美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)貨幣政策委員會下周將召開耶倫就任美聯(lián)儲主席後的首次會議。市場分析人士指出，本次會議上，美聯(lián)儲很可能因美國就業(yè)市場的變化而對美聯(lián)儲的貨幣政策前瞻指引作出一些修改，縮減Q E的步調(diào)恐不會作出調(diào)整。

　　美聯(lián)儲自2012年12月起開始啟用其貨幣政策前瞻指引，以便給金融市場提供貨幣政策的可預見性，避免因政策而造成的金融市場的劇烈震蕩。

　　美聯(lián)儲目前的貨幣政策前瞻指引將利率和6.5%的失業(yè)率門檻相聯(lián)繫。不過美國官方失業(yè)率數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)顯然大大快於美聯(lián)儲之前的設(shè)想。去年11月，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)就已回落到7%的水準，此後失業(yè)率仍毫無阻力地一路下行。儘管美國自去年11月以來遭受了長達一個季度的嚴寒，甚至經(jīng)濟增長率數(shù)字也受到影響，但失業(yè)率一路下跌到了目前的6.7%。在這種情況下，6.5%的失業(yè)率門檻已指日可待，如果美聯(lián)儲仍然維持這一標準不變，下一步就需要把自己置於是否加息的壓力之下。而美國的Q E規(guī)模正在削減，如果美國提前加息，顯然無益於美國經(jīng)濟的繼續(xù)復蘇。此前，市場普遍預期要到明年年中美聯(lián)儲才有可能加息。

　　因此，在美國經(jīng)濟尚未針對不久之後的加息做好準備的情況下，市場開始憧憬美聯(lián)儲對貨幣政策前瞻指引的修改。至於美聯(lián)儲將如何修改這一門檻，市場預期不一，但前提是耶倫做出的修改不應(yīng)改變市場預期。

　　路透社援引紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁杜德利的話稱，“現(xiàn)在修改聲明把6.5%的門檻去掉可能正當時，因為這個門檻真的沒有提供什麼重要價值，我傾向於在達到此門檻之前就這麼做，而不是等達到以後。”美國芝加哥聯(lián)邦儲備銀行總裁埃文斯，耶倫的堅定盟友也承認利率門檻已失去效用。

　　他表示“我們討論制定下一階段的指引已有一段時間，”“我無法向你預測我們何時會行動。”顯然，如何調(diào)整利率政策的前瞻指引將是3月18日至19日會議爭論的一個焦點。有人猜測美聯(lián)儲會調(diào)整利率門檻，可能會改變措辭，或者是用一種新的表達方式，籠統(tǒng)地説明收緊政策的時間，而不是和之前一樣用量化的標準來設(shè)定改變政策的條件。

　　美國的失業(yè)率指標在美國經(jīng)濟逐漸趨於復蘇的過程中，曾被經(jīng)濟學家們廣泛討論，對於這一指標能否真正反映美國的就業(yè)狀況也有悲觀和樂觀兩種截然不同的看法。耶倫曾強調(diào)，要審視更大範圍內(nèi)的指標，其中包括想找全職工作的兼職人員的數(shù)量，以及長期失業(yè)人口比重等，以更為全面反映美國的就業(yè)狀況。她在上個月曾經(jīng)對美國國會表示，“失業(yè)率不是一個充分衡量就業(yè)市場狀況的指標。”因此，諸如此類問題或也將在下周會議中進行討論，以便能清楚確定美聯(lián)儲下階段的前瞻指引。

　　不過細究美聯(lián)儲對前瞻指引的表述可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲所用的措辭是，只要通脹仍然受控，在失業(yè)率明顯降至6.5%下方後才會考慮升息。以目前失業(yè)率的下降速度，今年年中就可能達到6.5%，不過美聯(lián)儲所述的“明顯”兩字顯然給政策留出了一定的彈性空間。

　　另外，由於目前失業(yè)率和利率水準掛鉤，為了避免政策變動壓力，隨著失業(yè)率降至美聯(lián)儲考慮升息的門檻附近，美聯(lián)儲開始強調(diào)，目前的通脹水準仍處於低位，通脹率遠低於2%的目標。美聯(lián)儲或仍可以在一段時間內(nèi)通過重申通脹過低的問題，以凸顯其對未來一段時間內(nèi)保持低利率的承諾。而且，美聯(lián)儲也曾經(jīng)表示，列為參考的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對於利率調(diào)整來説，只是必要條件，而非充分條件。因此，即便此次美聯(lián)儲會議未對貨幣政策前瞻指引利率門檻中的失業(yè)率指標做出更改，也是可以理解的。

　　除了對貨幣政策前瞻指引需要重新考量外，下次貨幣政策會議或仍將按之前的步調(diào)繼續(xù)縮減Q E規(guī)模，將每月購債的規(guī)模再降100億美元，至550億美元。