中國銀行國際金融研究所全球經(jīng)濟金融研究課題組近日發(fā)佈的《全球經(jīng)濟金融展望報告（年報）》顯示

　　2014年全球經(jīng)濟走勢更趨樂觀

　　2013年即將接近尾聲，回顧這一年來全球金融市場的表現(xiàn)，可以用兩個字概括“分化”。根據(jù)中國銀行國際金融研究所全球經(jīng)濟金融研究課題組近日發(fā)佈的《全球經(jīng)濟金融展望報告 （年報）》（下稱 《報告》）顯示，2013年，美國金融市場風(fēng)險下降，股市向好，部分新興經(jīng)濟體則遭遇短期金融動蕩；除能源外，大宗商品價格總體呈下行趨勢；美元在年內(nèi)先升後貶，日元則持續(xù)貶值。

　　經(jīng)歷了過去五年的週期性波動和曲折性復(fù)蘇歷程之後，2014年，全球經(jīng)濟走勢將更趨樂觀，有望走向同步增長。

　　《報告》預(yù)計，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局，歐元區(qū)和新興市場企業(yè)債券可能積聚風(fēng)險，美聯(lián)儲逐步退出QE或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)國際匯率市場和資本流動的主要因素。

　　美國金融市場風(fēng)險下降，波動性縮減

　　2013年，美國金融市場整體風(fēng)險下降，金融市場更加穩(wěn)定。主要風(fēng)險仍是信用風(fēng)險，該風(fēng)險有改善趨勢但尚不穩(wěn)定；其次是市場風(fēng)險；流動性風(fēng)險相對較低。

　　展望2014年，預(yù)計美國經(jīng)濟將保持較快增長率，貨幣政策與財政政策的不確定性下降。在這種大環(huán)境下，金融市場穩(wěn)定性可能繼續(xù)增強，波動性縮減，風(fēng)險進一步下降，ROFCI預(yù)計會在安全區(qū)域內(nèi)的30左右小幅波動。

　　大宗商品風(fēng)光不再

　　2013年，大宗商品市場平淡無奇，過去十年備受投資者青睞的佼佼者已風(fēng)光不再。除能源價格受地緣政治等因素影響，呈現(xiàn)高位震蕩格局外，工業(yè)金屬、貴金屬和農(nóng)産品均在2013年呈下行走勢。其中，以黃金價格下跌尤為明顯。

　　2011年，美國政府債務(wù)觸及天花板時，黃金價格曾猛漲至創(chuàng)紀(jì)錄的每盎司1920美元，而今年10月美國政府債務(wù)再次達到上限並一度導(dǎo)致政府停擺，但金價不漲反跌，意味著避險因素已不再是金價的重要支撐。

　　展望2014年，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局。一方面，美聯(lián)儲逐步縮減資産購買規(guī)模將成為明年的大概率事件。在此趨勢下，強勢美元和較高的利率對大宗商品價格整體施壓；另一方面，明年全球經(jīng)濟狀況有所改善，有可能拉動工業(yè)金屬和能源的需求，但這種需求的增長不足以改變投資者的預(yù)期，難以大幅提振大宗商品價格。

　　股市有望向好，債市風(fēng)險增加

　　2013年全球股票市場繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢頭，其中美國股市持續(xù)創(chuàng)下歷史新高；歐元區(qū)股市已經(jīng)超越2009年年底的水準(zhǔn)；但新興市場股市與全球金融危機前的水準(zhǔn)仍有差距。 9月，美聯(lián)儲並未如市場預(yù)期削減量化寬鬆規(guī)模，利率水準(zhǔn)繼續(xù)維持在歷史低位，經(jīng)濟復(fù)蘇前景也較為樂觀，這些因素成為支撐全球股市的主要力量。

　　債券市場方面，德國和日本國債收益率延續(xù)下降趨勢。美國國債收益率略有上升，主要是市場對美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期的反應(yīng)。全球企業(yè)的現(xiàn)金和債務(wù)規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，主要原因是全球企業(yè)債利率水準(zhǔn)處於低谷，企業(yè)抓住這一時機而大舉舉債。

