7月8日，視頻網(wǎng)站樂視網(wǎng)發(fā)佈2013年中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)測其今年上半年凈利潤在1.13億元—1.22億元之間，比上年同期增長25%-35%，2季度凈利潤同比增速僅為7%-30%。

　　業(yè)內(nèi)分析人士稱，樂視網(wǎng)2季度凈利潤增速低於預(yù)期，與其主營業(yè)務(wù)版權(quán)分銷收入增速放緩有關(guān)。

　　7月3日，樂視網(wǎng)推出1萬臺智慧電視，正式進入電視領(lǐng)域。樂視網(wǎng)希望借助電視終端打造一條從內(nèi)容、平臺到終端的全産業(yè)鏈。不過，這條産業(yè)鏈要實現(xiàn)商業(yè)價值，需要“百萬級”的用戶量，而這是樂視短時間內(nèi)難以做到的。

　　緊繃的資金鏈

　　版權(quán)是樂視網(wǎng)最重要的收入來源，也是讓這家?guī)啄昵斑€名不見經(jīng)傳的視頻網(wǎng)站迅速躋身行業(yè)前列的重要因素。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路視頻由於其對伺服器和頻寬的高要求，以及廣告收入的局限讓這個行業(yè)不得不淪為“燒錢”行業(yè)。諸如優(yōu)酷、馬鈴薯、愛奇藝[微博]等國內(nèi)視頻領(lǐng)域的龍頭網(wǎng)站，均難以實現(xiàn)盈利，至今猶處於虧損狀態(tài)。

　　而當(dāng)時毫無名氣的樂視網(wǎng)顯得與眾不同，早在2007年已實現(xiàn)盈利。支撐其持續(xù)盈利的，是其手中的視頻網(wǎng)路版權(quán)。一直以來，影視資源網(wǎng)路版權(quán)分銷是樂視網(wǎng)最重要的盈利模式。

　　樂視網(wǎng)主要以影視劇等長視頻為主，其從2005年即開始採購影視劇網(wǎng)路播放版權(quán)。其後，通過將手中的版權(quán)分銷給其他視頻網(wǎng)站，轉(zhuǎn)化成收入。到2007年，樂視網(wǎng)凈利潤已為1469.17萬元。

　　樂視網(wǎng)更像是一個影視劇網(wǎng)路版權(quán)仲介，與同期的盛世驕陽、優(yōu)朋普樂類似，通過倒手版權(quán)，賺取差價。

　　2008年以來，隨著打擊網(wǎng)路影視劇侵權(quán)力度加強，各家視頻網(wǎng)站越來越重視對影視版權(quán)的投入，樂視網(wǎng)版權(quán)分銷收入也迅速增長。樂視網(wǎng)2011年版權(quán)分銷收入達到3.56億元，為其上一年的6.7倍。

　　樂視網(wǎng)一直宣稱其擁有國內(nèi)最大的正版影視劇版權(quán)庫，而這也被認為是其核心資産。年報資料顯示，截至2012年底，樂視網(wǎng)擁有5000余部電影版權(quán)以及90000多集電視劇版權(quán)。

　　一直以來，樂視網(wǎng)營業(yè)收入主要依賴版權(quán)分銷。年報數(shù)據(jù)顯示，2011年樂視網(wǎng)版權(quán)分銷收入佔其總收入的59%。

　　由此，樂視網(wǎng)如果要保持業(yè)務(wù)增長速度和高盈利，則需要持續(xù)購買大量的影視劇版權(quán)資源。而近年來，隨著各家視頻網(wǎng)站對版權(quán)的重視，影視劇版權(quán)價格大幅攀升，樂視每年這一塊投入的資金將會更大。

　　2012年，樂視網(wǎng)曾以2000萬的價格買下熱播劇《甄嬛傳》網(wǎng)路版權(quán)。而在最近，樂視網(wǎng)則以5000萬的價格收購《新編輯部的故事》網(wǎng)路版權(quán)。

　　如此大規(guī)模的投入也使樂視網(wǎng)貨幣資金迅速下降，資金鏈?zhǔn)艿接绊憽?/p>

　　為此，樂視網(wǎng)不得不依靠各種融資手段以解決資金問題。2012年，樂視網(wǎng)已經(jīng)相繼發(fā)行兩期公司債券，共募集4億元資金。而為了讓公司債順利發(fā)行，其前後兩期發(fā)行利率分別高達9.99%和8.5%。

