhàn)款快速增加的過剩流動(dòng)性回籠到央行“池子”裏。央票連續(xù)17個(gè)月停發(fā)之後9日首度登場(chǎng)也證明央行數(shù)量工具收緊流動(dòng)性力度在加大。

　　同時(shí)，必須保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，迅速遏制無(wú)節(jié)制單邊升值狀況，這樣既防止熱錢流入對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的衝擊和資産價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，又保護(hù)出口企業(yè)，促進(jìn)出口發(fā)展。

　　央行“適度”收緊流動(dòng)性主要是針對(duì)外匯佔(zhàn)款增加過快、市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)過剩而言的，對(duì)股市流動(dòng)性不會(huì)造成衝擊。股市向好的決定因素是宏觀經(jīng)濟(jì)面，而不單純是一個(gè)流動(dòng)性問題。

　　□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

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