隨著去杠桿、去産能向縱深推進(jìn)，債轉(zhuǎn)股成為監(jiān)管部門化解風(fēng)險(xiǎn)的工具之一，新一輪債轉(zhuǎn)股正在徐徐拉開帷幕。針對(duì)當(dāng)前産能過剩國(guó)企實(shí)施債轉(zhuǎn)股所面臨的問題、風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)策，中國(guó)證券報(bào)記者採訪了中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李新創(chuàng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰、中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光。受訪專家認(rèn)為，實(shí)施債轉(zhuǎn)股應(yīng)明確兩個(gè)名單，一個(gè)是試點(diǎn)銀行的名單，一個(gè)是債轉(zhuǎn)股企業(yè)的名單。債轉(zhuǎn)股的對(duì)象只能是確有改善前景的行業(yè)和企業(yè)。應(yīng)該用破産法和債轉(zhuǎn)股方案劃清“僵屍企業(yè)”和“非僵屍企業(yè)”的邊界，對(duì)於有市場(chǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可劃入債轉(zhuǎn)股的名單，通過債轉(zhuǎn)股的方式改善其治理結(jié)構(gòu)，最終在資産端改善企業(yè)盈利；對(duì)於政企不分、沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的“僵屍企業(yè)”，應(yīng)通過破産法以市場(chǎng)化方式加快出清。

　　中國(guó)證券報(bào)：鋼鐵企業(yè)多次出現(xiàn)債務(wù)違約，一些鋼企對(duì)於債轉(zhuǎn)股躍躍欲試。債轉(zhuǎn)股是否是鋼鐵企業(yè)的救命稻草？

　　李新創(chuàng)：總的判斷是我國(guó)鋼鐵産業(yè)仍處於産能過剩狀態(tài)，但今年以來的情況與去年相比出現(xiàn)了一些新變化。例如，鋼鐵行業(yè)生産經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，1-8月份實(shí)現(xiàn)扭虧；全國(guó)粗鋼産量只是略微下降，1-8月份僅同比減少0.1%，降幅遠(yuǎn)小于去年同期，實(shí)際開工率高於去年；生産出現(xiàn)向優(yōu)勢(shì)地區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中的情況。

　　儘管今年以來鋼鐵行業(yè)生産經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)回暖，但必須清醒地認(rèn)識(shí)到産能過剩問題並未根本上得以解決，我們只不過是在深陷泥潭之際稍微緩了口氣，解決過剩問題仍需時(shí)日。在前期高速擴(kuò)張、利潤(rùn)下降乃至轉(zhuǎn)虧後，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)狀況惡化，同時(shí)信用評(píng)級(jí)下調(diào)或展望負(fù)面，銀行收緊對(duì)鋼鐵等過剩行業(yè)貸款，鋼鐵企業(yè)面臨不予增量貸款、續(xù)貸困難、漲息和抽貸等問題，融資成本高且融資困難。去年我國(guó)重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)虧損1126.63億元，利潤(rùn)同比由盈變虧，虧損面為50.50%。鋼鐵行業(yè)資産負(fù)債狀況也不容樂觀，負(fù)債率普遍很高。截至6月末，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)負(fù)債總額3.25萬億元，同比增加31.2億元，增長(zhǎng)0.10%；資産負(fù)債率70.0%，同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。更重要的是，企業(yè)負(fù)債中的銀行短期和長(zhǎng)期借款均不同程度增加。6月末，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)銀行借款總額約1.41萬億元，其中長(zhǎng)期借款3792.8億元，短期貸款1.03萬億元，同比增幅分別為5.37%和5.33%。在高負(fù)債運(yùn)作、資金鏈緊張的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，鋼鐵企業(yè)依靠自身償還債務(wù)和銀行呆賬核銷等方式，難以消化鉅額的不良資産。鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展過程中積累的矛盾和問題逐漸暴露。為推動(dòng)供給側(cè)改革和實(shí)現(xiàn)企業(yè)脫困發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)的政策提出要運(yùn)用市場(chǎng)化手段妥善處置企業(yè)債務(wù)和銀行不良資産。