　　今年5月和7月，樂視網(wǎng)上述兩期公司債先後派發(fā)利息，進一步增加了公司的財務(wù)費用負擔(dān)。截至2013年一季度底，樂視網(wǎng)負債合計20.67億元，其中流動負債達到13.9億元，負債率達到60.58%；而在2010年上市之初，其負債率僅為9.01%。

　　版權(quán)分銷模式式微

　　7月8日，樂視網(wǎng)發(fā)佈2013年中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)測其今年上半年凈利潤在1.13億元—1.22億元之間，比上年同期增長25%-35%。

　　往年，樂視網(wǎng)公告的業(yè)績增幅幾乎都在50%以上，今年上半年的業(yè)績則未達到投資者的預(yù)期。

　　樂視網(wǎng)業(yè)績增速下滑在剛剛過去的二季度體現(xiàn)得尤為突出。在2013年一季度，樂視網(wǎng)凈利潤為7111.92萬元，以此測算，其二季度凈利潤同比增速為7%-30%，遠低於往期。

　　這樣的業(yè)績對於樂視網(wǎng)而言頗為罕見。自2007年以來，樂視網(wǎng)一直保持高速增長。當(dāng)同行的優(yōu)酷、馬鈴薯、愛奇藝等均在虧錢的時候，其凈利潤每年同比增長率均在46%以上。

　　一名券商研究員向理財週報記者分析稱，樂視網(wǎng)今年二季度業(yè)績放緩主要在於其成本增長較快，樂視智慧電視的發(fā)售，前期投入較大；與此同時其2012年發(fā)行的兩期四億債券開始支付利息，這也增加其成本。

　　北京另一名分析師則認為，樂視網(wǎng)“超級電視”從兩年前即開始陸續(xù)投入資金，對其2013年二季度的業(yè)績影響並不至於如此明顯，更主要的原因是版權(quán)分銷收入增速放緩影響業(yè)績增長。

　　2011年，樂視網(wǎng)版權(quán)分銷收入同比增速高達571.72%。但在2012年，其版權(quán)分銷收入為5.55億元，同比增55.9%，而當(dāng)年其營業(yè)收入為11.67億元，同比增長95.02%。

　　相比2011年，樂視網(wǎng)的版權(quán)分銷收入增速減緩不少。實際上，自2012年以來，樂視網(wǎng)版權(quán)分銷已經(jīng)出現(xiàn)弱化。

　　2012年，網(wǎng)路視頻版權(quán)市場持續(xù)低迷，版權(quán)價格大幅下滑。二三線的電視劇網(wǎng)路版權(quán)幾乎無人問津，只有大熱的新片才能接近上一年的價格。

　　“很多片子幾乎沒有人買了。”騰訊視頻總監(jiān)岳雨向理財週報記者介紹，2013年也只有精品劇才能賣出價錢，比如單集過百萬的《愛情公寓4》等，

　　岳雨介紹，不少視頻網(wǎng)站版權(quán)分銷有所減少。“優(yōu)酷去年開始就主要以獨播為主，很少參與版權(quán)分銷。”

　　據(jù)年報資料顯示，2011年，優(yōu)酷所在的合一資訊技術(shù)（北京）有限公司是樂視網(wǎng)第三大客戶，其當(dāng)年採購樂視網(wǎng)版權(quán)金額為3601.1萬元，佔後者營業(yè)收入的6.02%，但2012年以後即不再出現(xiàn)在後者前五大客戶名單之中。而愛奇藝也從其前五大客戶名單中消失。

　　與此同時，搜狐視頻，騰訊視頻、愛奇藝3家視頻網(wǎng)站在2012年4月合作組成“視頻內(nèi)容合作組織”，在版權(quán)和播出領(lǐng)域進行合作共用，而這時的版權(quán)市場價格進一步下降。

　　視頻網(wǎng)站自身也在做出調(diào)整。一名業(yè)內(nèi)分析人士介紹，視頻網(wǎng)站更多在走差異化路線，愛奇藝更多收購娛樂節(jié)目版權(quán)，而迅雷[微博]則更多購買電影版權(quán)，樂視則主打電視劇，版權(quán)分銷在一定程度上會弱化。

　　一名投資樂視網(wǎng)的基金公司人士認為，呈現(xiàn)在樂視網(wǎng)財報中的版權(quán)分銷收入，可能高於其實際的銷售收入，因為與其他視頻網(wǎng)站互換版權(quán)會影響這一收入。

