誰來喚醒3萬億養(yǎng)老保險(xiǎn)資金

　　投資運(yùn)營(yíng)、保值增值制度安排亟待明確

　　在廣東委託社保基金理事會(huì)進(jìn)行養(yǎng)老金投資的成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，養(yǎng)老金委託投資試點(diǎn)有望進(jìn)一步推進(jìn)。新設(shè)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資管理也一度被納入計(jì)劃當(dāng)中。如何將這筆沉睡的資金喚醒，在穩(wěn)健投資的基礎(chǔ)上盡可能獲得理想收益，制度安排亟待明確。

　　在養(yǎng)老金改革過程中，如何將池中的存量資金盤活並推進(jìn)保值增值的方式多樣化，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金的保值增值，社保基金、企業(yè)年金是最主要的投資主體，二者數(shù)年來取得的收益也被認(rèn)為可圈可點(diǎn)。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，未來企業(yè)年金需配置更加多元化的投資品種，尤其要增加預(yù)期收益相對(duì)較高的投資品種。

　　企業(yè)年金收益波動(dòng)較大

　　養(yǎng)老金投資的兩部分?jǐn)?shù)據(jù)，正在牽動(dòng)基金、保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注養(yǎng)老金保值增值的神經(jīng)。人社部發(fā)佈的2007年到2013年全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)年金的投資收益率表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，加權(quán)年收益率分別為41%、-1.83%、7.78%、3.41%、-0.78%、5.68%、3.67%。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，一方面，《關(guān)於企業(yè)年金職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》的效應(yīng)顯現(xiàn)出現(xiàn)滯後期；另一方面，企業(yè)年金需要配置更加多元化的投資品種，尤其需要增加預(yù)期收益相對(duì)較高的投資品種，如可考慮增加一級(jí)市場(chǎng)對(duì)新股的投資比例。

　　現(xiàn)階段，企業(yè)年金在資産保值增值等方面的需求已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，而將投資適度多元化以分散投資風(fēng)險(xiǎn)的嘗試也已開始。2013年3月，人社部出臺(tái)了《關(guān)於擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資範(fàn)圍的通知》，將保本型銀行理財(cái)産品、信託産品、特定資産管理計(jì)劃及基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等投資品種納入年金投資範(fàn)圍，開啟了企業(yè)年金另類投資的大門。而更多深層次的制度設(shè)計(jì)也在推進(jìn)當(dāng)中。

　　中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文日前在中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)年會(huì)上表示，未來中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資模式不外乎四種模式：一是借用省級(jí)社保機(jī)構(gòu)，作為委託人委託給金融機(jī)構(gòu)；二是在省級(jí)成立一個(gè)法人治理結(jié)構(gòu)，由其委託給金融機(jī)構(gòu)；三是模倣廣東將千億資金委託給全國(guó)社保基金理事會(huì)；四是建立一個(gè)新的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作。

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)投資部主任詹余引20日表示，投資目標(biāo)對(duì)養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)最重要的是支付，長(zhǎng)期投資是養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)區(qū)別其他機(jī)構(gòu)的最重要的特點(diǎn)，投資不僅必須考慮這一代的收益，還要考慮下一代的收益。在投資者對(duì)象和投資者選擇上面，要優(yōu)先投資那些具有可持續(xù)價(jià)值的機(jī)構(gòu)。

　　社保基金投資經(jīng)驗(yàn)“可複製”

　　社保基金理事會(huì)是養(yǎng)老金保值增值方面的另一路徑。2012年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社保基金理事會(huì)受廣東省政府委託，將投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，委託投資期限暫定兩年，新增資金被較多地配置到了固定收益類産品中。2014年委託到期後，累計(jì)投資收益接近百億元。

　　社保基金的投資收益率一直較為穩(wěn)定。全國(guó)社保基金理事會(huì)網(wǎng)站公佈的數(shù)據(jù)顯示，2013年，社保基金投資收益696億元，收益率達(dá)到6.29%，高於同期通貨膨脹率3.69個(gè)百分點(diǎn)。而從以往的戰(zhàn)績(jī)來看，2011年至2013年，社保基金會(huì)管理的基金規(guī)模從8377億元增加到11943億元，其中，全國(guó)社會(huì)保障基金權(quán)益從7811億元增加到9925億元， 受託管理的其他基金權(quán)益從566億元增加到2018億元。

