如何構(gòu)建“有效市場”使中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，將是中國未來5至10年的關(guān)鍵。就金融改革領(lǐng)域而言，當(dāng)前最核心的問題是要改革金融資源的配置方式，大幅提高配置資源的效率和水準(zhǔn)，有效規(guī)避風(fēng)險，真正讓金融發(fā)揮對實體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。

　　中國金融體系效率較低以及期限錯配、結(jié)構(gòu)錯配和方向錯配，從本質(zhì)上看與“金融抑制”政策相關(guān)。這種“金融抑制”突出表現(xiàn)在過度透支政府信用上。

　　首先，社會總杠桿化增速過快且分配不均、融資增速過快，導(dǎo)致這兩年我國融資杠桿大幅上升，原本不完善的金融體系中隱藏的問題被不斷放大，市場風(fēng)險大幅上升。從融資結(jié)構(gòu)看，金融信貸資金投放存在“重大輕小”的矛盾，主要體現(xiàn)為信貸投放集中于政府項目、國有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支援力度不夠，信貸資金向房地産領(lǐng)域與地方政府投資項目嚴(yán)重傾斜。2008年以來，患有饑渴癥的地方政府通過表外貸款、銀行間債務(wù)融資等形式擴(kuò)張投資，導(dǎo)致影子銀行以及融資平颱風(fēng)險大增。

　　其次，信貸佔融資比重過大，銀行參與度過高，風(fēng)險過度集中于銀行體系，融資渠道過於單一。債券、股權(quán)等市場不發(fā)達(dá)導(dǎo)致銀行參與度過高，融資風(fēng)險與銀行捆綁緊密。風(fēng)險過度集中，一旦任何一個融資渠道出現(xiàn)問題將對整個融資體系帶來系統(tǒng)性風(fēng)險和嚴(yán)重打擊。

　　再者，金融經(jīng)濟(jì)背離實體經(jīng)濟(jì)，甚至對實體經(jīng)濟(jì)形成“擠出”，直接表現(xiàn)為貨幣金融投放大量增加，但資金利用效率卻大大降低。金融市場將金融資源大量配置到産出效率較低的基礎(chǔ)設(shè)施以及房地産領(lǐng)域，沒有流向?qū)嶓w部門，而是直接或間接地又回流至金融體系內(nèi)。尤其是去年以來，隨著央行逐步收緊貨幣總閘門，銀行體系資金面維持偏緊狀態(tài)，國債收益率上漲至近9年以來最高水準(zhǔn)，實體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)飆升不堪重負(fù)。

　　長期資金利率本來應(yīng)由實體經(jīng)濟(jì)有效融資需求而定，然而，在當(dāng)前中國的金融框架之下，地方政府對金融資源的壟斷使得整個金融市場畸形分化，其所蘊(yùn)藏的金融風(fēng)險也更加集中，無法分擔(dān)和釋放。因此，金融市場化改革的核心在於打破政府對金融資源的過度壟斷，限制政府的權(quán)力邊界，減少國家對金融體系和金融市場具體運(yùn)作的過度行政干預(yù)，促進(jìn)金融體系內(nèi)的競爭，向市場真正放權(quán)。

　　新一輪金融改革的方向和目標(biāo)並非簡單的自由化，而是要消除過度透支政府信用的制度根源，著眼于構(gòu)建有效金融市場，使金融體系更高效地為實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級服務(wù)。應(yīng)大幅提高貨幣利率市場定價透明度，使實際利率與匯率等資金價格達(dá)到能夠真實反映資本和外匯稀缺程度的均衡水準(zhǔn)；在負(fù)面清單框架下進(jìn)一步放鬆民間資本進(jìn)入金融業(yè)限制，培育中小或小微銀行信貸體系，真正解決金融末梢迴圈不暢等問題；向非國有經(jīng)濟(jì)放開融資市場，滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的多元金融需求；讓儲蓄者和投資者展開競爭，促進(jìn)資本形成與配置效率的提高。