唐志順繪

　　進(jìn)入2014年，中小投資者權(quán)益受到前所未有的關(guān)注。國(guó)務(wù)院辦公廳近日發(fā)佈關(guān)於保護(hù)中小投資者的新“國(guó)九條”，搭建了全方位保護(hù)投資者權(quán)益的制度體系。其中，對(duì)於保護(hù)投資者的回報(bào)權(quán)、知情權(quán)、參與監(jiān)督權(quán)和求償權(quán)等基本權(quán)利，更是提出很多創(chuàng)新性的舉措。目前，中小投資者的這些權(quán)利保障情況如何？利益受到侵害時(shí)怎樣應(yīng)對(duì)？對(duì)未來(lái)有什麼期待？新“國(guó)九條”如何落到實(shí)處？本報(bào)從今天起推出系列報(bào)道，零距離反映投資者心聲，以推動(dòng)中小投資者得到更實(shí)在更有力的保護(hù)。

　　——編者

　　北京投資者蔡先生

　　“價(jià)值投資”很受傷

　　“想來(lái)想去，還是得靠博差價(jià)”

　　“鐵公雞”的存在，在A股市場(chǎng)上早已見(jiàn)怪不怪。

　　提起“收益權(quán)”，北京股民蔡先生説自己17年前剛開(kāi)始炒股時(shí)，確實(shí)迷戀過(guò)美國(guó)老太太持有微軟股票最後渾然不覺(jué)就成了百萬(wàn)富翁的故事，也曾“秉持價(jià)值投資理念”，看公司業(yè)績(jī)下單。可是幾年下來(lái)，他感覺(jué)國(guó)內(nèi)的股市很難成就美國(guó)老太太式的“神話”。

　　“業(yè)績(jī)不錯(cuò)的，公司章程裏關(guān)於分紅這部分的內(nèi)容含糊其詞，該分紅時(shí)用各種藉口當(dāng)期利潤(rùn)不分配，即使分紅也摳得要命；對(duì)分配預(yù)案，小股民的反對(duì)票只是‘背景音樂(lè)’，連‘敲邊鼓’都算不上；有時(shí)分紅還是地雷，搞不好機(jī)構(gòu)利用它玩一下，把給你的現(xiàn)金分紅、轉(zhuǎn)送股那點(diǎn)好處，再用股價(jià)跌進(jìn)去；你覺(jué)得藍(lán)籌根深葉茂，可跌破發(fā)行價(jià)時(shí)小股民割肉活命、大股東還有肉吃……想來(lái)想去，還是得靠博差價(jià)賺快錢(qián)。”

　　蔡先生説，年初有人推薦他買(mǎi)青島雙星，他一查資料，發(fā)現(xiàn)這家公司從2005年至2011年，7年間有盈利卻不分紅。“2012年可算是大方了一把——稅後每股分紅利0.0095元，一分錢(qián)都不到！要是為這丁點(diǎn)‘甜頭’，守它七八年，得錯(cuò)失多少機(jī)會(huì)？這樣的‘價(jià)值投資’會(huì)讓你很受傷！”

　　如蔡先生所言，梳理A股上市公司分紅情況的變化軌跡，可以發(fā)現(xiàn)，雖然近年來(lái)情況有所改善，但還不盡如人意。

　　數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)發(fā)展最初的10年裏，上市公司分紅意願(yuàn)確實(shí)不強(qiáng)。1990年至2000年末的10年裏，A股上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅額1044.96億元，而上市公司總利潤(rùn)額為5499.64億元，股利支付率僅為19%。

　　2008年，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)於修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，規(guī)定分紅不達(dá)標(biāo)不允許再融資，以此作為約束條件來(lái)督促上市公司分紅。

　　此後，上市公司分紅的意願(yuàn)有所提高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008年至2010年，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為842家、932家和1256家，佔(zhàn)所有上市公司家數(shù)的比例分別為53.16%、55.38%和61.81%；現(xiàn)金分紅總額分別為3415.89億元、3803.66億元和4483.7億元。

