■ 管窺天下

　　目前中國還不存在其他新興經(jīng)濟體那樣的逆差和貨幣貶值的環(huán)境。中國的順差繼續(xù)居於高位，人民幣匯率還遠沒有到達均衡水準，升值趨勢仍然很明顯，因此不需要升息來促使本幣升值和阻止資金外流。

　　新興市場自1月底以來正遭遇新一輪危機。僅1月29日—2月5日一週內(nèi)，新興市場股市流出的資金規(guī)模達64億美元，創(chuàng)出自2010年10月以來單周流出規(guī)模最高紀錄，而南非、印度、土耳其央行更是先後無預警加息，試圖減緩資金外逃的壓力。（據(jù)2月11日《第一財經(jīng)日報》）

　　2014年以來，新興經(jīng)濟體普遍出現(xiàn)了“錢緊”的問題，但是許多國家卻不得不加息應對。雖然也屬於新興經(jīng)濟體，中國卻未必會出現(xiàn)其他新興經(jīng)濟體的情況。

　　先看看幾個主要的新興經(jīng)濟體的情況。土耳其目前面臨資金短缺的困擾，經(jīng)常賬戶赤字佔GDP比重高達近7.2%，且資本賬戶近幾年大量熱錢的流出令外匯儲備出現(xiàn)縮水，短期外債違約概率上升。同時，2013年全年通脹率高達7.49%，超過政府6.8%的通脹目標。無奈之下，土耳其在1月28日，將主要利率上調(diào)一倍之多。

　　阿根廷的日子也不好過。2011年歐債危機期間，為了遏制資金外流，政府實施了一系列外匯管制措施希望抑制本幣貶值。2013年外儲超預期降至7年低位不足300億美元，且匯率近幾年更是一路走軟。本幣加速貶值，隨之而來的是能源進口價格上漲、通脹居高不下。1月27日，阿根廷政府決定部分放鬆外匯管制，允許民眾有條件購買儲蓄性外匯。同時，阿根廷央行將其基準利率上調(diào)330個基點至28.8%。

　　同樣由於本幣匯率下跌與資金外逃惡性迴圈，南非和巴西也選擇了加息。

　　可以看到，諸多新興經(jīng)濟體的加息，都是阻止本幣貶值和資金外流而不得不做的。根本原因在於，美國已經(jīng)連續(xù)兩次縮減QE的規(guī)模，從原來的每月850億美元縮減到650億美元。雖然美聯(lián)儲一直強調(diào)升息的期限還很遠，雖然縮減QE的過程可能比較坎坷，但是畢竟是自2008年以後的五年多來貨幣政策的趨勢性轉向，所以，在QE推出後流向新興經(jīng)濟體的資金開始回流美國，導致新興經(jīng)濟體貨幣貶值，通貨膨脹上升。

　　但是目前中國還不存在其他新興經(jīng)濟體那樣的逆差和貨幣貶值的環(huán)境。目前中國的順差繼續(xù)居於高位，人民幣匯率還遠沒有到達均衡水準，升值趨勢仍然很明顯，因此不需要升息來促使本幣升值和阻止資金外流。2013年中國貿(mào)易順差為2597.5億美元，擴大12.8%。2013年中國外匯儲備資産全年增加4327億美元。顯而易見，2013年流入中國的熱錢的數(shù)量也很大。

　　與許多新興經(jīng)濟體本幣貶值、資金外流，不得不升息以促使本幣升值，吸引資金回流的做法不同，中國人民幣一直處於升值趨勢中，不會出現(xiàn)資金瘋狂外流的現(xiàn)象，所以，沒有必要加息。當然，由於中國的外匯儲備在畸高水準上累積，尤其是貿(mào)易順差很高，所以導致基礎貨幣投放量過大，通貨膨脹壓力大，有加息的壓力，不過可能在2014年還不至於導致真正的升息。

　　□陳東海（財經(jīng)評論人）