原標題：混改新動向：央企國企已開始籌謀員工持股計劃

　　在國企“混改”大背景下，政策允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，國有上市公司對推行員工持股計劃興趣漸濃。上證報記者近日獲悉，包括國有銀行在內(nèi)的央企及部分地方國企，都在籌謀員工持股計劃

　　上證資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至11月12日，今年以來已有30家A股公司宣佈啟動員工持股計劃，其中民企26家，國企4家。這些國企幾乎都是10月底以來才加入“試水”行列。

　　國企陸續(xù) “試水”員工持股

　　11月12日，國防軍工高科技企業(yè)的海格通信發(fā)佈一份與員工持股計劃“一體兩面”的定增預(yù)案，在成為A股最新員工持股計劃案例的同時，也成為廣州國有上市公司中的“首嘗螃蟹者”。

　　據(jù)方案，海格通信擬以15.76元/股的價格發(fā)行不超過7500萬股股份，募資總額不超過11.82億，用於還貸和補充流動資金。其中，公司控股股東廣州無線電集團有限公司將認購4500萬股，添富-定增盛世專戶35號、36號兩個資産管理計劃分別認購不超過355萬股、 2645萬股。添富-定增35號、添富-定增36號的管理每人平均為匯添富基金管理股份有限公司，委託每人平均為海格通信2014年度員工持股計劃。

　　“委託外部管理人成立資産管理計劃，進而實施員工持股計劃的做法是比較常見的，”一名券商分析師對上證報記者談到，“但像這樣同時設(shè)立兩個資管計劃的，在今年以來的國有上市企業(yè)裏面，還屬首例。”上述分析師表示，這其實是一個包括了“高管股權(quán)激勵”在內(nèi)的員工持股計劃，35號資管計劃由10名高管構(gòu)成，36號資管計劃由次級公司員工構(gòu)成。

　　稍早的10月22日，央企易華錄也披露了其第1期員工持股計劃，計劃總份額2.32億份，總金額2.32億元，股票來源為員工持股計劃認購公司非公開發(fā)行股票金額2.32億元，面向公司董事、高級管理人員、中高層管理人員、技術(shù)骨幹和其他員工不超過220人。

　　“易華錄的這個持股計劃有個特點就是門檻設(shè)置有新意，”分析師談到，“其公告裏面寫明，正式入職工作滿一年的員工就可參與。”

　　此外，仍在停牌之中的上港集團于11月4日發(fā)佈停牌進展公告稱，“公司目前正在根據(jù)中國證監(jiān)會 《關(guān)於上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》 、上海市政府 《關(guān)於推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見（試行）》 等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和精神研究制定員工持股計劃的重大事項”。

　　再往前溯，上海的案例還有蘭生股份。今年5月28日，蘭生股份成為上海國資改革的先鋒，宣佈擬在貿(mào)易板塊實施“將經(jīng)營者利益與公司利益緊密結(jié)合在一起的改制方案”。具體來看，該公司擬在貿(mào)易板塊的4家全資子公司中，選擇一家作為改制平臺，以經(jīng)營管理團隊、業(yè)務(wù)骨幹為主出資設(shè)立一家或數(shù)家有限合夥制企業(yè)作為員工持股企業(yè)。蘭生股份與員工持股企業(yè)將共同對平臺公司增資，增資後平臺公司註冊資本不超過人民幣 1 億元，其中蘭生股份持股比例不低於51%，員工持股企業(yè)持股比例不超過49%。

　　海寧拾貝投資管理公司銷售總監(jiān)李達認為，上述幾家國企披露的方案都有摸著石頭過河的意味，具體效果還有待觀察，但從心理上來講，對資本市場是有促進作用的。

　　混改政策允許員工持股

　　若單從公告員工持股計劃的數(shù)字來看，26家民企對4家國企，差距甚大；但在市場人士看來，國有上市企業(yè)試水員工持股計劃，其破冰意義不可小覷。

　　“民企搞員工持股乃至股權(quán)激勵相對比較容易，但對國有企業(yè)而言，要複雜很多。”上海某投資公司高管如此表示，據(jù)他透露，新一輪上海國企改革的“首站”就是實行股權(quán)激勵或員工持股計劃，只有如此，才能推動國企高管有動力去推行切實利於上市公司發(fā)展的資本運作或者項目建設(shè)。

