4月匯豐中國製造業(yè)PM I初值50.5，比歷史同期52.4均值水準(zhǔn)低1.9個(gè)百分點(diǎn)；特別是需求指數(shù)和産出指數(shù)雙雙下跌，反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，弱復(fù)蘇格局更趨減弱。由於全球經(jīng)濟(jì)艱難“再平衡”，中國製造業(yè)將面臨“去産能化”和轉(zhuǎn)型的雙重調(diào)整，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇進(jìn)程恐怕會(huì)比較艱難。

　　今年以來，製造業(yè)PM I指數(shù)“進(jìn)一退二”特徵非常明顯，製造業(yè)走勢的反覆恰恰體現(xiàn)出本輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱巨性和複雜性。新增出口訂單縮水凸顯外部需求欲振乏力。由於全球供需失衡的深層次矛盾並未得到有效解決，全球經(jīng)濟(jì)潛在總産出和潛在需求構(gòu)成長期負(fù)面影響，“需求不足”疊加“生産過剩”的雙重矛盾呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢。而從中國內(nèi)部環(huán)境看，“去産能化”、“去杠桿化”以及增長接力棒的轉(zhuǎn)換，也許才是決定製造業(yè)走勢的根本性因素。

　　目前，大家比較擔(dān)憂的是企業(yè)去庫存壓力依然較大。庫存週期一般在3年左右，第一年為“去庫存”階段，其後兩年為“補(bǔ)庫存”階段。4月PMI數(shù)據(jù)顯示，許多行業(yè)的庫存依然處於較高水準(zhǔn)，在工業(yè)品價(jià)格仍處下降通道的情況下，“補(bǔ)庫存”並未如期真正啟動(dòng)。

　　不過，我們更擔(dān)憂的是“去産能化”的巨大壓力。本質(zhì)而言，“去産能化”要比“去庫存化”艱難得多。産能過剩和製造業(yè)升級(jí)是中國必須跨過的“坎兒”。然而，重工業(yè)化的産業(yè)背景很可能延長中國製造業(yè)産能過剩的存續(xù)時(shí)間。從PMI指數(shù)看，表現(xiàn)比較差的行業(yè)基本上是産能過剩比較嚴(yán)重的行業(yè)。目前我國約有30%至40%的製造業(yè)企業(yè)産能利用率在75%或以下，不僅鋼鐵、水泥、汽車、紡織等傳統(tǒng)産業(yè)，就連風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等部分新興産業(yè)也出現(xiàn)比較嚴(yán)重的産能過剩。然而，在地方政府的積極推動(dòng)下，一些行業(yè)的重復(fù)投資和産能過剩仍在不斷累積，勢必影響後續(xù)增長。

　　第二大隱憂是受制于産業(yè)平均利潤率下滑和債務(wù)“去杠桿化”影響，製造業(yè)長期平均利潤率下滑影響投資信心。數(shù)據(jù)顯示，一季度規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長9.5%，比去年同期的11.6%回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。今年前兩個(gè)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤率5.18%，儘管相比去年四季度實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長，但虧損面不斷擴(kuò)大導(dǎo)致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升，應(yīng)收賬款回收和資金回籠困難，許多企業(yè)不得不通過增加負(fù)債來彌補(bǔ)資金缺口。由於製造業(yè)投資資金主要來源於企業(yè)自籌資金，微觀層面經(jīng)營惡化進(jìn)一步導(dǎo)致新增投資能力受限，增長後勁嚴(yán)重不足。

　　第三大隱憂是民間投資並未真正從政府手中接過接力棒。一季度固定資産投資回升主要是與城鎮(zhèn)化和政府主導(dǎo)高度相關(guān)的基建投資和房地産投資增速明顯回升，而與工業(yè)化高度相關(guān)和非政府主導(dǎo)的製造業(yè)投資持續(xù)下滑，尤其是民間製造業(yè)投資意願(yuàn)並不高，內(nèi)生增長動(dòng)能趨於減弱。

　　疲軟的PM I數(shù)據(jù)正是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型艱難期的縮影。這意味著，中國不僅要面對“增速下滑、需求疲軟、成本上升、利潤縮水”的增長困境，更要面對結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的多重挑戰(zhàn)。事實(shí)表明，中國經(jīng)濟(jì)賴以高增長的要素基礎(chǔ)和國際大環(huán)境正在發(fā)生趨勢性改變，只有下大力氣鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，提高要素效率，釋放生産力實(shí)現(xiàn)整體升級(jí)，才能看到中國經(jīng)濟(jì)的希望。(張茉楠)

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