鐵道部撤銷後首度發(fā)債200億元 融資輕鬆改革任務(wù)沉重

　　鐵道部撤銷之後，中國鐵路總公司23日迎來發(fā)債首秀。2.15倍的投標(biāo)倍數(shù)，顯示出其認購需求的穩(wěn)定。然而，輕鬆融資背後，鐵路的改革任務(wù)仍然沉重。業(yè)內(nèi)人士指出，“鐵老大”走了“鐵總”來了，改革要樹立起市場意識，避免不計成本的擴張投資。

　　政府信用“護航”發(fā)債首秀

　　繼鐵道部3月份改制後，中國鐵路總公司于5月23日招標(biāo)發(fā)行了2013年度第一期中期票據(jù)，發(fā)行金額200億元，期限5年，中標(biāo)利率為4.50%。

　　據(jù)交易員透露，本期中票在現(xiàn)階段銀行間資金面整體趨緊的情況下，依然獲得了2.15倍的穩(wěn)定認購。

　　“無疑，鐵道部改制對其債市融資的影響不大。”國泰君安債券研究員陳雷表示，“融資成本並沒有較之前出現(xiàn)顯著的上升。”

　　多位接受記者採訪的一線交易員均指出，就企業(yè)信用級別而言，改革後的中國鐵路總公司與中石油、國網(wǎng)並無顯著差異。而結(jié)合近期的市場資金狀況，按目前5年期超AAA的交易商協(xié)會指導(dǎo)發(fā)行利率和二級市場成交利率考量，本期鐵路中票的招標(biāo)利率接近二級市場水準(zhǔn)。

　　顯然，作為由中央管理的國有獨資企業(yè)，中國鐵路總公司受到政府支援的力度依然較大。

　　記者日前從中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司了解到，2013年以來中國鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券，都已被劃入“政府支援機構(gòu)債券”。這樣一來，全部鐵道債券均已升格為政府支援類債券。

　　鐵路經(jīng)營面臨較大壓力

　　雖然在政府信用支撐下，中國鐵路總公司的融資顯得比較輕鬆。但事實上，今年鐵路經(jīng)營面臨著較大壓力。

　　日前公佈的財務(wù)報告顯示，中國鐵路總公司一季度凈虧損68.76億元，是近幾年虧損比較嚴重的一次。並且，鐵路的總負債達到2.84萬億元，負債率攀升至62.31%。這意味著中鐵總公司要面臨越來越大的還本付息壓力。

　　分析鐵路一季度的巨虧，與宏觀經(jīng)濟增速放緩有很大關(guān)係。貨運一直是鐵路的盈利支柱，但由於這項業(yè)務(wù)與GDP增速直接掛鉤，今年受到很大衝擊。統(tǒng)計顯示，今年1—4月鐵路的貨運量同比下降2.3%。近期以來，多家機構(gòu)下調(diào)今年中國的GDP增長率至8%以下，這將對鐵路貨運的盈利形成挑戰(zhàn)。

　　在鐵路的虧損源中，高鐵是一個大窟窿。國金證券分析師瞿永忠指出，除個別線路外，高鐵在投運初期都是虧損狀態(tài)，並且虧損時間跨度一般超3年。由於高鐵建設(shè)高峰期還沒有完成，高鐵的整體虧損額正在繼續(xù)擴大。

　　面對經(jīng)營虧損局面，業(yè)內(nèi)人士認為鐵路可能會加快推進貨運業(yè)務(wù)的市場化，以及對高鐵實現(xiàn)打折等靈活定價方式來提高上座率。

　　整體的市場化改革更重要

　　由於我國鐵路“四縱四橫”網(wǎng)路還沒建設(shè)完成，政府信用的介入，確保了鐵路融資順暢。但隨之而來的隱憂是，如果鐵路能繼續(xù)以較低的成本融資，並且償債風(fēng)險很小，那麼，鐵路還有多少動力來歡迎民間資本的進入？

　　中國社科院金融研究所專家安國俊認為，鐵路需要加快投融資改革，可以探索鐵道債和市政債相結(jié)合的融資方式。鐵道債由中鐵總公司牽頭，主要用於建設(shè)具有戰(zhàn)略意義的國家鐵路幹線。市政債由地方政府牽頭，同時吸引民間資本進入，用於建設(shè)一些區(qū)域性的城際鐵路。

　　比投融資改革更重要的，是鐵路整體的市場化改革。目前，中國鐵路總公司的註冊資本達到10360億元，超過中國石油、中國石化等巨頭。從債券説明書中可以看到，公司的內(nèi)設(shè)機構(gòu)與原鐵道部基本一致，只是將“司”改成了“部”。

　　“鐵路實行政企分開，只是邁開了改革的一小步。北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授趙堅説，在中國鐵路總公司獨家經(jīng)營的情況下，現(xiàn)在的鐵路建設(shè)，還是缺乏真正的市場化主體。

　　趙堅認為，未來鐵路要加快改革。一方面，要儘快把公益性業(yè)務(wù)和經(jīng)營性業(yè)務(wù)分開，並建立公益性業(yè)務(wù)的補貼機制。另一方面，有了適度的競爭，鐵路建設(shè)才能遵循市場化的規(guī)律，投融資體制才能真正扭過來。(記者何欣榮、楊溢仁)

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