　　上證資訊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自今年6月證監(jiān)會發(fā)佈《關(guān)於上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》（簡稱“指導(dǎo)意見”）後，員工持股計劃開始頻繁出現(xiàn)，其中7月份發(fā)佈員工持股計劃的上市公司有2家，8月份有4家，9月份達到8家，10月份則有9家。

　　“可以看到，國有企業(yè)在充分觀察了市場上的案例之後，才非常謹慎的下水，”一名私募人士表示，“這和政策風(fēng)向有密切關(guān)係。”

　　以位於廣州的海格通信來看，“是典型的政策前腳落地，公司後腳跟進。”該私募人士評論道。據(jù)11月7日下發(fā)的廣東《關(guān)於深化省屬國有企業(yè)改革的實施方案》，該方案明確指出，廣東省國有二級及以下企業(yè)，開展50家企業(yè)體制機制改革創(chuàng)新、20家科技型企業(yè)科技成果産業(yè)化創(chuàng)新、經(jīng)營者和員工持股以及國有控股上市公司股權(quán)激勵和市值管理等改革試點。

　　滬上的情況類似。蘭生股份5月發(fā)佈公告前後，上海市國資委正就《推進國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見草案》徵求意見；而上港集團宣佈員工持股計劃前，《關(guān)於推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的若干意見（試行）》已于7月印發(fā)，在其中所提出的9條具體措施中，包括“實施股權(quán)激勵和員工持股”。

　　國務(wù)院國資委研究中心研究員張喜亮對記者表示：“從時間點上看，上港集團、海格通信提出員工持股計劃，肯定是契合了國企混改的大背景；十八屆三中全會《決定》指出，允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。”

　　據(jù)接近國有四大行的人士透露，四大行均在籌謀試水員工持股計劃。不過國有企業(yè)決策流程確實緩慢，非國有的民生銀行日前已經(jīng)在發(fā)行優(yōu)先股的同時就推出了員工持股計劃。

　　11月12日，新疆兵團旗下的冠農(nóng)股份在上證E互動上回復(fù)投資者提問時表示，“公司已在考慮推進員工持股計劃，但因公司是國有控股公司，在推進方面進度較慢。”

　　謹防好政策被異化

　　儘管陸續(xù)有國企在嘗試員工持股計劃，但對於“員工持股是否真能有效激勵公司發(fā)展”這一命題，學(xué)界一直存在不同看法。

　　“這其中的難點在於給多大的激勵，這個度很難把握，”清華大學(xué)技術(shù)創(chuàng)新研究中心副主任高旭東談到，“給多了股東或國家吃虧，給少了激勵不到位。”

　　根據(jù)張喜亮的研究，即使在激勵“到位”的情況下，員工持股也只是在前三年對員工有比較大的激勵作用，“一旦其股本收回即分紅已經(jīng)回本，員工的工作熱情呈遞減狀態(tài)，慢慢又回到了老樣子”。

　　事實上，早在上世紀90年代，我國就曾經(jīng)探索過企業(yè)職工持股的辦法，其歷史經(jīng)驗教訓(xùn)值得引起重視。

　　“當(dāng)時，有些企業(yè)只想通過員工持股實現(xiàn)募集資金的目的，而不考慮員工收益和參加管理的權(quán)利；也有的企業(yè)高管故意做空企業(yè)，以職工持股的名義改革，然後再收購分散在職工手中的股份，從而變國企為私企，”張喜亮指出，“所以，在今天探索員工持股，要防止國有資産流失、防止出現(xiàn)內(nèi)部人控制。”

　　也有觀點認為，員工持股計劃需要與高管股權(quán)激勵有明確的區(qū)分。“可以看看最近的很多員工持股計劃，其實裏面高管不少，説是高管持股計劃大概也不算錯；而和正兒八經(jīng)的‘高管股權(quán)激勵’相比，還沒有限制性股票那樣的業(yè)績要求，如果都變成這樣，可能就有點變味了。”一名人士分析説道。

　　在市場人士看來，要想避免員工持股異化為利益輸送或者是“變相高管股權(quán)激勵”，必鬚髮揮資本市場在定價中的作用，同時對全過程予以公開、透明的監(jiān)督。