　　由於歷史原因、鋼鐵企業(yè)具有資金密集的特點(diǎn)，特別是在鋼鐵行業(yè)進(jìn)入減量發(fā)展新階段，部分企業(yè)出現(xiàn)違約現(xiàn)象，既有經(jīng)營(yíng)虧損的原因，同時(shí)也有金融機(jī)構(gòu)集中抽貸的因素，加劇了企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張程度。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，政府加大化解過剩産能和環(huán)境治理等力度，鋼鐵價(jià)格逐步回升並向合理水準(zhǔn)靠攏，一些鋼鐵企業(yè)資金壓力減輕，債務(wù)違約現(xiàn)象將好轉(zhuǎn)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入可控範(fàn)圍，鋼鐵行業(yè)仍然是最具投資價(jià)值的産業(yè)之一。當(dāng)然，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)總額高等問題依然是企業(yè)未來發(fā)展要解決的問題，這既有鋼鐵行業(yè)和鋼鐵企業(yè)自身的問題，也有金融行業(yè)和金融企業(yè)的問題。通過債轉(zhuǎn)股，可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)措施，逐步提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而不是躲在政府救助的溫床上，等待進(jìn)一步的救助。但當(dāng)前國(guó)家誠信體系尚未構(gòu)建起來，銀行法、公司法尚不健全或?qū)嵤┯欣щy，要防範(fàn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　不少鋼鐵企業(yè)對(duì)債轉(zhuǎn)股翹首以盼，但任何事物都要一分為二來看。就債轉(zhuǎn)股對(duì)鋼鐵企業(yè)的影響而言，要綜合分析。能實(shí)施債轉(zhuǎn)股的鋼鐵企業(yè)由於債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，必然緩解其生存壓力甚至提高競(jìng)爭(zhēng)力，但對(duì)於另一些鋼鐵企業(yè)來説，生存發(fā)展的壓力加大了，行業(yè)的優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)機(jī)制、公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境建設(shè)也將經(jīng)受考驗(yàn)。因此，正如大家期待的一樣，實(shí)施債轉(zhuǎn)股要遵循市場(chǎng)化、法治化，既不能是政府的“獨(dú)角戲”，也不能是政府和企業(yè)“二人轉(zhuǎn)”，應(yīng)引入第三方獨(dú)立諮詢機(jī)構(gòu)，客觀評(píng)估債轉(zhuǎn)股對(duì)某一鋼鐵企業(yè)的影響、對(duì)整個(gè)行業(yè)的影響，綜合測(cè)算政策的成本、效益和風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)把政策效應(yīng)發(fā)揮到極致，避免“幾家歡樂幾家愁”以及由此帶來的對(duì)行業(yè)環(huán)境的惡化。

　　殷劍峰：債轉(zhuǎn)股對(duì)於緩解鋼鐵企業(yè)償債壓力，降低企業(yè)資産負(fù)債率有顯著作用。鋼鐵企業(yè)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股過程中存在三個(gè)方面問題，一是從債轉(zhuǎn)股後的股東結(jié)構(gòu)看，原先作為債權(quán)人的銀行成為新增股東，這些銀行或其附屬公司作為股東能夠?qū)?guó)企的治理結(jié)構(gòu)産生重要、積極的影響嗎？分散的銀行股東可能存在“搭便車”行為，誰都不想當(dāng)惡人，而且與銀行相比，國(guó)企的談判力量更強(qiáng)。二是鋼鐵行業(yè)作為順週期行業(yè)，何時(shí)才能走出低谷？2000年債轉(zhuǎn)股之所以成功，一個(gè)主要因素是2002年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織後全球經(jīng)濟(jì)繁榮，但目前看來全球經(jīng)濟(jì)還沒有走出停滯的跡象。三是十八屆三中全會(huì)提出國(guó)企要放開競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，推進(jìn)公共資源配置市場(chǎng)化。選擇過剩産業(yè)的龍頭國(guó)企進(jìn)行債轉(zhuǎn)股會(huì)不會(huì)造成進(jìn)一步壟斷？因此，債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵還是治理結(jié)構(gòu)改善與否的問題。

　　中國(guó)證券報(bào)：有消息稱，由發(fā)改委牽頭制定的債轉(zhuǎn)股方案有望9月下旬出臺(tái)。方案最大看點(diǎn)將在哪些方面？出臺(tái)後將帶來哪些影響？

