原標(biāo)題：白糖或別熊迎牛 市場主體需完善策略

　　只要從巴西甘蔗種植戶何塞家窗戶向外看去，就知道全球糖市將在四年來首次出現(xiàn)供應(yīng)短缺。

　　自20世紀(jì)50年以來，他的家族就在聖保羅州經(jīng)營著150英畝的甘蔗田。今年甘蔗莖稈只有正常長度3米多的一半，且顏色呈現(xiàn)褐色而非綠色，因一季度的乾旱炙烤中南部的廣大地區(qū)。

　　“這是我在有生之年看過的最糟糕的情況。”54歲的何塞説，他預(yù)計(jì)自家收成將損失20%。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，過去四年以來國際市場處於明顯過剩局面，2012/2013年榨季全球過剩量達(dá)到1120萬噸，2013/2014年榨季過剩量為440萬噸，而2014/2015年榨季將不會(huì)過剩，至2015/2016年度糖市供應(yīng)將出現(xiàn)短缺。因此全球糖價(jià)將有扭轉(zhuǎn)跌勢迎來新一輪牛市的潛力。

　　美國期貨經(jīng)紀(jì)商福四通(FCStone)駐巴西的專家Bruno Lima表示：“巴西糖産量下滑，將導(dǎo)致截至9月30日的過去年度內(nèi)，全球糖市産需缺口達(dá)90萬噸，而明年這一缺口或?qū)⑦M(jìn)一步拉大。”

　　而全球最大糖出口商Copersucar SA公司預(yù)測，至今年年底，紐約原糖期貨價(jià)格將跳升13%至每磅20美分。糖價(jià)長期上漲將對雀巢等消費(fèi)企業(yè)的成本造成顯著衝擊。

　　熊三年牛三年

　　白糖作為軟商品，兼具工業(yè)品、農(nóng)産品的雙重特點(diǎn)。上游種植、天氣等影響産量，甘蔗定價(jià)也多由政府調(diào)控；而工業(yè)制糖的特點(diǎn)又決定了不同企業(yè)具有成本，白糖消費(fèi)還與經(jīng)濟(jì)增長和居民收入等密切相關(guān)。

　　就國內(nèi)白糖價(jià)格運(yùn)作而言，其週期性、季節(jié)性和波動(dòng)性是最為突出的三個(gè)特點(diǎn)。

　　首創(chuàng)期貨研究員劉小英介紹，國內(nèi)白糖的主要原料是甘蔗（90%以上份額），甘蔗在我國的種植習(xí)性是宿根形態(tài)，三年輪換。因此糖價(jià)産生了三年一個(gè)小週期，六年一個(gè)大週期（牛市三年熊市三年）的特點(diǎn)。

　　其次是季節(jié)性，白糖是季産年銷的産品，每年南方主産區(qū)11月份集中開榨，第二年3月份前後集中收榨，剩餘時(shí)間為凈銷售時(shí)間段。白糖的消費(fèi)旺季為元旦春節(jié)及國慶中秋兩個(gè)節(jié)假群的前一個(gè)月的備貨時(shí)間，正常年份的價(jià)格波動(dòng)主要遵循以下規(guī)律：8-9月份適逢榨季末生産廠家?guī)齑娌欢啵瑑r(jià)格走強(qiáng)，11-12月份産出增加但適逢消費(fèi)旺季，此時(shí)購銷兩旺，價(jià)格強(qiáng)弱取向依賴於新年度産量預(yù)期，3月份之後産量基本定型，生産廠家?guī)齑鎵毫^重，價(jià)格走弱，至8月份以後庫存逐漸清空適逢節(jié)前備貨，價(jià)格再次走強(qiáng)。

　　最後，白糖在上市之前，主産區(qū)廣西、昆明的電子市場已經(jīng)運(yùn)作多年，相關(guān)經(jīng)營主體在參與類期貨市場上有多年積累，在人員、制度架構(gòu)等要素上有豐富經(jīng)驗(yàn)，因此白糖期貨掛牌上市之後，現(xiàn)貨主體參與度高；鄭商所在白糖期貨上市初期諸多舉措提升了其流動(dòng)性，使得白糖很快成為明星品種；另外甘蔗在冬季仍在生長，導(dǎo)致冬季極端天氣對價(jià)格的影響非常之大。這就造成了糖期貨價(jià)格的波動(dòng)性明顯。

　　牛市否極泰來

　　觀察發(fā)現(xiàn)，白糖價(jià)格2006年-2008年是一個(gè)熊市週期，糖價(jià)從每噸5500元跌到每噸2800元，跌幅為50%；2008年-2011年，糖價(jià)從每噸2800元漲到每噸7500元，漲幅為200%；2011年至今，糖價(jià)跌至每噸4500元，跌幅為40%，再次形成一輪熊市。

　　不過，今年1月底以來，外盤糖價(jià)已經(jīng)率先啟動(dòng)反彈走勢。洲際交易所(ICE)原糖合約累計(jì)上漲14%，漲幅超過了覆蓋24種大宗商品的標(biāo)普GSCI大宗商品指數(shù)5.1%的漲幅。同期，MSCI明晟全球指數(shù)上升6%，彭博美國公債指數(shù)攀升1.4%。

