原標(biāo)題：周小川首次碰上通縮：降息降準(zhǔn)請(qǐng)求摺子湧來(lái)

　　周小川心裏在想什麼

　　執(zhí)掌央行13年，周小川第一次碰上通縮的新問(wèn)題。

　　1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不忍卒讀。兩個(gè)PMI，製造業(yè)的跌入衰退區(qū)間，服務(wù)業(yè)的掉頭向下。進(jìn)出口雙降，PPI一路下滑毫無(wú)起色，0.8%的CPI漲幅，讓分析師騷然，請(qǐng)旨的摺子像雪片一樣地遞上去：請(qǐng)降息，請(qǐng)降準(zhǔn)，請(qǐng)寬鬆，請(qǐng)當(dāng)機(jī)立斷。

　　此時(shí)此刻，周小川的心裏在想什麼？

　　他也許在想，為什麼一水兒的摺子都遞給我呢？為什麼財(cái)政部沒(méi)有收到雪片一樣的請(qǐng)安摺子：請(qǐng)減稅？為什麼人社部沒(méi)有收到雪片一樣的請(qǐng)安摺子：請(qǐng)降社保費(fèi)用？為什麼國(guó)資委沒(méi)有收到雪片一樣的請(qǐng)安摺子：請(qǐng)繼續(xù)降薪？

　　他也許在想，答案其實(shí)也簡(jiǎn)單，因?yàn)榘延♀n機(jī)打開(kāi)最省事。而且外匯佔(zhàn)款放緩和通縮風(fēng)險(xiǎn)逼近，正是貨幣寬鬆的大好時(shí)機(jī)，經(jīng)濟(jì)學(xué)教材上的經(jīng)典案例。多少?lài)?guó)有過(guò)剩産能嗷嗷待哺，等著債務(wù)展期和以新還舊；多少被擠壓的中小民營(yíng)企業(yè)，盼著人家吃肉我喝湯。可是，貨幣政策不是萬(wàn)能藥，中國(guó)持續(xù)貨幣超發(fā)而沒(méi)有引發(fā)惡性通脹，在於土地等要素作為資本入市。美國(guó)能夠在三個(gè)QE後走出流動(dòng)性陷阱，靠的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不是每一次貨幣寬鬆都能換得好運(yùn)。

　　他也許在想，還是要為結(jié)構(gòu)性改革留出空間和時(shí)間。貨幣寬鬆儘管有諸多不是，但在短期內(nèi)確實(shí)能夠托底經(jīng)濟(jì)。特別是中國(guó)原有的以投資和人口紅利為支撐的舊增長(zhǎng)模式難以為繼，貨幣寬鬆形成的低利率有利於經(jīng)濟(jì)在下行期間不至於硬著陸，而是等待改革釋放紅利，等待新的經(jīng)濟(jì)點(diǎn)補(bǔ)位，從而贏得這場(chǎng)泡沫的賭約。

　　他也許在想，防範(fàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)冷，化解通縮風(fēng)險(xiǎn)，是雷打不動(dòng)的政治任務(wù)。經(jīng)濟(jì)決策才分對(duì)錯(cuò)，政治任務(wù)只有一條標(biāo)準(zhǔn)，搞定它。很多政策並不是央行行長(zhǎng)所能決定的，但很多政策的後果卻必須由央行來(lái)消化。數(shù)據(jù)是冷冰冰的，1月弱勢(shì)開(kāi)局，外貿(mào)幾近慘敗，經(jīng)濟(jì)在2015年或許將迎來(lái)最艱難的一年。中央早已言明，進(jìn)行區(qū)間管理，經(jīng)濟(jì)下行的容忍度提高自是不假，但底線思維的嚴(yán)防死守也不含糊，一旦經(jīng)濟(jì)過(guò)冷影響政治穩(wěn)定，救市也沒(méi)有上限。到時(shí)候，貨幣政策該出手時(shí)就出手。

　　也許，此時(shí)此刻的周小川，正坐在自己辦公桌前，拿捏著下一個(gè)降準(zhǔn)降息的時(shí)機(jī)在哪。明天？一季度？上半年？下半年？降不降已經(jīng)沒(méi)有懸念，惟一的懸念在於早晚。或許，他更想再撐上一撐，從“錢(qián)荒”之戰(zhàn)到第一次降息，可以看出他在盡全力不復(fù)加杠桿，不增加泡沫，不擴(kuò)張資産負(fù)債表。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)由不得你多想，2月數(shù)據(jù)到手如果仍是不佳，分分鐘降息降準(zhǔn)也不是小概率事件。

　　算了，先不想這個(gè)頭疼的問(wèn)題了，快過(guò)年了，把春節(jié)前後的流動(dòng)性管理好才是當(dāng)務(wù)之急，通知市場(chǎng)，在人民銀行分支機(jī)構(gòu)推廣常備借貸便利(SLF)。至少，這是周小川看得見(jiàn)的想法。