　　目前，社保基金的投資範(fàn)圍涵蓋了包括境內(nèi)實(shí)業(yè)投資的股權(quán)投資、信託産品、産業(yè)投資基金以及境外投資等多個(gè)領(lǐng)域，受託管理天津等9個(gè)試點(diǎn)省市企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金。投資範(fàn)圍已從建立初期主要投資銀行存款和國(guó)債，逐步擴(kuò)展到股票投資、債券投資和私募股權(quán)投資3大類，基本涵蓋了養(yǎng)老金通常可投産品。投資領(lǐng)域也從單純的境內(nèi)投資發(fā)展到境內(nèi)、境外兩個(gè)領(lǐng)域的投資。

　　中國(guó)證券報(bào)記者從廣東方面人士處獲悉，上述1000億元資金在其與廣東方面委託投資協(xié)議生效的兩年期間，投資收益率超出雙方協(xié)議約定的收益率水準(zhǔn)，也跑贏了CPI。有鋻於此，廣東省正在與全國(guó)社保基金理事會(huì)商議延續(xù)委託投資的相關(guān)事項(xiàng)。而其他地方養(yǎng)老金委託投資試點(diǎn)有望參考廣東的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步推進(jìn)。

　　而養(yǎng)老金投資的另一方面改革還有待推進(jìn)。此前也有建議在“廣東模式”外，建立中央一級(jí)新設(shè)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一投資管理，但後續(xù)並無實(shí)質(zhì)舉動(dòng)。

　　“沉睡”資金有待“喚醒”

　　近日，全國(guó)社保基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民表示，目前社會(huì)保障基金在養(yǎng)老一項(xiàng)上有12000億元的基金規(guī)模，相對(duì)於全國(guó)養(yǎng)老基金的積累制和未來需求來説杯水車薪。此外，養(yǎng)老保險(xiǎn)資金結(jié)余累計(jì)規(guī)模超過3萬億元，如果把其中可投資部分配置到基金化管理和投資，改變現(xiàn)在只在銀行和國(guó)債領(lǐng)域當(dāng)中的狀態(tài)，將帶來市場(chǎng)資金流和基金化投資上的巨大變化。

　　人力資源與社會(huì)保障部副部長(zhǎng)胡曉義此前表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)資金結(jié)余因受投資渠道的限制，收益情況並不理想，人社部一直在研究投資運(yùn)營(yíng)的問題，養(yǎng)老保險(xiǎn)的頂層設(shè)計(jì)正在進(jìn)行，其中投資運(yùn)營(yíng)、保值增值也是頂層設(shè)計(jì)當(dāng)中重要部分，但是要和整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革和完善相聯(lián)繫。他表示，與投資運(yùn)營(yíng)關(guān)係密切的個(gè)人賬戶制度完善、基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國(guó)統(tǒng)籌政策等問題，都正在研究當(dāng)中。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述3萬億累計(jì)結(jié)余目前尚未被充分利用，有必要將這筆“沉睡”資金“喚醒”，嘗試審慎適度的保值增值方式。

　　工銀瑞信基金公司總經(jīng)理郭特華認(rèn)為，企業(yè)年金近幾年的投資範(fàn)圍有限，遇到股票和債權(quán)齊跌的時(shí)候，則回天乏術(shù)，未來的投資範(fàn)圍有待進(jìn)一步擴(kuò)展，如增加海外投資，以分享其他國(guó)家的收益，減少波動(dòng)性。

　　鄭秉文認(rèn)為，面對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度一定要引入市場(chǎng)因素，養(yǎng)老基金管理公司的存在是必須的。而如果投資生態(tài)環(huán)境不好，渠道再寬、資金再多，也無法盤活市場(chǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的養(yǎng)老金，更需要優(yōu)良的投資環(huán)境。

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)謝旭人表示，2014年將繼續(xù)發(fā)揮固定收益産品對(duì)穩(wěn)定基金收益的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)境內(nèi)股票委託投資的主動(dòng)性和靈活性，積極優(yōu)選實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目，爭(zhēng)取拓寬投資範(fàn)圍，增加結(jié)構(gòu)性基金投資，並加強(qiáng)境外投資管理，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

　　分析人士指出，在養(yǎng)老金投資方面，不論是企業(yè)年金還是社保基金，都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)守謹(jǐn)慎投資的態(tài)度。如在另類投資成為保值增值選項(xiàng)之際，也需認(rèn)識(shí)到其中PE、風(fēng)投、並購(gòu)等背後的高風(fēng)險(xiǎn)。而已經(jīng)相對(duì)成熟的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和信託計(jì)劃，也依然存在信用風(fēng)險(xiǎn)，在選擇的時(shí)候需要經(jīng)過非常嚴(yán)格的前期論證，在“穩(wěn)健”的大前提下獲取合理收益。