　　李新創(chuàng)：債轉(zhuǎn)股方案的制定和實(shí)施要按照國(guó)家部署統(tǒng)籌安排推進(jìn)。實(shí)施債轉(zhuǎn)股主要有三大目標(biāo)：盤活商業(yè)銀行不良資産；加快實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的虧損企業(yè)扭虧為盈；促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度。每個(gè)企業(yè)債轉(zhuǎn)股工作的實(shí)施取決於其方案的目標(biāo)。當(dāng)前過剩行業(yè)最大的問題是去産能、扭虧脫困。要實(shí)施債轉(zhuǎn)股工程，必須緊緊圍繞這個(gè)目標(biāo)進(jìn)行政策頂層設(shè)計(jì)和企業(yè)實(shí)施方案制定，以促進(jìn)虧損企業(yè)扭虧為盈走出困境，促進(jìn)大中型企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制走上良性發(fā)展的軌道。債轉(zhuǎn)股應(yīng)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，嚴(yán)防黑幕交易和不恰當(dāng)?shù)男姓深A(yù)，應(yīng)讓資産管理公司真正擁有獨(dú)立評(píng)審權(quán)，能夠按市場(chǎng)原則自主選擇企業(yè)並確定轉(zhuǎn)股時(shí)間和轉(zhuǎn)股比例。政府的工作重心應(yīng)放在制定和完善相關(guān)政策和法規(guī)，為資産管理公司的股權(quán)管理和股權(quán)退出創(chuàng)造良好條件，推動(dòng)銀行、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革。

　　李曙光：方案最大的看點(diǎn)應(yīng)該是市場(chǎng)化以及“一企一策”，試點(diǎn)商業(yè)銀行的名單和範(fàn)圍也值得期待。對(duì)於實(shí)施債轉(zhuǎn)股，我最擔(dān)心兩件事：一是估值和價(jià)格。要保護(hù)投資者的合法權(quán)益，所以一定要按照法律來估值、定價(jià)以及處置不良資産；二是本應(yīng)該市場(chǎng)出清的企業(yè)卻實(shí)施債轉(zhuǎn)股。所以，有兩個(gè)名單很關(guān)鍵，一個(gè)是試點(diǎn)銀行的名單，一個(gè)是債轉(zhuǎn)股企業(yè)的名單。方案應(yīng)當(dāng)確定可進(jìn)行債轉(zhuǎn)股企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。

　　中國(guó)證券報(bào)：未來還應(yīng)該在哪些方面推進(jìn)債轉(zhuǎn)股？

　　李新創(chuàng)：首先，政府部門加大對(duì)債轉(zhuǎn)股工作的政策和資金投入。地方政府要落實(shí)在企業(yè)債轉(zhuǎn)股協(xié)議和方案中做出的承諾，尤其是企業(yè)分離辦社會(huì)職能和實(shí)施減員增效措施後，地方政府應(yīng)儘快安置分流的富餘人員及妥善處置企業(yè)剝離的非經(jīng)營(yíng)資産。為此，政府在安排財(cái)政預(yù)算時(shí)要給予足夠的財(cái)政傾斜，上級(jí)政府應(yīng)將下級(jí)地方政府債轉(zhuǎn)股過程中的承諾兌現(xiàn)情況作為考核其政績(jī)的一項(xiàng)重要指標(biāo)，以督促地方政府謹(jǐn)慎承諾，嚴(yán)格兌現(xiàn)。此外，應(yīng)研究制定吸引國(guó)外資本和民間資本的具體政策，積極鼓勵(lì)多元化投資主體進(jìn)入股權(quán)處置市場(chǎng)。

　　其次，完善資産管理公司職能、賦予資産管理公司特殊法律地位。企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)以後，原企業(yè)相應(yīng)改制為股份公司，資産管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)持股或控股，是債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東。資産管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的投資人或資産所有者，應(yīng)全面履行所有者職能，參加企業(yè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，參與企業(yè)的重大決策，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。根據(jù)現(xiàn)有債轉(zhuǎn)股政策規(guī)定，資産管理公司對(duì)企業(yè)的控股或持股僅僅是階段性的，最終必然要從新的股份公司中退出。從這個(gè)意義上説，資産管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東，是特殊的股東。因此，僅對(duì)資産管理公司做出參加企業(yè)董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)這樣的原則性規(guī)定還不完善，應(yīng)明確其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職能和享受的權(quán)利。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮資産管理公司在融資理財(cái)方面的專長(zhǎng)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。資産管理公司的成功運(yùn)作必須以相應(yīng)的法律為基礎(chǔ)，建議頒布《資産管理公司特別法》，一方面調(diào)整資産管理公司在運(yùn)營(yíng)過程中與《公司法》、《證券法》、《民法》、《擔(dān)保法》等相關(guān)法律相抵觸的條文規(guī)定；另一方面明確資産管理公司的性質(zhì)，賦予其特殊的法律地位和特別的權(quán)利。可參照波蘭、美國(guó)的做法，賦予資産管理公司一定“準(zhǔn)司法權(quán)”以提高其運(yùn)作效率，使資産管理公司能以一個(gè)強(qiáng)有力的法律地位進(jìn)行股權(quán)管理，從而有效抑制政府干預(yù)，避免企業(yè)內(nèi)部人控制行為。

