■ 一家之言

　　3月1日在上海自由貿(mào)易區(qū)放開(kāi)小額外幣存款利率上限後，不管是區(qū)內(nèi)還是區(qū)外，都沒(méi)有出現(xiàn)銀行間存款利率的競(jìng)賽上升、儲(chǔ)戶存款頻繁搬家的現(xiàn)象。

　　據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)人民銀行上海總部6月26日上午宣佈，從6月27日起，放開(kāi)小額外幣存款利率上限的改革試點(diǎn)擴(kuò)圍至上海市。試點(diǎn)工作將在充分評(píng)估上海地區(qū)經(jīng)企業(yè)客戶外幣存款市場(chǎng)化定價(jià)效果的基礎(chǔ)上，擇機(jī)放開(kāi)個(gè)人客戶小額外幣存款利率上限。

　　一直以來(lái)，有關(guān)部門(mén)利率市場(chǎng)化的思路是：“先外幣、後本幣；先貸款、後存款；先長(zhǎng)期、大額，後短期、小額”。從今年3月1日起，有關(guān)部門(mén)確定由上海自貿(mào)區(qū)在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)外幣存款利率的完全市場(chǎng)化，在負(fù)債産品市場(chǎng)化定價(jià)上先走一步。

　　利率市場(chǎng)化問(wèn)題被提出有十?dāng)?shù)年之久，這些年雖然有存款利率上限和貸款利率下限的舉措推出，但是距離真正的利率市場(chǎng)化還很遠(yuǎn)，以至於在中國(guó)信貸領(lǐng)域，有冷熱不均、利率水準(zhǔn)天差地別的二元現(xiàn)象。這次放開(kāi)上海範(fàn)圍內(nèi)的企業(yè)和個(gè)人的小額外幣存款，銀行和有關(guān)部門(mén)擔(dān)憂的可能是會(huì)造成銀行間的拉存款的利率大戰(zhàn)、外幣存款在各家銀行間不斷大挪移的現(xiàn)象。因此，有15家銀行成立“市場(chǎng)秩序自律委員會(huì)”，試圖防止外幣存款利率的大戰(zhàn)。

　　不管這個(gè)市場(chǎng)秩序自律委員會(huì)是行業(yè)協(xié)會(huì)還是價(jià)格同盟性質(zhì)，實(shí)際上，對(duì)於放開(kāi)外幣小額存款利率會(huì)引發(fā)利率大戰(zhàn)的擔(dān)憂，是沒(méi)有必要的。可供參考的是，3月1日在上海自由貿(mào)易區(qū)放開(kāi)小額外幣存款利率上限後，不管是區(qū)內(nèi)還是區(qū)外，都沒(méi)有出現(xiàn)銀行間存款利率的競(jìng)賽上升、儲(chǔ)戶存款頻繁搬家的現(xiàn)象。

　　雖然上海自由貿(mào)易區(qū)對(duì)於多數(shù)居民來(lái)説，還似乎遙遠(yuǎn)，存款搬家不方便，但是，預(yù)計(jì)小額外幣存款利率上限放開(kāi)擴(kuò)大到上海全市以後，也不會(huì)出現(xiàn)這個(gè)情況。原因在於，境內(nèi)的外幣利率有國(guó)際市場(chǎng)的參照，不會(huì)獨(dú)自走出與海外市場(chǎng)不一致的行情出來(lái)。就像中國(guó)的銅期貨市場(chǎng)，因?yàn)橛袕?qiáng)大的海外市場(chǎng)參照，所以中國(guó)市場(chǎng)的走勢(shì)與海外市場(chǎng)基本上是一致的。外幣存款利率走勢(shì)，在市場(chǎng)化以後，也會(huì)重復(fù)這個(gè)規(guī)律。

　　現(xiàn)行的小額外幣存款利率水準(zhǔn)為央行2005年5月發(fā)佈的，美元一年期定期存款利率上限為3%。但是，目前美元一年期定期存款利率範(fàn)圍在0.5%~2.7%，而全國(guó)平均水準(zhǔn)在1.076%，中國(guó)工商銀行和中行現(xiàn)時(shí)分別大約是0.8%、0.75%。而美國(guó)目前一年期的定期存單利率在0.7%附近，接近中國(guó)主流銀行的美元一年期存款利率水準(zhǔn)。

　　現(xiàn)時(shí)LIBOR（倫敦同業(yè)拆借利率）的一年期的美元利率是0.55%。國(guó)際上外幣貸款一般是在LIBOR利率之上加幾百個(gè)基點(diǎn)，而存款利率，則會(huì)與LIBOR利率非常接近。所以，有LIBOR利率指引全球外幣的利率，有各外幣所在國(guó)家的主流存款利率做參照，中國(guó)各銀行包括外資銀行的外幣存款的實(shí)際利率，必然不會(huì)偏離國(guó)際主流的利率水準(zhǔn)太遠(yuǎn)。

　　目前，美國(guó)的基準(zhǔn)利率仍然在0-0.25%的零利率範(fàn)疇，日本、歐元區(qū)、瑞士等地區(qū)的基準(zhǔn)利率也處?kù)读憷使?fàn)疇，歐元區(qū)正在實(shí)施商業(yè)銀行隔夜存款負(fù)利率政策，因此，全球主流外幣的存款利率都處?kù)稑O低的水準(zhǔn)。那麼，中國(guó)的外幣存款利率放開(kāi)，各銀行開(kāi)出的利率，也不會(huì)太高。即使是各銀行的利率水準(zhǔn)有些細(xì)微差異，小額存款産生的利益差異必然是微不足道的，儲(chǔ)戶一般不會(huì)搞什麼存款大搬家，因?yàn)槟屈c(diǎn)細(xì)微的利率差異帶來(lái)的微小利息增益，不足以覆蓋轉(zhuǎn)換存款帶來(lái)的摩擦成本。

　　其實(shí)放開(kāi)小額外幣存款利率帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，完全可以為人民幣存款的利率市場(chǎng)化所借鑒。目前中國(guó)的貨幣存量處?kù)度虻捻敿馑疁?zhǔn)，之所以存款和貸款利率顯得較高，那是由於貨幣渠道的阻塞造成的，或者是由於貨幣現(xiàn)金被囤積造成的，一旦渠道通暢，人民幣的利率也會(huì)大幅度降低下來(lái)，人民幣利率市場(chǎng)化，也會(huì)得到推進(jìn)。

　　□陳東海（上海 學(xué)者）