　　據(jù)PPS原創(chuàng)始人徐偉峰介紹，視頻網(wǎng)站之間相互置換版權(quán)資源的現(xiàn)象很普遍，尤其是一些非熱門劇。

　　樂視網(wǎng)董秘張?zhí)叵蚶碡斶L報記者介紹，對於視頻網(wǎng)站而言，各家相互交換視頻版權(quán)的現(xiàn)象並不少見，每年樂視網(wǎng)也會拿一些視頻版權(quán)與其他公司相互置換，而置換版權(quán)會體現(xiàn)在樂視網(wǎng)的營業(yè)收入中。

　　對此，北京一名網(wǎng)際網(wǎng)路行業(yè)分析師質(zhì)疑，視頻網(wǎng)站之間互換版權(quán)不能計算在營業(yè)收入之中，因其未發(fā)生貨幣交易。

　　不過，網(wǎng)路版權(quán)分銷只是樂視網(wǎng)的一個過渡性盈利模式。

　　樂視網(wǎng)作為一家視頻網(wǎng)站，其版權(quán)分銷程度過高，也在較大程度上抑制了自身網(wǎng)站的流量，從而影響了廣告收入。

　　樂視網(wǎng)董事會秘書張?zhí)乇硎荆鏅?quán)分銷是樂視網(wǎng)特定時期的業(yè)務(wù)模式，屬於階段性策略。而隨著樂視網(wǎng)訪問量和品牌知名度達到一定程度，廣告收入將會大大增加，相應(yīng)地版權(quán)分銷這塊的比例就會有所調(diào)整。

　　據(jù)一名長期跟蹤樂視網(wǎng)的分析師介紹，2012年，樂視網(wǎng)獨播熱門劇《甄嬛傳》，而沒有像其他劇集一樣進行版權(quán)分銷，實際上也是為了提升樂視網(wǎng)流量和知名度。

　　但一切並不是固定的。如果廣告收入下降，則有可能增加版權(quán)分銷的量。

　　根據(jù)樂視網(wǎng)2012年年報，其全年營收11.67億元，同比增長95.02%，凈利潤1.94億元，同比增長48.1%。其中，廣告收入達4.19億元，同比增長267.6%。而版權(quán)分銷收入為5.55億元，同比增長55.8%。樂視網(wǎng)版權(quán)分銷收入第一次佔比在50%以下。

　　“智慧電視全産業(yè)鏈肥皂泡”

　　樂視網(wǎng)一直在向外界製造“智慧電視”概念，7月3日，這個概念終於落地。

　　當(dāng)日中午12點開始，樂視“超級電視”在其官網(wǎng)商城開賣。這也宣告這家網(wǎng)際網(wǎng)路企業(yè)真正進入了智慧電視領(lǐng)域。

　　樂視網(wǎng)首次向外界推出的是一款型號為X60的60英寸大屏智慧電視，售價在7500元以內(nèi)。

　　據(jù)樂視網(wǎng)官方稱，此次樂視網(wǎng)將首批1萬臺智慧電視推入市場，僅僅49分鐘即全部售罄。受此消息影響，樂視網(wǎng)當(dāng)日市值暴增25億元，達到254.9億元。

　　而在7月17日，樂視網(wǎng)將向市場推出第二批10萬臺智慧電視，為42英寸的S40。

　　對於樂視網(wǎng)智慧電視的首批銷量，外界不少人覺得超過了預(yù)期。

　　北京一名證券分析師介紹，樂視網(wǎng)此次採用的是“饑餓行銷”的方式，客戶前期已經(jīng)在其官網(wǎng)上預(yù)約，只是集中在這一時間段裏才正式下訂單

　　“這是網(wǎng)際網(wǎng)路的玩法，更多是一種行銷噱頭。實際銷售了多少，很難説清楚。”易觀國際[微博]網(wǎng)際網(wǎng)路分析師王珺表示。樂視“超級電視”採用的行銷方式與小米類似，都是通過電商模式實現(xiàn)B2C直銷。

　　樂視網(wǎng)董事長賈躍亭在其“顛覆日”當(dāng)天，即向外界介紹了其“超級電視”盈利模式，主要為硬體收入、付費內(nèi)容收入、廣告收入、應(yīng)用分成收入。

　　“就是低價賣電視，向用戶收內(nèi)容服務(wù)費，向廣告商收取廣告費以及應(yīng)用收入分成。”上述北京分析師介紹。

　　樂視網(wǎng)想打造的是一條“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”組成的全産業(yè)鏈，而“超級電視”則是作為沉澱用戶的“終端”。