　　三是債轉(zhuǎn)股工作要與國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革相結(jié)合。債轉(zhuǎn)股工作的目標(biāo)之一是轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，要與國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革相結(jié)合。除有條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)由其回購部分股權(quán)外。資産管理公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出可以通過證券市場(chǎng)，向社會(huì)公眾投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可以向外商轉(zhuǎn)讓股權(quán)，向私人資本、民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)。多種渠道退出，既可以保證資産管理公司股權(quán)變現(xiàn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也有利於實(shí)現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)多元化，解決資産管理公司退出後企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的“復(fù)歸”問題。債轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)當(dāng)解放思想，依據(jù)國(guó)家深化改革實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化要求，完善多渠道股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制，同時(shí)加快規(guī)範(fàn)和完善開放的地方性産權(quán)交易市場(chǎng)。總的目的是促進(jìn)健康發(fā)展，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　李曙光：債轉(zhuǎn)股方案的出臺(tái)可能加快去産能的速度，儘快完成全年目標(biāo)。去産能最重要的就是“僵屍企業(yè)”的處置，應(yīng)該用破産法和債轉(zhuǎn)股方案來劃清“僵屍企業(yè)”的邊界，分清哪些是可救的企業(yè)，哪些是不可救的。對(duì)於那些有市場(chǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可以劃入債轉(zhuǎn)股的名單，通過債轉(zhuǎn)股等方式幫助企業(yè)度過短期的危機(jī)；對(duì)於一些完全停産、沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的“僵屍企業(yè)”，應(yīng)按照破産法的方式去處理，以市場(chǎng)化方式重整或出清。尤其是中央企業(yè)旗下沒有效益、虧損的資産非常多，應(yīng)趁著此次全面深化國(guó)企改革，在推進(jìn)央企的重組兼併和減少企業(yè)管理層級(jí)過程中，應(yīng)有壯士斷腕的決心清算一批、出清一批“僵屍企業(yè)”。此外，應(yīng)拓寬不良資産處置的資金渠道，鼓勵(lì)各類股權(quán)投資基金投資不良資産。

　　中國(guó)證券報(bào)：債轉(zhuǎn)股在推進(jìn)供給側(cè)改革和國(guó)企改革過程中能起到什麼作用？實(shí)施債轉(zhuǎn)股的條件是否已成熟？

　　殷劍峰：根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)非金融部門的杠桿率（負(fù)債/GDP）為233%。其中，居民、非金融企業(yè)、政府分別為40%、162%和31%。同期，美國(guó)非金融部門的杠桿率也是233%，居民、非金融企業(yè)、政府的杠桿率分別為77%、67%和89%。相比之下，我國(guó)的去杠桿問題主要是去非金融企業(yè)的杠桿。在我國(guó)非金融企業(yè)的負(fù)債中，國(guó)企的負(fù)債佔(zhàn)70%以上，所以，進(jìn)一步看，去杠桿的核心是去國(guó)企的杠桿。從理論上説，如果企業(yè)的資産利潤(rùn)率高於負(fù)債的利息率，則企業(yè)的杠桿率——資産負(fù)債率越高越好。但是，目前國(guó)企總體的資産利潤(rùn)率已經(jīng)下降到不足1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於4.5%的一年期貸款利率。

