9月5日，北京證券交易所（下稱“北交所”）公佈《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》（簡稱《上市規(guī)則》）、《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》（簡稱《交易規(guī)則》）、《北京證券交易所會員管理規(guī)則（試行）》（簡稱《會員管理規(guī)則》），並向社會徵求意見。

　　《上市規(guī)則》的主要內(nèi)容有哪些？北交所上市公司與滬深證券交易所上市公司的監(jiān)管要求有何異同？北交所上市公司相對於精選層掛牌公司在持續(xù)監(jiān)管方面有哪些調(diào)整？北交所公司退市以後怎麼辦？北交所《交易規(guī)則》與原精選層交易制度安排是否有較大差異？……

　　記者了解到，《上市規(guī)則》由發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市機制、自律監(jiān)管和違規(guī)處理等四部分組成。其中，發(fā)行上市包括上市條件與程式、上市保薦與持續(xù)督導(dǎo)、募集資金管理等內(nèi)容，主要與發(fā)行審核制度相銜接；持續(xù)監(jiān)管包括公司治理機制、定期報告和臨時報告披露、股票停復(fù)牌等制度；退市機制主要規(guī)定主動退市和強制退市的情形和程式等事項；自律監(jiān)管和違規(guī)處理主要明確了對違規(guī)行為的各類監(jiān)管措施和紀(jì)律處分。

　　北交所監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與滬深交易所總體一致，同時作出差異化安排

　　在資訊披露、公司治理等方面，《上市規(guī)則》遵循上市公司監(jiān)管一般規(guī)律，落實上市公司監(jiān)管的法定職責(zé)，充分吸收上市公司監(jiān)管的成熟經(jīng)驗，接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排，保持與滬深交易所在資訊披露和公司治理標(biāo)準(zhǔn)方面的總體一致性。

　　同時，《上市規(guī)則》充分吸收了精選層前期實踐經(jīng)驗，承襲契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的監(jiān)管制度，形成了體現(xiàn)北交所市場定位和特色的差異化制度安排，有效平衡了中小企業(yè)在資本市場的規(guī)範(fàn)成本與收益。例如，對現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵公司根據(jù)自身實際“量力而為”；對於股權(quán)激勵，允許在充分披露並履行相應(yīng)程式的前提下，合理設(shè)置低於股票市價的期權(quán)行權(quán)價格，以增強激勵功效。

　　持續(xù)監(jiān)管要求在精選層基礎(chǔ)上作出四大調(diào)整

　　精選層公司比照上市公司監(jiān)管，具有轉(zhuǎn)換為上市公司的良好基礎(chǔ)。北交所在充分考慮北交所上市公司監(jiān)管的新形勢、新要求，在精選層監(jiān)管經(jīng)驗基礎(chǔ)上做了以下調(diào)整：

　　一是公司治理標(biāo)準(zhǔn)更加優(yōu)化。《上市規(guī)則》吸收借鑒上市公司治理經(jīng)驗，充分考慮中小企業(yè)治理特點，增加了獨立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表意見的情形，推動獨立董事發(fā)揮更大作用；將資金佔用主體範(fàn)圍擴大到控股股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方，緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”；明確了不得新增影響持續(xù)經(jīng)營能力的同業(yè)競爭，確保上市公司獨立性。

　　二是資訊披露要求更加具體。《上市規(guī)則》堅持以資訊披露為中心的監(jiān)管理念，對真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平的資訊披露原則進行細化解釋，便於資訊披露義務(wù)人準(zhǔn)確把握；細化了自願披露、豁免披露、暫緩披露、行業(yè)和風(fēng)險資訊披露等具體要求，提高披露針對性和有效性；建立了統(tǒng)一的內(nèi)幕資訊知情人管理和報備制度，嚴(yán)防內(nèi)幕交易等違法行為。

　　三是停復(fù)牌管理更加嚴(yán)格。《上市規(guī)則》貫徹“少停、短停、分階段停”的監(jiān)管原則，要求上市公司不得濫用停復(fù)牌機制，不得利用停牌替代資訊保密，確保市場交易的連續(xù)性，保障投資者交易權(quán)利。籌劃重大資産重組或發(fā)行股份購買資産的，停牌時間壓縮至不超過10個交易日，籌劃其他重大事項不超過5個交易日，因特殊情形延期復(fù)牌的，連續(xù)停牌總時長不超過25個交易日。

