央視評(píng)論員“取締餘額寶”的呼聲言猶在耳，監(jiān)管層的“圍剿”又接連而至。上周，中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)分別對(duì)網(wǎng)際網(wǎng)路貨幣基金監(jiān)管發(fā)出通告。這些醞釀中的新規(guī)，劍指“寶寶們”吸引投資者的法寶——高收益率和可隨時(shí)申購贖回。

　　從目前監(jiān)管層傳達(dá)的資訊來看，新規(guī)的內(nèi)容主要有三條。

　　一是銀行業(yè)協(xié)會(huì)計(jì)劃規(guī)定網(wǎng)際網(wǎng)路金融貨幣基金存款的利率上限執(zhí)行同檔次基準(zhǔn)利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率計(jì)息或收取罰息；二是有專家建議將“餘額寶”等網(wǎng)際網(wǎng)路金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也正在研究制定新規(guī)，要求基金公司將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金與所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對(duì)後者全額兩倍覆蓋；一旦出現(xiàn)銀行未能到期支付利息的情況，基金公司應(yīng)大比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融也成為了昨日“兩會(huì)”上的熱門話題。多位政協(xié)委員近日建言網(wǎng)際網(wǎng)路金融發(fā)展問題，他們關(guān)心的是如何讓網(wǎng)際網(wǎng)路金融在“發(fā)展”和“監(jiān)管”之間取得平衡。

　　全國政協(xié)委員、工行前行長楊凱生認(rèn)為，目前有許多網(wǎng)際網(wǎng)路金融的活動(dòng)，是明顯的金融交易行為，它和現(xiàn)行的金融法規(guī)的關(guān)係需要厘清。全國政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康則表示，未來對(duì)於網(wǎng)際網(wǎng)路金融監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)落在控制風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)網(wǎng)際網(wǎng)路金融興利除弊，儘量對(duì)銀行業(yè)形成良性衝擊。

　　成為輿論熱點(diǎn)、監(jiān)管焦點(diǎn)的“寶寶們”，未來的路到底走向何方？3月2日，餘額寶年化收益率降至5.9710%，這是自去年12月26日以來收益率首次跌破6%。這會(huì)是一個(gè)信號(hào)嗎？

　　影響

　　將致收益率大幅下滑

　　據(jù)測算，若中銀協(xié)提出的限制實(shí)施，餘額寶收益將至少降低2個(gè)點(diǎn)以上。而證監(jiān)會(huì)的新規(guī)則會(huì)佔(zhàn)用基金公司大量資金。

　　去年爆髮式增長的貨幣基金，特別是網(wǎng)際網(wǎng)路金融貨幣基金，現(xiàn)在要戴上“緊箍咒”了。上述三條，對(duì)“寶寶”們的殺傷力有多大？

　　如果將網(wǎng)際網(wǎng)路金融貨幣基金存放銀行的存款由同業(yè)存款改為一般性存款管理，將直接影響“寶寶們”的收益率。一般性存款的利率不得超過同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍，一年期定期存款的利率上限僅為3.3%。而同業(yè)存款利息能達(dá)到6%以上，這樣才能維持“寶寶”們承諾給散戶們的高收益率。同時(shí)，央行對(duì)一般性存款實(shí)行準(zhǔn)備金制度，但同業(yè)存款則不需要。一旦存款的性質(zhì)改變，貨幣市場基金收益率將大幅下滑。有市場人士測算，若中銀協(xié)提出的限制真正實(shí)施，餘額寶收益將至少降低2個(gè)點(diǎn)以上。

　　對(duì)於這第一大招，目前大部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)該項(xiàng)舉措缺乏可操作性，如果只將網(wǎng)際網(wǎng)路貨幣基金的存款納入一般性存款，而其他線下貨幣基金不受約束，將引發(fā)監(jiān)管套利。倒是“收罰息”更觸動(dòng)從業(yè)者的神經(jīng)。

