截至上週末，彭博全球發(fā)達市場主權(quán)債券指數(shù)收益率跌至0.62%，為2010年指數(shù)設(shè)立以來的最低水準(zhǔn)。週五，德國、英國和日本國債收益率均創(chuàng)歷史新低，10年期德國國債收益率跌至0.01%，日本10年期國債甚至跌至-0.17%，美國10年期國債收益率本週下跌6個基點，至1.64%，創(chuàng)2013年來新低。

　　多個國家國債收益率跌至歷史新低，反映了市場避險情緒的高漲。其中，對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的憂慮，美聯(lián)儲加息概率減小和英國退歐成為助長避險情緒的主要推手。

　　在全球經(jīng)濟不確定的大背景下，市場避險情緒加強，對各央行將維持超寬鬆政策的預(yù)期上升，對經(jīng)濟復(fù)蘇存疑。市場的波動反映了這一點。美股週五低開低走，追隨原油市場大跌的頹勢。

　　根據(jù)利率期貨市場的定價，目前交易者預(yù)計聯(lián)儲6月份加息概率僅4%，而一週前這一概率為30%。上週五美國勞動部公佈5月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅3.8萬，遠遠低於彭博調(diào)查所預(yù)計的16萬。數(shù)據(jù)公佈後，加息預(yù)期大幅下降。投資者幾乎完全排除美聯(lián)儲在下周會議上加息的可能性，且7月加息的概率降至大約24%。對美國短期內(nèi)加息的預(yù)期下降和其他因素一起，提振了避險公債的需求。

　　另一大市場恐慌誘因是英國退歐的可能性增加。英國《獨立報》報道，ORB最新民調(diào)顯示，支援英國退歐的受訪對象比重為55%，支援英國留歐者為45%。自O(shè)RB就英國退歐展開民調(diào)以來，這是退歐人數(shù)比重領(lǐng)先幅度最大的一次。花旗集團股票策略分析師Jonathan Stubbs表示，“英國的政治風(fēng)險已經(jīng)成為全球金融市場最重要的事。”週五，歐股創(chuàng)2月份以來最大單日跌幅，銀行板塊領(lǐng)跌，凸顯出退歐風(fēng)險對歐元區(qū)的潛在影響更大。

　　低國債收益率會帶來一定的負(fù)面影響。低收益率意味著債務(wù)人被認(rèn)為不太可能違約。雖然上述多個國家似乎有能力償債，但是讓人吃驚的是德國也加入了這個陣營。負(fù)收益率還凸顯了債務(wù)問題，信用評級機構(gòu)Fitch估計全球債務(wù)超過10萬億美元，日本則首當(dāng)其衝。低收益率讓投資者無法獲得有效回報，而持有國債的包括養(yǎng)老金、保險公司、銀行和投資公司。這也是很多養(yǎng)老金虧空的原因。央行的利率政策也使銀行的利潤承壓。在商業(yè)銀行向央行支付保證金儲備時會發(fā)生虧損，同時它們又不願意將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁到客戶頭上。銀行利潤的下降可能使信貸更加吃緊。

　　即使歐日央行都推行負(fù)利率，收益率低得可憐，避險情緒的升溫依然讓投資者涌入債市。最大的危機在於國債收益率的意外上漲。德國央行行長魏德曼週五警告，基金經(jīng)理可能開始對創(chuàng)記錄低的收益率越來越緊張，“為了避免意外的後果，制定政策時必須將這點考慮進去。”即便國債收益率小幅上漲，都可能給市場帶來重創(chuàng)。如果美國國債收益率意外上漲1個百分點，債券持有者就會損失1萬億美元。這樣的損失超過了金融危機時期無政府支援的房貸抵押債券實現(xiàn)損失。一些投資機構(gòu)可能出現(xiàn)投資品質(zhì)嚴(yán)重惡化，債券收益率上升應(yīng)該成為基金經(jīng)理密切監(jiān)控的一種風(fēng)險。（吳青）