A股市場(chǎng)創(chuàng)出多項(xiàng)紀(jì)錄的背後，卻有更多的懸唸有待解開。昨天一天的成交量超過1996年全年，錢從哪來(lái)？A股走牛內(nèi)在動(dòng)力是什麼？“瘋牛”行情還能走多遠(yuǎn)？諸多問題引人深思。

　　懸念1 成交額破萬(wàn)億，錢從哪來(lái)？

　　12月3日，兩市合計(jì)成交達(dá)9149億元，交易額創(chuàng)歷史第一，也刷新了世界歷史紀(jì)錄。4日A股成交額仍逼近9000億元。而昨天，兩市成交量再次刷新紀(jì)錄，突破萬(wàn)億，達(dá)到10740億。梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，12月3日兩市的總成交額就已經(jīng)逼近1996年滬市一年9492億元的成交量。那麼問題來(lái)了，成交額急劇膨脹的背後，鉅額資金從哪來(lái)？

　　與2007年的大牛市不同，杠桿成為本輪市場(chǎng)走牛不可忽視的力量，兩融、傘形信託、其他金融市場(chǎng)信託産品都對(duì)本輪大漲起到了推波助瀾的作用。

　　據(jù)媒體報(bào)道，伴隨央行降息，近期到銀行抵押房産做貸款的客戶明顯增多，的確有一些資金曲線進(jìn)入股市。券商做多兩融業(yè)務(wù)的熱情也持續(xù)高漲，帶動(dòng)券商股瘋牛行情。

　　另外，隨著A股不斷放量創(chuàng)新高，投資者入市意願(yuàn)空前強(qiáng)烈。中登公司的最新數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，上周滬深兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬(wàn)戶，創(chuàng)2011年4月來(lái)新高。中國(guó)證券投資者保護(hù)基金最新數(shù)據(jù)顯示，截至上週末，證券交易保證金餘額首次突破9000億大關(guān)，報(bào)9912億元，逼近萬(wàn)億大關(guān)。此外還有部分資金來(lái)源於銀行存款搬家。

　　懸念2 經(jīng)濟(jì)增速往下走，為何股市先走牛？

　　不少股民對(duì)2006-2007年的牛市還記憶猶新,與上一輪由基本面驅(qū)動(dòng)的“週期牛”不同,2014年開啟的這一輪牛市被市場(chǎng)稱為 “改革牛”“轉(zhuǎn)型牛”,出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)增速往下走,股市往上走”的怪象。

　　對(duì)此,國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平發(fā)佈轉(zhuǎn)型宏觀報(bào)告表示,本輪牛市出現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)增速往下走,股市往上走”的現(xiàn)象,類似日本1975-1980年、中國(guó)臺(tái)灣1986-1990年、韓國(guó)1999-2006年。中國(guó)大陸在歷史上也曾發(fā)生過,比如1996-2000年。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和股市類似1996-2000年。他指出,2013年熊市的原因跟1993-1996年類似:利率過高、政策偏緊、改革遲緩、金融風(fēng)險(xiǎn)上升。2014年2季度以來(lái),在經(jīng)濟(jì)下行的背景下,股市走牛,原因跟1996-2000年類似:利率下降、政策寬鬆、改革提速。

　　中國(guó)社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立指出,當(dāng)前的行情與歷史上的5·19行情確實(shí)有驚人的相似之處。尹中立還認(rèn)為,有場(chǎng)外資金對(duì)二級(jí)市場(chǎng)覬覦已久,且是有組織的行為,專門選擇二級(jí)市場(chǎng)資金缺少時(shí)進(jìn)場(chǎng)。

　　懸念3 金融泡沫大時(shí)代來(lái)臨，5000點(diǎn)不是夢(mèng)？

　　1999年5月19日，中國(guó)股市突現(xiàn)“牛市”，滬指自1047點(diǎn)發(fā)起進(jìn)攻，短短一個(gè)半月時(shí)間上漲近70%。這就是中國(guó)證券史上著名的“5·19”行情。廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，當(dāng)年5·19行情中大盤短短一個(gè)半月時(shí)間便躍上1700點(diǎn)，上漲近70%，若按5·19行情算的話，當(dāng)前大盤雖然頻頻暴漲，但從7月來(lái)上漲幅度也不過40%，因此A股後市上漲空間還很大。

　　據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所2015年“金融藍(lán)皮書”預(yù)測(cè)，明年上證綜指可能會(huì)漲至4000點(diǎn)到5000點(diǎn)。9月份國(guó)泰君安首席宏觀分析師的一則《黨給我智慧給我膽》的研報(bào)，也喊出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)” 的豪言壯語(yǔ)。

　　海通證券2日指出，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)下行，未來(lái)收入或成為發(fā)展的核心目標(biāo)；央行重啟降息，長(zhǎng)期利率趨向於零；資産配置從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，債市和股市風(fēng)險(xiǎn)偏好均將有所提升的背景下，金融泡沫大時(shí)代來(lái)臨。

　　懸念4 “牛”已插上翅膀，散戶解套賺錢了嗎？

　　近期A股市場(chǎng)氣貫長(zhǎng)虹，

　　不過，不少散戶紛紛感嘆“牛”已插上翅膀，“賺了指數(shù)沒賺錢”，“滿倉(cāng)踏空”這一新名詞開始在網(wǎng)路上火速傳開，成為時(shí)下財(cái)經(jīng)圈內(nèi)最流行的術(shù)語(yǔ)。

　　為何滿倉(cāng)踏空？A股市場(chǎng)上，除了金融等少數(shù)權(quán)重板塊，其他板塊雖然普漲，但是漲幅普遍較低。這就意味著如果不買金融股，買了其他股票，整體沒賺幾個(gè)錢。

　　“先前虧損60-70%，被套一直沒管，這輪大漲回了些本，可還沒解套呢，回本可能要等到3000點(diǎn)了。”炒股多年的小楊向記者無(wú)奈地感慨。撐死膽大的、餓死膽小的，頻頻暴漲強(qiáng)者恒強(qiáng)是本輪行情的真實(shí)寫照。

　　懸念5 暴漲之後短期是否迎來(lái)大跌 ？

　　廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，持續(xù)大漲的藍(lán)籌以及持續(xù)放大的成交量，表明當(dāng)前市場(chǎng)情緒已經(jīng)進(jìn)入極度活躍的狀態(tài)，短期內(nèi)積壓著大量獲利浮籌的壓力。“歷史上每一次成交量放出天量紀(jì)錄之後，都會(huì)迎來(lái)一輪相當(dāng)深度的回落和調(diào)整。小散及股民不要為機(jī)構(gòu)買單，尤其是不要為券商股和銀行股接盤。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)分析師桂浩明則認(rèn)為，儘管從技術(shù)分析等多個(gè)角度來(lái)説，大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也在加大，而且一旦量?jī)r(jià)背離局面嚴(yán)重起來(lái)，調(diào)整力度還會(huì)很大。只是這些不確定性現(xiàn)在已經(jīng)被淹沒在滾滾而來(lái)的資金大潮中，在這種情況下，投資者首先還是要看清趨勢(shì)，既然眼下股指拒絕深幅調(diào)整並且急速上漲，那麼就應(yīng)順勢(shì)而為，堅(jiān)定持股。