　　債轉(zhuǎn)股對(duì)於去杠桿乃至整個(gè)“三去一降一補(bǔ)”的任務(wù)來説，具有三個(gè)重要作用：第一，債轉(zhuǎn)股可以補(bǔ)充資本金，降低企業(yè)的杠桿率。在我國(guó)非金融企業(yè)的負(fù)債中，國(guó)企的負(fù)債佔(zhàn)70%以上，國(guó)有企業(yè)的資産負(fù)債率達(dá)到亞洲金融危機(jī)以來的歷史最高水準(zhǔn)。債轉(zhuǎn)股可以適當(dāng)提高企業(yè)資本金，降低資産負(fù)債率。第二，債轉(zhuǎn)股是完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、從資産端改善企業(yè)盈利的根本手段。通過債轉(zhuǎn)股引入新的股東，推動(dòng)十八屆三中全會(huì)提出的混合所有制改革，是國(guó)企走出困境的根本出路。第三，債轉(zhuǎn)股是重新界定國(guó)企功能、實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)發(fā)揮決定作用、更好發(fā)揮政府作用的手段”。十八屆三中全會(huì)提出，要準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能，國(guó)有資本要加大對(duì)公益性企業(yè)的投入。在這三個(gè)作用中，第二和第三更為關(guān)鍵。如果國(guó)企治理結(jié)構(gòu)不能改善，國(guó)企功能不能重新界定清楚，債轉(zhuǎn)股只是改變了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，不能從根本上解決企業(yè)資産端效率低下的問題。

　　從目前的情況看，大規(guī)模債轉(zhuǎn)股的條件遠(yuǎn)非成熟。對(duì)於債轉(zhuǎn)股，有三個(gè)重要的“不是”：第一，債轉(zhuǎn)股不是為了簡(jiǎn)單地減輕企業(yè)融資成本，更不是為了讓企業(yè)逃廢債。在正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，股東對(duì)投資回報(bào)率的要求高於債權(quán)人，因此，債轉(zhuǎn)股只能在短期內(nèi)給那些有發(fā)展前景的企業(yè)減負(fù)，但在長(zhǎng)期對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提出了更高的要求。第二，債轉(zhuǎn)股不是銀行提高清收能力的手段。對(duì)於銀行來説，債轉(zhuǎn)股後將喪失資産抵押、質(zhì)押權(quán)，在清償順序上也位列最後。因此，對(duì)於那些過剩行業(yè)的企業(yè)，應(yīng)該果斷清盤，避免損失擴(kuò)大，畢竟銀行的資産對(duì)應(yīng)廣大居民的儲(chǔ)蓄存款。第三，債轉(zhuǎn)股不是降低整體宏觀杠桿率的根本手段。在2000年處置不良資産的過程中，債轉(zhuǎn)股的規(guī)模並不大，而且那次債轉(zhuǎn)股遺留了諸多問題，如國(guó)企治理結(jié)構(gòu)沒有得到根本改善，資産管理公司接盤後難以在資本市場(chǎng)退出。債轉(zhuǎn)股之後，銀行通過附屬公司從原先的債權(quán)人變?yōu)楣蓶|，看起來似乎是降杠桿了，但銀行的負(fù)債端依然是包括居民儲(chǔ)蓄存款在內(nèi)的存款，整體上並未降低杠桿率。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股的對(duì)象只能是那些確有改善前景的行業(yè)和企業(yè)，因此，債轉(zhuǎn)股不可能成為短期、大規(guī)模降低杠桿率的手段。由於債轉(zhuǎn)股的功能是改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、最終在資産端改善企業(yè)盈利，對(duì)於過剩産能的行業(yè)和政企不分、難以改善治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)，不應(yīng)該採用債轉(zhuǎn)股。

　　李曙光：産能過剩涉及很多行業(yè)，目前比較突出的是鋼鐵、煤炭行業(yè)。這些企業(yè)面臨幾個(gè)方面的困難，第一是經(jīng)濟(jì)下行的困難。第二是債券違約。部分企業(yè)發(fā)行的債券出現(xiàn)到期不能清償?shù)那闆r。第三是對(duì)於原材料供應(yīng)商等配套公司的負(fù)債。對(duì)於産能過剩行業(yè)的企業(yè)，目前這三類負(fù)債都出現(xiàn)了不能到期償付的情況。債轉(zhuǎn)股是今年政府工作報(bào)告提出的八項(xiàng)工作中很重要的一項(xiàng)工作。債轉(zhuǎn)股的問題比較複雜，在上一輪脫困的過程中，它是作為一個(gè)比較重要的工具來使用的。這一輪要搞債轉(zhuǎn)股，會(huì)面臨法律依據(jù)、道德風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)如何在資源配置中起決定性作用等問題。債轉(zhuǎn)股作為金融工具之一是可以用的，但一定要依照法律規(guī)定，用市場(chǎng)化的方式來做，要“一企一策”，不要把債轉(zhuǎn)股理解為處置“僵屍企業(yè)”唯一的方式或最主要的方式。