　　由於貨幣基金逐日計(jì)算投資者收益，如果一筆協(xié)議存款在中途被支取，只獲得活期利息，這意味著該筆存款實(shí)際發(fā)生時(shí)間段內(nèi)，協(xié)議利率和活期利率中間的差值將形成一個(gè)虧損的“黑洞”。這可能導(dǎo)致貨幣基金出現(xiàn)虧損，而一旦出現(xiàn)虧損，貨幣基金又會(huì)進(jìn)一步引發(fā)贖回，並迫使基金提前支取更多協(xié)議存款，形成更大的虧損。

　　而證監(jiān)會(huì)擬出臺(tái)的規(guī)則，則會(huì)佔(zhàn)用基金公司大量資金，影響貨幣基金規(guī)模擴(kuò)張。中金公司報(bào)告指出，如果出臺(tái)該政策，基金公司繳納的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金會(huì)明顯增加，成本上升從而制約發(fā)展。同時(shí)，如果再次出現(xiàn)貨幣基金被大量贖回的情況，這些貨幣基金能否履行T+0承諾存在疑問。

　　應(yīng)對(duì)

　　短期難找投資替代品

　　基金人士認(rèn)為，要“寶寶們”短時(shí)間內(nèi)找到如同業(yè)存款這樣高收益、高流動(dòng)性和足夠大體量的替代品，現(xiàn)在恐怕還很難。

　　如果“緊箍咒”成真，“寶寶們”是否有應(yīng)對(duì)之道？

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，貨幣基金的投資範(fàn)圍包括：現(xiàn)金；一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩餘期限在三百九十七天以內(nèi)的債券；期限在一年以內(nèi)的債券回購、央行票據(jù)，以及其他貨幣市場工具等。

　　中金公司認(rèn)為，如果網(wǎng)際網(wǎng)路貨幣基金減少對(duì)同業(yè)存款的配置，轉(zhuǎn)向短期債券、大額存單和債券回購，都無法滿足貨幣市場基金對(duì)量和流動(dòng)性的要求。

　　一位基金從業(yè)人士也表示，目前暫時(shí)沒有什麼好的投資品種可以代替同業(yè)存款。大多數(shù)債券品種的規(guī)模也就只有幾億、幾十億，即使是金融債規(guī)模再大一點(diǎn)，但對(duì)於千億級(jí)別的貨幣基金來説，都沒法大規(guī)模進(jìn)行配置。目前，僅餘額寶的規(guī)模就已經(jīng)突破4000億元。

　　數(shù)據(jù)也顯示，國債、央票、金融債品種的收益率比同業(yè)存款低。一年期內(nèi)國債收益率不超過5%。無法滿足目前市場上主流網(wǎng)際網(wǎng)路貨幣基金普遍在6%左右的收益率水準(zhǔn)。這還沒有扣除管理費(fèi)、託管費(fèi)等“雜費(fèi)”。

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士建議，如果“不罰息”紅利取消，網(wǎng)際網(wǎng)路基金可以通過降低銀行同業(yè)存款的期限來應(yīng)對(duì)，例如將原本6個(gè)月期的同業(yè)存款調(diào)整至3個(gè)月甚至更短，以此來覆蓋可能提前支取造成的利息損失。此外，還可以配置大額存單。去年11月，央行在銀行間市場推出大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)，即同業(yè)大額存單。

　　但上述基金人士表示，大額存單期限長，在流動(dòng)性上比不上同業(yè)存款；而且目前大額可轉(zhuǎn)讓存單仍在試點(diǎn)過程中，額度還太小，要“寶寶們”短時(shí)間內(nèi)找到如同業(yè)存款這樣高收益、高流動(dòng)性和足夠大體量的替代品，現(xiàn)在恐怕還很難。

