A股市場(chǎng)上,一輪“三個(gè)全面覆蓋”嚴(yán)查IPO欺詐發(fā)行行動(dòng)正在部署開展。6月24日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣佈,已專門部署IPO欺詐發(fā)行及資訊披露違法違規(guī)執(zhí)法行動(dòng),並且第一批違法違規(guī)線索已經(jīng)進(jìn)入執(zhí)法程式。新三板方面,對(duì)主辦券商以及掛牌企業(yè)的監(jiān)管亦在加強(qiáng)。6月8日,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)佈《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商內(nèi)核工作指引(試行)》,進(jìn)一步明確了主辦券商內(nèi)核職責(zé)及工作要求,以全面提高主辦券商推薦業(yè)務(wù)及內(nèi)核工作品質(zhì)。6月24日,掛牌企業(yè)施可瑞因違規(guī)使用募集資金,其高管被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司約見談話。
而在資本市場(chǎng)的另一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)———債券市場(chǎng)的監(jiān)管力度也在加強(qiáng)。6月21日,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)佈消息稱,在針對(duì)綠地集團(tuán)和雲(yún)峰集團(tuán)涉嫌資訊披露違規(guī)等事項(xiàng)開展調(diào)查的過程中,因瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所未按照要求提供相關(guān)資料,給予瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所公開譴責(zé)處分,並作出責(zé)令改正、暫停相關(guān)業(yè)務(wù)一年的處分。這是交易商協(xié)會(huì)首次對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所這類仲介機(jī)構(gòu)作出暫停業(yè)務(wù)資格的自律處分。
那麼,為什麼在多層次資本市場(chǎng)的各個(gè)層面,管理力度都在加強(qiáng)?在筆者看來,股市和債市是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)“引擎”,是提升供給品質(zhì)和效率的重要途徑,是完成“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)的重要抓手。而伴隨著去産能的深入推進(jìn),市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)逐步釋放,為了確保兩大抓手平穩(wěn)發(fā)揮應(yīng)有或者更大的融資功能,就必須加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí),去年的股市異常波動(dòng)也深刻表明,包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)監(jiān)管亟待改革和加強(qiáng)。
需要指出的是,除了傳統(tǒng)意義上的行政監(jiān)管外,自律管理在維護(hù)市場(chǎng)秩序中也發(fā)揮著積極作用。自律處分作為一種基於自律規(guī)則的、區(qū)別於行政處罰的管理手段也進(jìn)一步受到社會(huì)各界的關(guān)注。
客觀而言,依託自律組織對(duì)市場(chǎng)開展自律管理有其特殊優(yōu)勢(shì)。自律組織可以促進(jìn)政府監(jiān)管部門與市場(chǎng)參與者的有效溝通,既保持了必要的約束力,又具有靈活性和易於實(shí)施,有利於創(chuàng)造誠(chéng)信的市場(chǎng)環(huán)境;自律組織可以發(fā)揮貼近市場(chǎng)、密切聯(lián)繫市場(chǎng)參與者的優(yōu)勢(shì),更早地發(fā)現(xiàn)和識(shí)別重大風(fēng)險(xiǎn),協(xié)助行政監(jiān)管部門及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)隱患。
以銀行間債券市場(chǎng)為例,其自律處分體系較為完善,已平穩(wěn)運(yùn)作多年。數(shù)據(jù)顯示,2011年至2016年5月末,交易商協(xié)會(huì)共對(duì)76起違規(guī)事件中涉及490家(人)次的相關(guān)企業(yè)、仲介機(jī)構(gòu)、具體責(zé)任人進(jìn)行了依規(guī)處理。有的受到公開譴責(zé)及暫停業(yè)務(wù)的處分措施(如天澤彩印、山東水泥),也有更嚴(yán)重的受到公開譴責(zé)並取消會(huì)員資格的自律處分措施(如山東海龍、天澤彩印)。
