當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，由於對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有信心，美聯(lián)儲公開市場委員會在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議後發(fā)佈聲明，開始縮減每個(gè)月購買債券的規(guī)模。在推出量化寬鬆措施五年後，美聯(lián)儲終於開始了逐步退出量寬的行動(dòng)，新興市場資金將再次面對考驗(yàn)。

　　美聯(lián)儲宣佈購債規(guī)模縮減

　　此次聯(lián)儲會議前，大約只有1/3接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲將開始縮減購債的行動(dòng)。而事實(shí)上，多重積極因素都為美聯(lián)儲縮減量化寬鬆提供了足夠的信心：首先，大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為樂觀，包括G D P增長率、失業(yè)率、房地産市場數(shù)據(jù)和製造業(yè)表現(xiàn)都好于預(yù)期。其次，兩黨達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將有助於美國政府避免在未來兩年關(guān)門，減少財(cái)政不確定性對經(jīng)濟(jì)的影響，從而有利於美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)佈的聲明，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)形勢表示出了樂觀的態(tài)度，“委員會認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞工市場環(huán)境出現(xiàn)了改善，這與更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長潛力在走強(qiáng)是一致的。”此外，美聯(lián)儲聲明還認(rèn)為，財(cái)政問題對經(jīng)濟(jì)的拖累可能開始消失。根據(jù)這一判斷，從明年1月開始，美聯(lián)儲每個(gè)月購買美國國債和M BS的購買規(guī)模將分別削減50億美元。與此同時(shí)，美聯(lián)儲暗示，其保持超低利率的時(shí)間將比之前承諾的會更長，預(yù)計(jì)在失業(yè)率降至6.5%下方後，接近於零的利率“很可能還會保持很長時(shí)間”。伯南克還強(qiáng)調(diào)，削減量化寬鬆並不是收緊貨幣政策。

　　後續(xù)步驟較為清晰

　　伯南克在之後的新聞發(fā)佈會上大致勾勒了未來美聯(lián)儲退出量化寬鬆的操作步驟。他重申，未來的貨幣政策仍將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲將在明年的八次會議上持續(xù)削減購債；但如果經(jīng)濟(jì)令人失望，美聯(lián)儲可能會“跳過一兩次會議”；如果經(jīng)濟(jì)增長超過預(yù)期，回撤購債的步伐會“更快一點(diǎn)”。

　　此次會議是伯南克最後一次以美聯(lián)儲主席身份召開的貨幣政策會議，從明年2月1日起，新任聯(lián)儲主席耶倫將接任伯南克的職位。因此，美聯(lián)儲此次決策基本確定了未來一段時(shí)間的貨幣政策基調(diào)。伯南克在新聞發(fā)佈會上表示，下一任美聯(lián)儲主席耶倫“完全支援我們今天的措施”。這顯示，未來美聯(lián)儲退出量寬的路徑將大致如伯南克所述。此外，從規(guī)模上看，此次縮減的規(guī)模大致為美聯(lián)儲現(xiàn)行月購買債券規(guī)模的八分之一。美聯(lián)儲明年將有八次會議，後續(xù)縮減規(guī)模可能會維持在大致100億美元。5月份伯南克提出到明年年中結(jié)束購債的時(shí)間將有所推後。

　　從利率方面看，聯(lián)儲公開市場委員會對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期是：今年年 底 的 失 業(yè) 率 將 在7%- 7 .1%之間，2014年年底的失業(yè)率在6 .3%-6 .6%之間，根據(jù)之前的前瞻指引，至少到2014年底，美聯(lián)儲目前的利率不會變。有相當(dāng)一部分官員則認(rèn)為到2015年，美聯(lián)儲會開始提高利率。

　　總體而言，美聯(lián)儲聲明及伯南克表示縮減量寬不會影響低利率政策的講話，給華爾街吃了一顆定心丸，使得市場對縮減量寬的恐慌消減。而美聯(lián)儲一再使用的前瞻指引工具也在一定程度上穩(wěn)定了投資者情緒。

　　18日美股一掃之前的跌勢，收盤大漲。標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲1 .7%至1811點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。道瓊斯指數(shù)收盤大漲293點(diǎn)至16168點(diǎn)，也創(chuàng)下歷史新高。十年期美國國債收益率最初升至2.92%，收盤回落至2.89%，較前一個(gè)交易日上升了6個(gè)基點(diǎn)。美元加權(quán)匯率收盤上漲0.5%，美元對日元突破104大關(guān)，創(chuàng)2008年10月以來最高。黃金價(jià)格繼續(xù)下跌了20多美元。

　　亞洲市場上，隨著日元對美元匯率下跌到五年低位，19日日經(jīng)指數(shù)觸及自5月23日以來的高位，接近新的六年峰值。亞洲新興市場國家的股市也是漲跌互現(xiàn)，並未出現(xiàn)巨幅暴跌。

　　T D證券策略師M illanM ulraine説，“總體來説，美聯(lián)儲之所以出人意料地放緩購債，看起來是因?yàn)閷υ鲩L和就業(yè)前景更為樂觀。但他們依然會擔(dān)心通脹，因此我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會保持謹(jǐn)慎。”