　　2012年5月，證監(jiān)會(huì)完善分紅政策，從嚴(yán)格細(xì)化資訊披露的角度增強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅的透明度，督促上市公司強(qiáng)化回報(bào)股東的意識(shí)。不過(guò)，雖然近年來(lái)分紅的上市公司數(shù)佔(zhàn)全部上市公司數(shù)的比例及分紅總額呈上升趨勢(shì)，但股利支付率呈逐年下降之勢(shì)。2008年至2012年A股上市公司整體股利支付率從41.57%降至29.42%，分紅總額的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於凈利潤(rùn)增幅。

　　2014年，該圍剿“鐵公雞”了

　　“如果績(jī)優(yōu)股都是‘現(xiàn)金奶牛’，我們當(dāng)然願(yuàn)意長(zhǎng)期持有。”蔡先生認(rèn)為，對(duì)中小投資者而言，每天盯k線圖、查交易量、跟莊鬥莊、賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)……不僅風(fēng)險(xiǎn)大、交易成本高，也耗時(shí)費(fèi)神，影響正常的工作生活。

　　蔡先生覺(jué)得，目前上市公司在回報(bào)投資者方面表現(xiàn)優(yōu)劣，與其股價(jià)、利潤(rùn)、人員激勵(lì)等關(guān)聯(lián)度太低。比如：在制度環(huán)境不改善、股市價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不到位的情況下，“分紅”既不代表上市公司實(shí)力與前景，也不能約束企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，更不能確保投資者收益。他總結(jié)出三條“鐵公雞逆天定律”：

　　——“鐵公雞”有人追捧。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年6月底，共有39家公司自上市以來(lái)從未分過(guò)紅，其中金盃汽車(chē)和S中紡機(jī)長(zhǎng)達(dá)21年從未進(jìn)行分紅。而這39隻“鐵公雞”中有22隻歷史上有過(guò)10倍以上的漲幅，佔(zhàn)比達(dá)到56.4%。可見(jiàn)，分不分紅與股價(jià)表現(xiàn)並無(wú)直接關(guān)係。

　　——“鐵公雞”只吃不吐。正因?yàn)榉旨t少、融資多，A股市場(chǎng)一直被稱為“圈錢(qián)市”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008—2012年A股上市公司現(xiàn)金分紅總額為2.41萬(wàn)億元，而再融資規(guī)模為21.65萬(wàn)億，再融資規(guī)模是分紅總額的10倍左右。

　　——“鐵公雞”無(wú)人管束。有些公司不分紅確實(shí)是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，但有些公司是有錢(qián)也不分，還有些公司並不動(dòng)用真金白銀分紅，而是採(cǎi)用大比例送股，激發(fā)投資者短期的投機(jī)熱情。

　　比如，2012年被媒體稱為“A股最摳門(mén)公司”的*ST金馬，該公司自1996年上市以來(lái)3次融資51.9億元，但16年來(lái)只分紅兩次：2003年每10股送2股派0.5元、2012年摘掉“ST”帽子後每10股派0.6元，其他年份無(wú)論業(yè)績(jī)好壞，均再未“放過(guò)血”。

　　可是查看其歷年財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，這只“金馬”並不缺錢(qián)，15年來(lái)，公司只有6個(gè)年份虧損，其餘年份盈利都非常可觀。2011年凈利潤(rùn)為4.76億元，滾存每股公積金和未分配利潤(rùn)分別高達(dá)2.63元和2.71元，擁有絕對(duì)的高送轉(zhuǎn)潛力。

　　蔡先生説，2013年底，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了包括規(guī)定最低分紅比例要求在內(nèi)的、更為嚴(yán)厲的“分紅新政”，前不久發(fā)佈的“國(guó)九條”又從多個(gè)角度強(qiáng)化投資者收益權(quán)保護(hù)，“鐵公雞”們將面臨圍追堵截，逍遙不再、容身亦難。“轉(zhuǎn)眼又到分紅季，監(jiān)管制度能不能落地？上市公司究竟給大家多少回報(bào)？這直接關(guān)係到我們股民的信心。”蔡先生説。

　　昔日的“A股最摳門(mén)公司”金馬股份2013年10月14日發(fā)佈業(yè)績(jī)公告稱：當(dāng)年1—9月公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%—100%。企業(yè)如此厚利，實(shí)該回報(bào)投資者以“厚禮”。新規(guī)之下，這匹“金馬”還敢不敢放肆？可否讓投資者“馬上有錢(qián)”？大家拭目以待。