但是,長(zhǎng)期以來,市場(chǎng)主體習(xí)慣了行政監(jiān)管,對(duì)於自律管理相對(duì)陌生甚至是漠視。以交易商協(xié)會(huì)處分瑞華為例,對(duì)於前者給予的自律處分,後者在其官網(wǎng)上發(fā)佈回應(yīng)稱:“協(xié)會(huì)的做法及相關(guān)決定是極為草率和不負(fù)責(zé)任的,也是我所根本不能接受的。”此後,針對(duì)此次自律處分中的各個(gè)疑點(diǎn),市場(chǎng)各路人士也提出了各自的觀點(diǎn),有支援交易商協(xié)會(huì)的,也有站在瑞華一邊的。
我們強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)管理,那麼,交易商協(xié)會(huì)對(duì)瑞華作出的處分有依據(jù)嗎?業(yè)內(nèi)人士告訴筆者,交易商協(xié)會(huì)針對(duì)綠地集團(tuán)、雲(yún)峰集團(tuán)及相關(guān)仲介機(jī)構(gòu)的調(diào)查是同步進(jìn)行的,調(diào)查過程中,瑞華率先出現(xiàn)了不履行會(huì)員義務(wù)、未能按照協(xié)會(huì)相關(guān)要求及時(shí)提供調(diào)查工作所需材料的違規(guī)情況,所以,交易商協(xié)會(huì)對(duì)上述違規(guī)行為進(jìn)行了自律處分。
暫停瑞華相關(guān)業(yè)務(wù)這一自律處分既有依據(jù),也有先例。根據(jù)2012年交易商協(xié)會(huì)發(fā)佈的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)會(huì)員管理規(guī)則》,協(xié)會(huì)可以對(duì)會(huì)員給予“暫停相關(guān)業(yè)務(wù)”的處分。在協(xié)會(huì)官網(wǎng)也可以查閱到過去對(duì)會(huì)員暫停相關(guān)業(yè)務(wù)的案例(例如天澤彩印、山東水泥)。具體對(duì)瑞華而言,暫停相關(guān)業(yè)務(wù)一年指的是銀行間債券的債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)。
需要特別指出的是,交易商協(xié)會(huì)對(duì)銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具開展自律管理的根據(jù)是《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》(中國(guó)人民銀行令(〔2008〕第1號(hào)))。因此,交易商協(xié)會(huì)暫停瑞華相關(guān)業(yè)務(wù),其性質(zhì)是“自律管理”,不是“行政許可”。而此前很多討論都是以“行政許可”的邏輯來分析此次“自律管理”,這或許也是業(yè)內(nèi)討論非常熱鬧的原因之一。
事實(shí)上,交易商協(xié)會(huì)對(duì)瑞華的處分是嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的,並與相關(guān)方做好了溝通。針對(duì)瑞華的調(diào)查從2016年2月到5月份,交易商協(xié)會(huì)嚴(yán)格按照自律處分工作流程進(jìn)行,並有相關(guān)工作底稿,不存在草率及不負(fù)責(zé)任的情況。據(jù)了解,本次對(duì)瑞華不履行會(huì)員義務(wù)的行為進(jìn)行處分,交易商協(xié)會(huì)事前已與會(huì)計(jì)工作相關(guān)行政主管部門進(jìn)行溝通。
業(yè)內(nèi)人士告訴筆者,本著對(duì)投資人負(fù)責(zé)的態(tài)度,交易商協(xié)會(huì)對(duì)此次處罰相關(guān)方的自律調(diào)查工作一直在依法合規(guī)推進(jìn),對(duì)瑞華先期進(jìn)行自律處分不代表自律調(diào)查工作結(jié)束。據(jù)了解,目前,瑞華已經(jīng)提供了部分工作底稿,對(duì)此,在後續(xù)考慮整改情況時(shí),交易商協(xié)會(huì)也會(huì)予以考慮。
在“十三五”開局的門檻上加快推動(dòng)供給側(cè)改革,需要一個(gè)穩(wěn)健的資本市場(chǎng)作為支撐。多層次資本市場(chǎng)的“嚴(yán)監(jiān)管”日益“常態(tài)化”,部分微觀主體短期可能需要一個(gè)適應(yīng)的過程,但長(zhǎng)期來看,“嚴(yán)監(jiān)管”能更好地鞏固市場(chǎng)信心,樹立信用本位,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
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