　　布朗兄弟財(cái)富管理公司的首席投資策略員表示，美聯(lián)儲購債規(guī)模的改變十分溫和，顯示美聯(lián)儲在用十分細(xì)心的語言來表達(dá)它將繼續(xù)支援美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　市場更關(guān)心全球格局變化

　　美聯(lián)儲決定削減量化寬鬆對全球市場來説可能是一個(gè)轉(zhuǎn)捩點(diǎn)，同時(shí)也是美國經(jīng)濟(jì)增長走上正常狀態(tài)的一個(gè)標(biāo)誌。隨著美國寬鬆政策的逐步終結(jié)，投資者將更加願(yuàn)意持有美元，而新興市場則可能面臨一場新的波動(dòng)。此外，美聯(lián)儲開始退出量化寬鬆，通脹預(yù)期並未減退。全球經(jīng)濟(jì)在增長，工資水準(zhǔn)上漲，都預(yù)示著未來通脹會上漲。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部19日發(fā)佈報(bào)告指出，美聯(lián)儲縮減購債意味著美聯(lián)儲Q E退出程式正式開啟，今後隨著退出步伐的逐步推進(jìn)，對全球資金流動(dòng)、匯率變動(dòng)、商品價(jià)格等領(lǐng)域走勢將産生深遠(yuǎn)影響，但具體方向還存在一定不確定性，對此必須給予高度關(guān)注。

　　中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者採訪時(shí)表示，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的改善，市場更關(guān)心的是下一個(gè)階段全球經(jīng)濟(jì)格局的變化。尤其是新興市場國家，在沒有新動(dòng)力支撐經(jīng)濟(jì)增長的背景下，將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，在今年5、6月美聯(lián)儲釋放出退出Q E的信號時(shí)，印度和印尼就經(jīng)歷了一輪資本流出和股市下跌。這兩個(gè)國家資本項(xiàng)目高度開放，流入的多是短期國際資金，加之其本身就面臨著嚴(yán)重的“雙赤字”問題(即國際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字)。一旦美聯(lián)儲擰緊量寬水龍頭以及美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，那麼國際資本會迅速從這類結(jié)構(gòu)性問題比較嚴(yán)重的國家流出。“而這類國家的中央銀行為了應(yīng)對資金外流一旦加息，則將進(jìn)一步影響其復(fù)蘇前景。”溫彬指出。

　　從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲的一舉一動(dòng)對於中國的跨境資本流動(dòng)有著不可小視的影響。在美元流動(dòng)性較充裕時(shí)，人民幣兌美元有升值趨勢，人民幣資産成為市場追逐的熱點(diǎn)，外部資金涌入國內(nèi)；而一旦美元流動(dòng)性減少，美元反轉(zhuǎn)，則資本就存在回流美國的可能。今年9月以來，由於美聯(lián)儲沒有宣佈退出Q E，人民幣匯率迅速升值，新增外匯佔(zhàn)款也屢創(chuàng)高位。央行最新公佈的外匯佔(zhàn)款數(shù)據(jù)顯示，11月新增金融機(jī)構(gòu)外匯佔(zhàn)款量為3979億元，這也是外匯佔(zhàn)款連續(xù)第四個(gè)月正增長。“明年中國面臨的跨境資本流動(dòng)情況，仍存在不確定性。從正面因素來看，市場預(yù)期明年中國經(jīng)濟(jì)增長仍維持在較高水準(zhǔn)；而從負(fù)面因素來看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及各個(gè)部門去杠桿的過程可能會加速國際資本流出。不過，從整體來看，外匯佔(zhàn)款整體的增量是要逐步收縮的，資金面並不樂觀。”溫彬指出。

　　關(guān)於美聯(lián)儲Q E的漸進(jìn)退出會如何影響我國的貨幣供應(yīng)流動(dòng)性問題，美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，只要央行足夠靈活，影響可以足夠小。他稱，我國有平均19%的存款準(zhǔn)備金率，央行也可以通過其他許多途徑在限定利率下供應(yīng)銀行間流動(dòng)性和現(xiàn)金。

　　實(shí)際上，自從6月“錢荒”之後，儘管央行通過一些公開市場操作手段來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，但央行“緊平衡”基調(diào)未變，銀行間市場流動(dòng)性一直不盡寬裕。臨近年底，銀行間資金緊張持續(xù)，18日，中國7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率漲至6%以上，觸及6月以來最高水準(zhǔn)。而截至19日，央行已經(jīng)連續(xù)5期暫停逆回購。

　　溫彬表示，市場可做好明年降低存款準(zhǔn)備金率的準(zhǔn)備。“明年即使跨境資本不大規(guī)模流出，市場流動(dòng)性也不樂觀。由於由外匯佔(zhàn)款形成的基礎(chǔ)貨幣投放增量有限，因此降低存準(zhǔn)不僅有利於增加流通中的基礎(chǔ)貨幣，而且也將增加低息資産，從而降低融資成本。”溫彬説，降低存款準(zhǔn)備金率並不意味著貨幣政策的整體放鬆，並不是提高銀行的放貸能力，而只是對衝外匯佔(zhàn)款縮減所造成的影響。