　　四是主體責(zé)任更加清晰。北交所不再實行主辦券商“終身”持續(xù)督導(dǎo)，由保薦機構(gòu)履行規(guī)定期限內(nèi)的持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。這主要考慮到，北交所上市公司均來源於新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，上市時通過了嚴(yán)格的準(zhǔn)入審核，並經(jīng)過了較長時間的市場檢驗，與證券交易所的實踐安排保持一致，不再實施主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制度。這有利於進一步明確上市公司作為規(guī)範(fàn)運作第一責(zé)任人的主體地位，增強上市公司不斷提高自身品質(zhì)的內(nèi)生動力；有利於進一步壓實仲介機構(gòu)責(zé)任，激勵仲介機構(gòu)加大對中小企業(yè)普惠金融投入，與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的主辦券商機制形成服務(wù)合力。需要強調(diào)的是，為確保平穩(wěn)過渡，在北交所開市初期，上市公司與主辦券商已簽訂的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行，資訊披露和日常業(yè)務(wù)仍按現(xiàn)行模式辦理，北交所將儘快明確後續(xù)銜接安排。

　　設(shè)置多元化退市標(biāo)準(zhǔn)

　　在退市制度方面，《上市規(guī)則》貫徹“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，借鑒近期退市制度改革經(jīng)驗，在充分保障投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，充分包容中小企業(yè)天然存在的業(yè)績易受外部影響等特點，避免市場“大進大出”；同時，堅決出清重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營能力等極端情形的公司。主要制度包括以下三個方面：

　　一是退市標(biāo)準(zhǔn)，即“誰應(yīng)退”。《上市規(guī)則》明確了主動退市與強制退市安排，強制退市分為交易類、財務(wù)類、規(guī)範(fàn)類和重大違法類等四類情形，構(gòu)建了多元豐富的指標(biāo)組合。其中，財務(wù)類強制退市考察期為2年，指標(biāo)不交叉適用。

　　二是退市程式，即“怎麼退”。《上市規(guī)則》規(guī)定了退市風(fēng)險警示，作為強制退市的先導(dǎo)制度，既向市場充分揭示風(fēng)險，也保障投資者的交易權(quán)利；明確強制退市由上市委員會審議，確保退市決定的嚴(yán)肅性和審慎性。

　　三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分發(fā)揮與新三板市場一體發(fā)展的制度優(yōu)勢，對於退市公司，符合全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵進入相應(yīng)層級掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉(zhuǎn)入退市公司板塊，體現(xiàn)了對退市風(fēng)險“分類紓解、充分緩釋”的創(chuàng)新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請重新上市。

　　投資者交易申報100股起、以1股為單位遞增

　　北交所《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競價為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報規(guī)則、價格穩(wěn)定機制等其他主要規(guī)定均保持不變，不改變投資者交易習(xí)慣，不增加市場負擔(dān)，體現(xiàn)中小企業(yè)股票交易特點，確保市場交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。與精選層交易制度相比，北交所《交易規(guī)則》僅做了發(fā)佈主體、體例等適應(yīng)性調(diào)整，內(nèi)容沒有變化。

　　主要內(nèi)容方面：一是實行30%的價格漲跌幅限制，給予市場充分的價格博弈空間，保障價格發(fā)現(xiàn)效率。二是上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實施臨時停牌機制，即當(dāng)盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%時，盤中臨時停牌10分鐘，復(fù)牌時進行集合競價。三是連續(xù)競價期間，對限價申報設(shè)置基準(zhǔn)價格±5%的申報有效價格範(fàn)圍，對市價申報採取限價保護措施。四是買賣申報的最低數(shù)量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增。五是單筆申報數(shù)量不低於10萬股或成交金額不低於100萬元的，可以進行大宗交易。同時還為引入做市機制，實行混合交易預(yù)留了制度空間。

　　實施交易所公司制下的會員管理

　　北交所作為公司制交易所實行會員管理，會員是證券公司開展業(yè)務(wù)的資格載體。北交所實行會員管理：一是落實上位法的要求。《證券法》規(guī)定了證券交易所應(yīng)當(dāng)制定會員管理規(guī)則，《證券交易所管理辦法》就證券交易所對會員的監(jiān)管職責(zé)予以規(guī)範(fàn)，授權(quán)證券交易所規(guī)定會員種類、資格及權(quán)利義務(wù)。二是便於市場理解。在公司制下，交易所對參與市場業(yè)務(wù)的證券公司的監(jiān)管要求，與會員制交易所對會員的監(jiān)管要求總體一致。從市場參與者的角度看，公司制交易所對參與業(yè)務(wù)的證券公司使用“會員”的表述，便於接受和理解。三是符合境內(nèi)外公司制交易所的實踐。境內(nèi)外公司制交易所對參與市場業(yè)務(wù)的證券公司實施會員管理已有成熟經(jīng)驗，北交所《會員管理規(guī)則》予以了充分借鑒。（經(jīng)濟日報記者 馬春陽）