原標(biāo)題：十八街麻花“裹步”天津 10億産值目標(biāo)過(guò)度樂(lè)觀

　　5月27日晚，證監(jiān)會(huì)再發(fā)9家預(yù)披露名單。其中天津桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司(簡(jiǎn)稱：十八街麻花)擬在深交所中小板上市，發(fā)行不超過(guò) 3200 萬(wàn)股，募集資金5.7億元。

　　然而，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)難以走出天津地區(qū)的現(xiàn)狀讓其經(jīng)營(yíng)顯得有些尷尬。同時(shí)，過(guò)分依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也給公司所預(yù)計(jì)的空港生産基地項(xiàng)目可帶來(lái)的10億元産值規(guī)模增加了不確定性。為此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電董秘吳宏，但截至記者發(fā)稿，未收到回復(fù)。

　　依賴單一市場(chǎng) 逾75%經(jīng)銷商在本地

　　十八街麻花與狗不理包子、耳朵眼炸糕並稱“天津三絕”。原本只是位於天津十八街的一間小小麻花鋪，字號(hào)喚作“十八街”，因天津人喜以街道名為事物冠名，便叫響了“十八街麻花”的名聲。

　　根據(jù)天津市河西區(qū)志記載，解放後公私合營(yíng)的十八街麻花店于1983年4月組建了十八街麻花公司。1994年1月，成立了十八街麻花飲食集團(tuán)公司。2001年8月，公司改制為國(guó)有獨(dú)資的十八街麻花飲食集團(tuán)有限公司。2006年，十八街被國(guó)家商務(wù)部認(rèn)定為首批“中華老字號(hào)”企業(yè)。

　　儘管頭頂著“中華老字號(hào)”的光環(huán)，十八街麻花仍然難脫區(qū)域性桎梏，天津市場(chǎng)目前是其最重要的市場(chǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解到，十八街麻花産品銷售主要通過(guò)直營(yíng)店和經(jīng)銷商兩種渠道，其中，超過(guò)75%的經(jīng)銷商網(wǎng)路均位於天津市區(qū)及郊區(qū)。

　　此外，招股書還顯示，2011 年、2012 年以及2013 年在天津市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為33，386.08 萬(wàn)元、41，036.29 萬(wàn)元和44，442.70 萬(wàn)元，分別佔(zhàn)本公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96.46%、96.87%和96.28%。報(bào)告期內(nèi)，十八街麻花在天津以外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入佔(zhàn)當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例始終低於5%。

　　對(duì)此，公司認(rèn)為是受制于目前産能的影響。此次出現(xiàn)在IPO排隊(duì)名單中，十八街麻花希冀登錄資本市場(chǎng)，獲得資本助力，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　10億年産值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)存不確定性

　　招股書還顯示，十八街麻花本次擬募集資金5.7億元，用於公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目及主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金。包括空港經(jīng)濟(jì)區(qū)生産基地建設(shè)項(xiàng)目、行銷網(wǎng)路建設(shè)項(xiàng)目及償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　公開資料顯示，十八街空港生産基地項(xiàng)目總投資4.09億元人民幣，佔(zhàn)地面積8萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)于2014年10月31日完工。據(jù)悉，基地建成後將實(shí)現(xiàn)每年3萬(wàn)噸的食品生産能力，成為集製造、行銷、研發(fā)、物流於一體的現(xiàn)代化食品産銷基地，銷售額將突破10億元人民幣。

　　據(jù)《時(shí)代週報(bào)》報(bào)道，長(zhǎng)江證券高級(jí)投資顧問(wèn)梁尚藝則認(rèn)為，這間接説明十八街依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的難度很大，“轉(zhuǎn)型的動(dòng)作顯示出傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的乏力。其他食品項(xiàng)目的擴(kuò)張並沒(méi)有清晰或者成功的模式，餐飲業(yè)目前的整體表現(xiàn)也都不太好，所以轉(zhuǎn)型或者多元化發(fā)展能給公司帶來(lái)多大提升，我認(rèn)為並不樂(lè)觀。”

　　對(duì)於十八街麻花年産值10億元的目標(biāo)，市場(chǎng)人士表示，喊出口號(hào)後，真正能完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的小盤股很少。“一般IPO以後，業(yè)績(jī)都會(huì)變臉。”中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員向健軍也認(rèn)為，天津麻花作為一個(gè)區(qū)域性食品，消費(fèi)人群有限，未來(lái)成長(zhǎng)性完全依賴於十八街的行銷策略，“否則後期將陷入産能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　管理層涉嫌自我輸送利益

　　除了上述問(wèn)題以外，近日還有媒體質(zhì)疑董事長(zhǎng)李輝忠同其他8名高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)暴富。

　　據(jù)《重慶商報(bào)》報(bào)道，2011年11月30日，桂發(fā)祥有限董事會(huì)作出決議，通過(guò)管理層股權(quán)激勵(lì)方案，向9名管理層增發(fā)1150萬(wàn)元註冊(cè)資本，其中向董事長(zhǎng)李輝忠增發(fā)750萬(wàn)元註冊(cè)資本，向王善偉等增發(fā)85萬(wàn)元到20萬(wàn)元不等的註冊(cè)資本，增發(fā)價(jià)2元/股註冊(cè)資本，招股書稱，該增發(fā)價(jià)較桂發(fā)祥有限2011年3月31日評(píng)估凈資産1.80元溢價(jià)11.11%。

　　桂發(fā)祥麻花股權(quán)激勵(lì)方案以三年的業(yè)績(jī)作為考核，即2011年、2012年、2013年，主營(yíng)收入分別為3.1億元、3.7億元、4.5億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為5600萬(wàn)、6700萬(wàn)、8000萬(wàn)元。招股書顯示，桂發(fā)祥2011年至2013年三年業(yè)績(jī)均達(dá)標(biāo)，李輝忠等9名高管的股票落袋，李輝忠持股832.37萬(wàn)股，上市後，身家將達(dá)1.83億元，其他高管身家也是數(shù)千萬(wàn)到數(shù)百萬(wàn)元。

　　一位註冊(cè)會(huì)計(jì)師指出，桂發(fā)祥麻花2011年11月底通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案，2011年的業(yè)績(jī)事實(shí)上大局已定，當(dāng)年即作為考核，管理層涉嫌自我輸送利益。(記者 魏京婷)