近日，廣東宏輝果蔬股份有限公司披露其招股説明書(shū)，擬發(fā)行不超過(guò)3335萬(wàn)股，擬於上交所上市。宏輝果蔬主要從事水果、蔬菜等農(nóng)産品的收購(gòu)、初加工及流通服務(wù)，本次募集資金主要用於天津、上海、廣州等地的果蔬加工配送基地項(xiàng)目建設(shè)。

　　北京首證認(rèn)為，宏輝果蔬的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)産生的現(xiàn)金流凈額近年呈現(xiàn)明顯下滑態(tài)勢(shì)；核心客戶業(yè)務(wù)佔(zhàn)總營(yíng)業(yè)收入比重下滑明顯，宏輝果蔬的增長(zhǎng)穩(wěn)定性堪憂。

　　首先，宏輝果蔬近年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)産生的現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，2012年比2011年下滑10%，2013年比2012年下滑30%，宏輝果蔬近年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。

　　其次，宏輝果蔬核心客戶比重下滑明顯。據(jù)招股書(shū)，從2012年到2014年3月，宏輝果蔬的前五名客戶佔(zhàn)總營(yíng)業(yè)收入的比例維持在62%左右，基本穩(wěn)定，但是前五名客戶中只有T E SC O (樂(lè)購(gòu)超市)和傅貿(mào)易兩家客戶是2012年以來(lái)的老客戶，這兩家客戶佔(zhàn)全部營(yíng)業(yè)收入比例近年卻呈現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，從2012年的45.73%下滑到2014年3月的20.48%，即使與2013年的30.38%相比，下滑比例也是十分明顯的。

　　綜合來(lái)看，宏輝果蔬的業(yè)績(jī)近年呈現(xiàn)不穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，宏輝果蔬如果不能扭轉(zhuǎn)現(xiàn)金流管理和核心客戶管理方面的被動(dòng)局面，則將給公司的發(fā)展帶來(lái)巨大的不確定性。

　　(北京首證投資顧問(wèn)有限公司)