■ 數(shù)據(jù)解讀

　　中國(guó)要真正有效提高經(jīng)濟(jì)的把控能力，避免經(jīng)濟(jì)失速，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，那麼相比以前應(yīng)更需要海外資本的支援。

　　中國(guó)8月全面低迷的宏觀數(shù)據(jù)再度印證了經(jīng)濟(jì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)之虞。繼8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，創(chuàng)68個(gè)月新低，1-8月固定資産投資同比增長(zhǎng)16.5%，延續(xù)近兩年穩(wěn)步下行趨勢(shì)，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)11.9%，低於市場(chǎng)預(yù)期，且8月發(fā)電量同比下降2.2%，M2同比增長(zhǎng)僅12.8%，及全國(guó)財(cái)政收入8月錄得9109億元，同比僅增長(zhǎng)6.1%等偏弱數(shù)據(jù)後，商務(wù)部最新公佈的FDI（外商直接投資）數(shù)據(jù)同比下降14%，也涼意簌簌。

　　經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的偏冷會(huì)否促使決策層加大政策刺激力度？目前看來(lái)，誠(chéng)然最近地方政府正躍躍欲試地試探對(duì)房地産的刺激，但若要從整體上放鬆政策，可能面臨有心無(wú)力之憾。這方面早在今年決策層採(cǎi)取定向調(diào)控思路，就實(shí)際已向市場(chǎng)宣示，全面放鬆調(diào)控既不可為，又不能為，也不應(yīng)為。

　　所謂不可為是不論是基於中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)之考量，還是擺脫對(duì)GDP的路徑依賴，通過(guò)出臺(tái)全局性的刺激政策都與其目標(biāo)背向而馳；所謂不能為，則是中國(guó)日益凸顯的人口老齡化已導(dǎo)致國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄邊際遞減，加之以全社會(huì)消費(fèi)品零售總額衡量的最終消費(fèi)佔(zhàn)GDP比重已降無(wú)可降，央行通過(guò)通脹發(fā)生機(jī)制以稀釋單位貨幣購(gòu)買力強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的效應(yīng)已呈邊際遞減，目前國(guó)內(nèi)缺乏更充足的資源支撐全局性的政策刺激。

　　而所謂不應(yīng)為，則是最近的投資、消費(fèi)和FDI等增速放緩，甚至負(fù)增長(zhǎng)等，根本上源自兩大因素：一是歷經(jīng)2008年以來(lái)時(shí)斷時(shí)續(xù)、時(shí)大時(shí)小、時(shí)緩時(shí)急的刺激計(jì)劃等，國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄的資産沉淪化已日益突出，産能過(guò)剩及資産價(jià)格泡沫等帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)營(yíng)成本高企等的雙層夾擊等，使國(guó)內(nèi)投資的邊際收益率呈遞減態(tài)勢(shì)，且大量資産週轉(zhuǎn)率差導(dǎo)致相當(dāng)部分收益未能變成正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流；二是當(dāng)前能夠真正貫徹刺激計(jì)劃的實(shí)體，如地方政府和各類國(guó)企大都面臨過(guò)高的資産負(fù)債率，繼續(xù)舉債投資拉動(dòng)GDP不僅力不從心，而且很容易加劇這些主體的債務(wù)緊縮和信用緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　恰鋻於此，當(dāng)前政策刺激性的經(jīng)濟(jì)反彈，不是對(duì)經(jīng)濟(jì)信心的有效信用背書(shū)，很大可能會(huì)裂變成部分內(nèi)資和外資的撤離。如今年以來(lái)，尤其是最近數(shù)月在貿(mào)易順差“強(qiáng)勁”反彈下，銀行系統(tǒng)外匯佔(zhàn)款持續(xù)回落和趨向性負(fù)增長(zhǎng)，在結(jié)合FDI最近數(shù)月來(lái)的持續(xù)下降和負(fù)增長(zhǎng)，穿透出當(dāng)前資金外流風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)突出。在人口老齡化下真實(shí)儲(chǔ)蓄率下降之大背景下，這種國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄外流及中國(guó)吸引外部真實(shí)儲(chǔ)蓄能力不足等，顯然是值得警惕和反思的。

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向偏弱是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力回落的必然結(jié)果，而非是單純的庫(kù)存週期性調(diào)整下的結(jié)果。而經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力的回落，既源自不動(dòng)産泡沫化抬高整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作成本，又源自人口老齡化真實(shí)儲(chǔ)蓄邊際遞減已難以支撐經(jīng)濟(jì)高成本成長(zhǎng)。因此，此時(shí)中國(guó)要真正有效提高經(jīng)濟(jì)的把控能力，避免經(jīng)濟(jì)失速，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，那麼相比以前應(yīng)更需要海外資本的支援。

　　□劉曉忠（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）