美國縮減QE對華影響有多大(熱點聚焦)

　　黃金和地産首當其衝 流動性風險並不顯著

　　美聯(lián)儲在經(jīng)過了為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會會議後宣佈，從2014年1月開始，將每月購買資産規(guī)模減少100億美元，從850億美元削減至750億美元。專家認為，這一決定標誌著美聯(lián)儲在金融危機後實施5年的3輪量化寬鬆(QE)政策將逐步退出。專家認為，由於美聯(lián)儲實行的是溫和退出，不會突然帶來太大衝擊，各國可對未來QE的繼續(xù)退出提前佈局和應對。

　　經(jīng)濟好轉(zhuǎn)是縮減主因

　　“美縮減QE的主要原因是財政風險緩解，經(jīng)濟增長和就業(yè)前景改善。”民生證券研究院副院長管清友認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確在向美聯(lián)儲希望的目標靠攏，而且兩黨達成預算協(xié)議，將未來兩年自動減支計劃削減630億美元，未來兩年經(jīng)濟下行風險顯著緩解。具體來看，一是就業(yè)穩(wěn)步改善。美聯(lián)儲為QE設定的主要門檻是“就業(yè)市場的實質(zhì)性改善”，目前就業(yè)市場的確改善明顯。非農(nóng)就業(yè)連續(xù)保持在20萬以上，失業(yè)率降至7.0%新低。二是通縮預期消失，出現(xiàn)穩(wěn)定的通脹預期。

　　消息公佈後，市場反應不一。紐約股市三大股指出現(xiàn)短時間小幅下跌，隨後強勁反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.84%，報收16167點；標準普爾500指數(shù)收于1810點，漲幅為1.66%；納斯達克綜合指數(shù)上漲1.15%至4070點。與此同時，美債收益率上漲，美元指數(shù)大漲。

　　新興市場國家受衝擊

　　“這次量化寬鬆退出比較溫和、規(guī)模比較小，更重要的是美聯(lián)儲向市場傳遞了美國經(jīng)濟復蘇向好的信號，從而支撐道指、標普雙雙創(chuàng)出新高。”知名財經(jīng)評論員余豐慧指出，市場對美聯(lián)儲QE開始退出的反應僅是開始，並不能代表未來市場狀況。如果2014年年底每月850億美元購債規(guī)模全部退出的話，那麼，根據(jù)貨幣乘數(shù)效應，理論上將每月相對收緊流動性5695億美元左右。這將導致美國國債收益率急劇攀升，市場流動性緊缺，借貸成本大幅增加，美元匯率走高，美國市場以外的資金開始回流美國本土自救，給其他國家特別是新興市場國家?guī)硇n擊。

　　“QE開始退出對瘋狂購買黃金的中國大媽衝擊最大。”余豐慧認為，美國量化寬鬆逐步退出，美元將逐步走強，以美元計價的黃金將會進入一個中長期的下降通道，甚至給貴金屬帶來“滅頂之災”。以中國大媽為代表的黃金投資者的投資風險將增大。

　　余豐慧表示，QE開始退出有可能刺破中國房地産泡沫。由於實體經(jīng)濟不景氣，股市長期低迷、跌無可跌，國內(nèi)外投資資本涌向房地産行業(yè)，中國內(nèi)地房地産泡沫異常之大。QE開始退出將造成中國內(nèi)地市場流動性緊缺，很快會傳導到資金資本蓄積量最大的房地産市場。一旦流動性突然收緊，房地産泡沫將被刺破，隨即流動性膨脹支撐的金融風險將爆發(fā)。

　　溫和退出留迴旋餘地

　　“2008年金融危機以來，新興市場國家的率先復蘇以及發(fā)達國家的持續(xù)量化寬鬆給新興市場帶來了大規(guī)模的資金流入，因此不能對新興市場目前蘊含的風險掉以輕心。”光大證券分析師崔嶸表示，目前新興市場國家的外匯儲備和匯率的靈活性為其應對外部衝擊提供了更多的政策施展空間。而且，目前美聯(lián)儲僅是縮減QE規(guī)模，只是流動性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會立即啟動加息策略，退出QE與啟動加息之間可能有1-2年時間，這也為新興市場國家採取結構性改革提供了緩衝時間。

　　美聯(lián)儲未來QE退出策略四部曲可能是：宣佈減緩資産購買速度，徹底退出QE，改變長期低利率政策，收縮資産負債表。專家指出，這一退出路線給予央行或者決策層的時間可能有1年左右。美聯(lián)儲啟動QE退出後，資金流動的最大不確定性降低了，央行須在這相對明朗的時間內(nèi)加速金融體系去杠桿、實體經(jīng)濟去産能，加快推進金融改革，才能盡可能地減少Q(mào)E退出帶來的影響，避免全球流動性收縮而導致金融危機。

　　“儘管新興市場難以避免流動性風險衝擊，但對中國而言，仍具有很多優(yōu)勢，所面臨的流動性風險並不顯著。”海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示，流動性風險主要取決於以下3點因素：經(jīng)常賬戶收支、存貸比、資本賬戶開放度。中國在這些方面具有相對優(yōu)勢：資本賬戶仍嚴格管制，國記憶體貸比偏低、央行有充足空間和能力調(diào)節(jié)國內(nèi)流動性，經(jīng)常賬戶盈餘規(guī)模仍然可觀。這些均意味著美聯(lián)儲退出QE本身帶給中國的流動性風險並不顯著。本報記者 趙鵬飛