10萬億同業(yè)存款免繳存準全面降準將推遲？

　　李德尚玉

　　近日，央行給銀行送來了一份大禮：非銀同業(yè)存款免繳存款準備金。

　　據(jù)消息人士向《第一財經日報》透露，12月24日，央行在一個會議上表示，非銀行金融機構同業(yè)存款與同業(yè)借款納入存貸比，但是存款準備金率初步定為零，上述機構不包括財務公司。

　　其實市場對存貸比調整早有心理預期。11月19日的國務院常務會議就提出，為進一步有針對性地緩解融資成本高問題，要增加存貸比指標彈性。

　　但同業(yè)存款免繳存準大大超出市場預期。有分析師認為，同業(yè)存款免繳存款準備金，其效果實質上相當於降準。

　　市場對此反應不一，有分析師向《第一財經日報》表示，同業(yè)存款免繳存準降低了對短期降準的預期，但對緩解流動性壓力有一定的作用，而且對銀行是重大利好。但也有分析師向本報表示，同業(yè)存款免繳存準實際上對於經濟基本面來説只是一個中性政策，對於增加銀行放貸能力影響不大。

　　相當於下調存準三次

　　據(jù)上述消息人士透露，央行同時確定了銀行存貸款口徑：存款、貸款均包括非存款類金融機構間的存放；有存款準備金，暫定為零；利率仍保持現(xiàn)同業(yè)之間規(guī)則，自行商定。以後同業(yè)存放僅指存款類金融機構之間的往來。

　　此前，市場曾有預期同業(yè)存款納入一般存款並相應繳納存款準備金。申銀萬國銀行業(yè)研究報告稱，截至2014年三季末，非銀金融機構在銀行的同業(yè)存款為10.3萬億，包括了2.5萬億已繳準的保險公司協(xié)議存款，按20%的存準率計，預計補繳規(guī)模為1.5萬億左右。而民生證券研究院執(zhí)行院長管清友則認為，存款準備金將多補繳1.76萬億(按9.8萬億非存款類金融機構同業(yè)存款和18%的存準率計算)，至少需下調三次存準率對衝。

　　但現(xiàn)在央行口風明確，同業(yè)存款免繳存準。

　　“總的説來，非存款類金融機構在銀行存款免交存款準備金，其效果實質上相當於降準了。”華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳向《第一財經日報》分析稱，顯而易見，非存款類金融機構在銀行存款規(guī)模不下10萬億，納入一般性存款口徑以後，按照平均20%的存款準備金率，理論上起碼應交2萬億元的存款準備金。“如果暫時免交，在整體上拉低了一般性存款的存款準備金率。”楊馳説。

　　摩根士丹利華鑫證券高級經濟學家章俊亦向《第一財經日報》表示：“11月末人民幣存款大約是110萬億，降100個基點是1.1萬億，1.7萬億的確差不多是150個基點左右，相當於下調存準率三次，每次下調50個基點。”

　　信貸不會井噴

　　“將非銀金融機構在銀行的同業(yè)存款納入貸存比分母早有預期，但這部分存款免繳存款準備金卻大超預期，對銀行而言是重大利好，極大緩解了短期流動性壓力。”一名分析人士對《第一財經日報》稱。

　　那麼，非銀同業(yè)存款免繳存準是否會引起信貸井噴？

　　楊馳預計，該政策有可能會在一定程度上降低銀行存貸比，給釋放流動性留出更大的空間。

　　民生銀行首席研究員溫彬則向《第一財經日報》稱，非銀同業(yè)存款免繳存準只是中性政策，對於增加銀行放貸能力來説實質影響不大。首先對四大行放貸影響小，對股份制銀行和城商行來説倒是可以增加銀行收益。其次，從市場上看，11月信貸增加超預期，供給和需求相對平衡，本輪政策對信貸有改善，但也不會大量增加信貸投放。

　　溫彬進一步解釋，因為對銀行貸款規(guī)模限制較嚴格的合意貸款並沒有放開，並且目前經濟下行，信用風險上升，銀行也會進一步甄別信貸投放對象的風險承受能力。

　　此舉既然不能大規(guī)模釋放流動性，那麼央行意欲何為？

　　章俊分析認為，短期來看，央行的確有維護市場流動性的意圖。目前A股市場的連續(xù)上漲讓央行後續(xù)寬鬆政策的出臺有所顧忌。目前市場流動性雖然受年末季節(jié)影響出現(xiàn)短時間波動，但整體並沒有出現(xiàn)趨緊的現(xiàn)象，因此央行並沒有迫切下調存準率的需求。但如果一旦非銀同業(yè)存款被納入存準要求，那勢必造成市場流動性短缺，從而逼迫央行降準應對，但這會進一步助長A股市場的繼續(xù)上漲，這是央行所不願意看到的。

　　全面降準還有多遠

　　對於非銀同業(yè)存款免繳存準，業(yè)內普遍解讀為央行對全面寬鬆政策的推遲。

　　“央行這麼做，還是想儘量進一步推遲全面降準的時間。”中國社科院國際經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明向《第一財經日報》分析稱，雖然央行通過一些局部的調整來改變市場的預期，但是當前經濟下滑的趨勢已經非常明顯。

　　但業(yè)內對全面降準的判斷基本一致。

　　“全面降準存在緊迫性、必要性和可行性。”溫彬向本報稱，外匯佔款不超9000億，不到去年的三分之一，市場對打新股較為活躍。而銀行流動性方面，MLF只是延緩了市場流動性需求。為了穩(wěn)定增長，降準有必要性。

　　“想給市場這種寬鬆的預期，但是光靠這個是不行的，缺點就是缺錢。所以我覺得明年上半年至少我們會看到新的降息和降準，而且降準的可能性更大。目前市場機構有很多的預測，最強的就是説明年6次降準、3次降息。雖然我沒有這麼樂觀，但是方向應該是往這個方向走的。”張明説。

　　“我的判斷是，央行不得不進行降準。”張明進一步向《第一財經日報》解釋稱，“目前消費層面，經濟放緩導致居民收入放緩，消費短期內起不來；出口層面，人民幣快速升值，出口方面短期內難以有進一步的反彈；投資方面，製造業(yè)投資因外需萎縮起不來，房地産投資因産能過剩大量庫存還是起不來。投資罕見地一塊下行，在這種情況下如果還沒有一些大的舉措，就是對市場太樂觀。”

　　張明稱：“迄今為止央行都在盡力避免存量的放鬆，這就是為什麼今年以來定向寬鬆是央行貨幣政策的一個主流。為什麼今年以來央行既想放鬆又不想全面放鬆呢？是擔心結構性問題穩(wěn)定性，但是迄今為止定向寬鬆的效果並不好，這是被迫轉為全面寬鬆的一個原因。”

　　(本報記者覃蓀、實習生陳志林對本文亦有貢獻)