北京時間12月19日淩晨，美聯(lián)儲2013年度最後一次貨幣政策會議決定，將目前每月850億美元債券的購買規(guī)模削減100億至每月750億美元。這一決定意味著，從今年5月以來一直醞釀退出量化寬鬆貨幣政策(Q E)的方案正式啟動。

　　美聯(lián)儲選擇在2013年的最後一次貨幣政策會議啟動退出按鈕，並非外界猜測伯南克“善始善終”的考慮，根本的原因是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，11月美國非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位20.3萬個，失業(yè)率從前一個月的7.3%已經(jīng)降至7%；11月經(jīng)季調(diào)並年化的房屋開建量為109萬幢，超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的96.3萬幢；第三季度美國非農(nóng)業(yè)部門勞動生産率按年率計(jì)算上升3%，為近4年來的最高漲幅。

　　美聯(lián)儲量化寬鬆退出對全球經(jīng)濟(jì)的最直接影響有三個方面：一是全球流動性的轉(zhuǎn)捩點(diǎn)將到來，廉價(jià)貨幣時代將宣告結(jié)束，全球流動性將告別長達(dá)20多年的“過剩”而走向“短缺”；二是會改變?nèi)蛄鲃有缘姆较颍屡d市場將從國際資本的流入地變?yōu)榱鞒龅兀蝗切屡d市場包括房價(jià)在內(nèi)的資産價(jià)格泡沫面臨破滅的危險(xiǎn)。

　　對於包括中國在內(nèi)的新興市場而言，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的尷尬是不言而喻的：在美國發(fā)動印鈔機(jī)應(yīng)對危機(jī)的時候，中國等新興市場成為發(fā)達(dá)國家流動性氾濫的蓄水池，廉價(jià)的資本從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體肆無忌憚地流向新興市場，在帶來了不可持續(xù)的增長的同時，也吹大了資産價(jià)格泡沫。美聯(lián)儲一旦退出量化寬鬆，美元走強(qiáng)，新興市場將立即從資本流入地區(qū)變?yōu)榱鞒龅貐^(qū)，多年以來靠潛伏的國際資本支撐的高房價(jià)將迎來真正的重?fù)簟?/p>

　　但是，對於美聯(lián)儲量化寬鬆對中國的影響，國內(nèi)過於樂觀的情緒令人擔(dān)憂。很多經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，美聯(lián)儲退出量化寬鬆直接受到衝擊的是包括印尼、印度等“雙赤字”的新興市場國家，對於中國這樣的擁有鉅額外匯儲備的國家而言，完全有能力應(yīng)付美聯(lián)儲退出引發(fā)的資金短缺和資本市場的動蕩。但事實(shí)上，對於國際金融市場缺乏話語權(quán)的中國而言，即使擁有足額的外匯儲備，也很難確保面對退出的衝擊波可以獨(dú)善其身。

　　美聯(lián)儲退出産生的衝擊波，對於中國而言有三重危機(jī)：一是在打擊新興市場的同時打擊中國的出口。作為中國主要出口地的新興市場一旦崩盤，中國的出口將再次遭受重創(chuàng)，不僅導(dǎo)致人民幣貶值壓力加劇，也將重創(chuàng)國內(nèi)出口企業(yè)；二是資本流向的轉(zhuǎn)折會直接觸及中國的房地産等資産價(jià)格，而房地産價(jià)格的波動與影子銀行和地方債務(wù)的聯(lián)動會引發(fā)金融領(lǐng)域系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；三是風(fēng)險(xiǎn)最終會傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而最終對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。而事實(shí)上，中國6月份發(fā)生的錢荒，在某種程度上也和美聯(lián)儲退出後引發(fā)的流動性短缺恐慌有關(guān)。截至11月末，中國金融機(jī)構(gòu)外匯佔(zhàn)款餘額為283575.03億元，如果被動收縮，對於中國資金面的改變是不言而喻的。

　　正是基於此，前不久閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)突出“底線思維”和“風(fēng)險(xiǎn)思維”，並根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的基本面，將化解過剩産能和嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)列為明年工作的重中之重。這是基於對美聯(lián)儲退出後，中國被動去杠桿化可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的高度認(rèn)識。而最近中國銀行間隔夜拆借利率的再次飆升，誰敢肯定背後沒有美聯(lián)儲退出的影子？面對日益膨脹的房地産泡沫，面對鉅額的地方政府債務(wù)和很多行業(yè)的産能過剩壓力，對美國量化寬鬆退出，我們沒有任何輕視的理由。馬光遠(yuǎn)