　　未來

　　監(jiān)管實(shí)際操作留空間

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)考慮各方都相對(duì)可接受的調(diào)整方案進(jìn)行監(jiān)管。蔡鄂生表示，不要把支付寶、餘額寶與銀行對(duì)立起來。

　　上述“三大招”一放，“寶寶”們的前途看似一片黑暗。不過中金報(bào)告認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)考慮各方都相對(duì)可以接受的調(diào)整方案對(duì)網(wǎng)際網(wǎng)路貨幣基金進(jìn)行監(jiān)管，而且在實(shí)際操作過程中，也有一些空間。例如，各家銀行對(duì)於是否收取罰息並非鐵板一塊，股份制銀行對(duì)於存款需求較大，可能會(huì)傾向支援不罰息條款。

　　對(duì)於監(jiān)管層此次釋放的信號(hào)，也有分析人士並不認(rèn)可。財(cái)經(jīng)金融評(píng)論員余豐慧認(rèn)為，如果將餘額寶等貨幣基金存款納入到企業(yè)一般性存款，將擾亂現(xiàn)行金融企業(yè)的會(huì)計(jì)科目管理。餘額寶是以天弘基金公司的名義在貨幣基金市場投資的，天弘基金公司是經(jīng)過管理部門審批的正規(guī)非銀行金融機(jī)構(gòu)，按照同業(yè)存款的定義和性質(zhì)，其旗下賬戶裏的資金屬性是名副其實(shí)的同業(yè)存款，納入同業(yè)存款管理理所當(dāng)然。

　　中國銀監(jiān)會(huì)前副主席蔡鄂生3月2日對(duì)媒體表示，網(wǎng)際網(wǎng)路金融是一個(gè)發(fā)展過程，不要把支付寶、餘額寶與銀行對(duì)立起來，要用發(fā)展的眼光來看待新事物。

　　蔡鄂生説，網(wǎng)際網(wǎng)路金融監(jiān)管政策需要大家去研究，一定要根據(jù)它內(nèi)在的和在市場上的危害等來決定，而不是簡單和機(jī)構(gòu)類比來定規(guī)矩，要從市場秩序以及保護(hù)消費(fèi)者利益的整體大規(guī)則來定。

　　中金公司報(bào)告認(rèn)為，即使目前在資金面偏寬鬆和監(jiān)管層收緊的雙重打擊下，“寶寶們”的收益率有所下滑，但仍會(huì)比活期存款高很多。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2014年底餘額寶的規(guī)模會(huì)在6000億左右。

　　■ 兩會(huì)熱議網(wǎng)際網(wǎng)路金融

　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融同樣要嚴(yán)守金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的底線。首先，網(wǎng)際網(wǎng)路金融應(yīng)與傳統(tǒng)金融業(yè)執(zhí)行相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；其次，監(jiān)管部門要對(duì)網(wǎng)際網(wǎng)路金融保持緊密跟蹤，一旦有發(fā)生與線下不一致的銷售行為，應(yīng)立即做出反應(yīng)，確保監(jiān)管的公平性與有效性。

　　——全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)

　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融對(duì)銀行業(yè)的衝擊是不可避免，關(guān)鍵是將這一個(gè)衝擊轉(zhuǎn)換為良性的衝擊。有人説網(wǎng)際網(wǎng)路金融的快速發(fā)展可能會(huì)影響我國經(jīng)濟(jì)安全有點(diǎn)言過其實(shí)，各方應(yīng)當(dāng)將關(guān)注的重點(diǎn)放在如何引導(dǎo)網(wǎng)際網(wǎng)路金融的健康發(fā)展。

　　——全國政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康

　　各方不要把支付寶餘額寶與傳統(tǒng)的銀行業(yè)對(duì)立起來看，而是要用發(fā)展的眼光來看待這些新生事物。

　　——全國政協(xié)委員、銀監(jiān)會(huì)前副主席蔡鄂生

　　本版采寫/新京報(bào)記者 沈瑋青