　　相關(guān)分析認(rèn)為，巴西中南部主産區(qū)遭遇至少70年以來最嚴(yán)重夏季乾旱，是此次糖市場熊去牛來的最重要推手。此次乾旱摧毀了甘蔗、咖啡和橘子等多種熱帶作物。而巴西是全球最大糖生産國，去年巴西糖産量佔(zhàn)全球的28%，出口占全球總量的57%。

　　全球氣象集團(tuán)總裁Drew Lerner稱：“去年12月至今年2月，聖保羅州的降水量只有正常值的25%，限制了植株生長並損及單産。”而聖保羅州一家諮詢公司預(yù)計(jì)，巴西中南部地區(qū)的甘蔗産量或下滑5.2%至5.65億噸。

　　來自美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公佈的數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日為止的過去一個(gè)年度，全球糖需求將觸及1.676億噸的紀(jì)錄高位，延續(xù)20年來的需求增勢。而從10月1日起的2014/2015年度，全球糖市需求或高出産量300萬噸。

　　業(yè)內(nèi)專家介紹，巴西、墨西哥和中國廠商的生産積極性下滑，原因是1月價(jià)格從2011年2月觸及的30年高位下滑59%，以及糖廠成本增加。2010年以來，至少44家巴西糖廠關(guān)閉。

　　不過，充裕的庫存或限制價(jià)格漲幅。美國農(nóng)業(yè)部稱，儘管需求創(chuàng)紀(jì)錄，但9月底的全球糖庫存將觸及4,338萬噸，創(chuàng)歷史最高。萬達(dá)期貨高級研究員劉永華向記者介紹，過去四年國際糖連續(xù)産銷過剩，形成了2000多萬噸的增量庫存，全球庫存接近8千萬噸，庫銷比接近50%。“新的2014/2015年榨季預(yù)計(jì)全球四年來首次出現(xiàn)當(dāng)季供給缺口，開始消化庫存，熊市有望結(jié)束。但難言牛市，高企的庫存將制約糖價(jià)上行空間。”他説。

　　中國糖業(yè)虧損或破百億

　　據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副理事長賈志忍5月19日表示，按照目前的情況，今年全行業(yè)虧損預(yù)計(jì)將突破100億元人民幣。

　　相關(guān)分析認(rèn)為，自2012年以來，大部分制糖企業(yè)食糖銷售價(jià)格始終在成本線下運(yùn)作。2012／2013年榨季，中國制糖業(yè)出現(xiàn)近十幾年不遇的虧損局面，整個(gè)榨季全國制糖企業(yè)虧損31億元人民幣。

　　劉小英介紹，2009年國內(nèi)食糖價(jià)格展開一輪牛市，國內(nèi)糖價(jià)從當(dāng)年年初的低點(diǎn)上漲至2011年的高點(diǎn)，漲幅達(dá)到165%。在國內(nèi)價(jià)格高企的同時(shí)內(nèi)外價(jià)差逐步拉開，大量糖（配額內(nèi)、配額外、走私）涌入國內(nèi)，導(dǎo)致國內(nèi)原糖煉製産能快速增長，從2010年開始不到3年的時(shí)間已經(jīng)從300多萬噸上升至700萬噸以上，且沒有停止勢頭。

　　在內(nèi)外價(jià)差的利潤吸引下，我國開始大量進(jìn)口糖，2013年我國進(jìn)口糖454萬噸，超過國産糖的三分之一。糖價(jià)在進(jìn)口糖的打壓下一再走弱，已經(jīng)長期運(yùn)作于成本價(jià)之下。

　　“大量的進(jìn)口糖已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)，過程難以逆轉(zhuǎn)，因此國內(nèi)糖價(jià)明顯疲弱于外盤糖。”她説。

　　劉永華認(rèn)為，春節(jié)後國內(nèi)糖價(jià)受到厄爾尼諾預(yù)期影響，快速反彈，3月份以來，外糖區(qū)間震蕩，但國內(nèi)震蕩偏強(qiáng)，好于外糖走勢。不一致的原因是中國買家在糖價(jià)上漲後不再訂貨，缺乏了中國採購的國際糖僅受天氣升水支撐難以上漲，但國內(nèi)在進(jìn)口壓力緩解後，走勢震蕩向上，尤其是疊加了下一榨季國內(nèi)種植面積下滑等因素。

　　“政策面今年變化較大，政府不再收儲(chǔ)托市，而是改為貼息貸款，企業(yè)自儲(chǔ)，不再承擔(dān)糖價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)自主決定抵押量，更依靠市場調(diào)節(jié)價(jià)格。”劉永華認(rèn)為，新形勢下，行政力量干預(yù)糖價(jià)將減少，市場波動(dòng)將放大，行業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況，在合適的價(jià)位及時(shí)繼續(xù)買入或賣出保值，鎖定利潤。實(shí)際上也就是市場主體需要用好期貨工具，完善經(jīng)營策略。