　　在2012年，樂視網(wǎng)還推出了終端産品機頂盒和3D雲(yún)視頻智慧機T1。“就是網(wǎng)際網(wǎng)路的玩法，網(wǎng)際網(wǎng)路産品最大的特點就是先有用戶。”王珺認為。

　　樂視網(wǎng)要進入電視領(lǐng)域的計劃始於2010年。當(dāng)年，樂視網(wǎng)成立TV事業(yè)部。2012年8月，樂視網(wǎng)組建子公司樂視TV，並將樂視TV部相關(guān)資産注入，主要研發(fā)智慧電視和樂視盒子等硬體項目。同年9月，樂視網(wǎng)對外高調(diào)宣佈進軍智慧電視領(lǐng)域，結(jié)合樂視網(wǎng)視頻版權(quán)，打造成從內(nèi)容至終端的智慧電視産業(yè)鏈。

　　與此同時，樂視網(wǎng)利用其所謂“超級電視”這概念，也使其股價在過去8個月時間增長了3.5倍。

　　新一輪“燒錢”故事

　　樂視超級電視的這種盈利模式未來能否成功，以及其低價政策，也引來爭議不少。

　　樂視“超級電視”X60銷售單價為6999元，加上配件總價為7489元。而S40為40英寸，價格為1999元，加上配件合計售價為2489元。

　　樂視智慧電視成本主要有製造成本、物流成本、行銷成本等和研發(fā)成本等組成。對於一臺樂視X60而言，代工方富士康的製造成本超過5000元。“樂視網(wǎng)電視子公司樂視致新是其與富士康盒合資的，有富士康代工能少一部分成本。”一名家電行業(yè)內(nèi)人士稱。

　　而合作第三方的配送成本，顯然要高於自主配送的京東商城[微博]。公開數(shù)據(jù)顯示，其配送成本佔6.6%,。以此計算，單臺樂視X60的配送成本為494元。

　　此外，為了此次推出樂視智慧電視，樂視網(wǎng)自2012年9月即開始展開各種行銷推廣，近期，則同時在央視和電影中投放廣告。有傳言稱，樂視超級電視行銷成本超過2000萬元。

　　簡單估算，單臺X60智慧電視的成本價大約在6000元。

　　樂視網(wǎng)董事會秘書張?zhí)叵蚶碡斶L報記者表示，樂視“超級電視”目前的售價與成本價接近。張?zhí)亟榻B，樂視“超級電視”在硬體端銷售只能大體維持成本，其盈利主要體現(xiàn)在投放至電視上的廣告收入，以及用戶享受樂視服務(wù)所産生的增值收入中。

　　而樂視董事長賈躍亭此前在樂視電視的發(fā)佈會上表示，樂視“超級電視”硬體的定價只考慮其成本，初期定價與成本幾乎持平，只有銷量達到一定程度，成本才會下降。

　　“要吸引客戶投放廣告到樂視電視的開機畫面中，至少要百萬級以上的用戶量。”張?zhí)亟榻B。

　　深證的一名創(chuàng)投人士亦表示，樂視智慧電視的盈利模式，需要其銷量達到一定的規(guī)模，方能産生足夠的商業(yè)價值。

　　目前，樂視智慧電視前2批總銷量也只有2萬臺。而其自去年以來推出的機頂盒，目前官方公佈的銷量為15萬臺。目前樂視盒子亦有零售。據(jù)悉，樂視盒子的總銷量已有20萬臺。其智慧電視與機頂盒總銷量也只有22萬臺，距離百萬用戶量的目標(biāo)依然遙遠。

　　根據(jù)奧維諮詢（AVC）的數(shù)據(jù)，2013年前4個月，全國60英寸大屏電視的總銷量為12.8萬臺。而今年一季度智慧電視的滲透率為37.2%。

　　易觀國際分析師王珺表示，樂視網(wǎng)智慧電視將盈利從前端硬體銷售挪至後方服務(wù)環(huán)節(jié)，其要實現(xiàn)盈利，需要用戶基礎(chǔ)，但終端銷售形成規(guī)模需要很長時間。

　　“可能最近一兩年都不一定能實現(xiàn)預(yù)期盈利。”另一名分析師表示，一切需要看今年的年度銷售數(shù)據(jù)。（理財週報）

[責(zé)任編輯： 雍紫薇]