　　展望2014年，為保持實體經(jīng)濟的繼續(xù)復(fù)蘇，抵禦通縮風(fēng)險，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國和日本央行仍保持現(xiàn)行寬鬆貨幣政策的可能性較大，利率也將繼續(xù)維持在歷史低谷。此舉將繼續(xù)鼓勵資金流向股票市場，進一步推高股市。

　　債券市場方面，儘管今年10月的美國政府停擺並未對美國國債市場造成震蕩，但明年年初債務(wù)上限仍將困擾美國，因此市場提前反應(yīng)的可能性較大。大量舉債的企業(yè)主要為歐元區(qū)企業(yè)和新興市場企業(yè)，這些企業(yè)的利潤較低、資産負(fù)債表相對薄弱，因此企業(yè)債券的積累風(fēng)險值得進一步關(guān)注。

　　美元有望回歸升值通道，日元持續(xù)貶值

　　2013年以來，隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，美元在總體上保持了升值的態(tài)勢。截至5月22日，美元指數(shù)累計升值近5％。此後美國就業(yè)數(shù)據(jù)反覆和債務(wù)狀況的惡化，使美元指數(shù)在大幅震蕩中逐漸走弱，截至9月18日美聯(lián)儲議息會議前，已經(jīng)累計下跌4％。隨著兩黨就債務(wù)上限達成一致，市場對於美國經(jīng)濟增長前景再度看好，美元指數(shù)也在政府停擺結(jié)束後止跌回升。

　　展望2014年，預(yù)計美元將於年初步入升值通道，當(dāng)然也不排除突發(fā)性事件使美元短期承壓的可能性。

　　在激進的量化寬鬆政策下，日元在2013年1月到5月間加速貶值。今年年中日元曾走強，然而短期的反彈並沒有逆轉(zhuǎn)日元貶值趨勢。自7月以來，美元兌日元匯率重新進入小幅震蕩的上行區(qū)間。預(yù)計2014年在政府寬貨幣、緊財政的背景下，日元的貶值週期仍將延續(xù)。

　　2013年6月份，受國際資本外流的影響，部分新興市場國家外匯市場劇烈動蕩。而後這些國家的匯率均出現(xiàn)上揚，在一定程度上收復(fù)了失地。考慮到美聯(lián)儲在2014年退出QE仍是大概率事件，未來新興市場國家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。

　　新興市場資本流動維持大進大出局面

　　過去幾年新興市場資本凈流入的主要原因是發(fā)達經(jīng)濟體非常規(guī)的寬鬆貨幣政策帶來流動性充裕，以及新興市場國家較強勁的經(jīng)濟增長和較高的資産回報率。但2013年以來，這兩種效應(yīng)正在開始發(fā)生改變——美國QE政策退出箭在弦上，發(fā)達經(jīng)濟體同步寬鬆的貨幣政策出現(xiàn)分化；新興市場經(jīng)濟增速普遍放緩，增長空間受到限制。

　　受此影響，今年5月底至8月底，國際資本開始回流美國，新興市場的股市、匯市均出現(xiàn)了大幅波動，特別是印尼股市在此期間下跌了20％，印度盧比兌美元匯率貶值接近30％。而當(dāng)9月底美聯(lián)儲宣佈暫緩?fù)顺鯭E後，國際資本又重回新興市場。新興市場資本流動大進大出成為主基調(diào)。

　　展望2014年，美聯(lián)儲是否退出QE政策仍將成為主導(dǎo)新興市場資本流動的最主要因素。一旦美聯(lián)儲開始削減購債規(guī)模，資本繼續(xù)回流美國，部分新興經(jīng)濟體可能再次遭遇短期金融動蕩。IIF預(yù)計，2014年新興市場凈私人資本流入規(guī)模為10290億美元，較2013年小幅收窄。