美元流出和結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能降低國(guó)際資本對(duì)人民幣的偏好，引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會(huì)造成資産泡沫迅速破裂，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。中國(guó)須做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)波動(dòng)的準(zhǔn)備。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議腳步將近。這場(chǎng)極有可能宣佈放緩資産購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的會(huì)議牽動(dòng)了市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，多個(gè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體患上了“美聯(lián)儲(chǔ)焦慮癥”。

　　新興市場(chǎng)跌聲不斷

　　新興市場(chǎng)的波動(dòng)尤為劇烈。印尼、印度等國(guó)部分股市近期的異動(dòng)，于8月20日演變?yōu)橐粓?chǎng)全面的新興市場(chǎng)股市大跌。印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、新加坡等國(guó)股市當(dāng)天的跌幅在1.5%~3.2%不等，印尼股市連續(xù)3天的跌幅更是超過(guò)了10%，跌入了技術(shù)上的“熊市”。

　　跌勢(shì)不僅限于股市，新興市場(chǎng)貨幣和債券等其他資産也大幅下挫。印度盧比對(duì)美元的匯價(jià)8月20日再創(chuàng)歷史新低，印尼盾、泰銖以及巴西雷亞爾等則觸及1年~4年新低不等；印度10年期國(guó)債收益率突破9%，創(chuàng)近5年來(lái)新高。

　　國(guó)內(nèi)生産總值(GDP)也跌了。墨西哥二季度GDP近4年來(lái)首次收縮，環(huán)比減少0.7%。巴西等其他拉美國(guó)家及俄羅斯、印度、土耳其、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)也已呈現(xiàn)疲態(tài)。

　　而量化寬鬆貨幣政策(QE)即將退出帶來(lái)的美債收益率大幅上升，又引發(fā)了包括中國(guó)在內(nèi)的全球拋售潮。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員宋泓在接受?chē)?guó)際商報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)指出，美國(guó)要退出QE，引發(fā)了國(guó)際資金回流，過(guò)去4年流入新興市場(chǎng)高達(dá)3.9萬(wàn)億美元的國(guó)際資金可能接近逆轉(zhuǎn)。這使多國(guó)匯率波動(dòng)、貨幣貶值，新興經(jīng)濟(jì)體依靠外資、借貸的模式立時(shí)減速。這給過(guò)去5年來(lái)一直享受?chē)?guó)際流動(dòng)性盛宴的新興市場(chǎng)帶來(lái)很大壓力，尤其是赤字較大、依賴海外融資的經(jīng)濟(jì)體，短期內(nèi)仍將經(jīng)歷資本外流和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的陣痛。

　　病去如抽絲

　　自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月首度發(fā)出退出QE信號(hào)以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)就沒(méi)有安寧過(guò)。

　　首先是資金回流。來(lái)自貝萊德的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，北美股票ETF基金累計(jì)凈流入1024億美元資産，日本市場(chǎng)凈流入創(chuàng)紀(jì)錄的280億美元，歐洲股票ETF也吸引了43億美元。相比之下，曾經(jīng)的“香餑餑”新興市場(chǎng)前7個(gè)月卻遭遇了76億美元的資金凈流出。

　　新興市場(chǎng)加速下跌，使全球投資人的避險(xiǎn)情緒全面升溫。達(dá)到高峰的8月20日那天，亞洲唯一的發(fā)達(dá)市場(chǎng)日本股市大跌2.6%；而隨後開(kāi)盤(pán)的歐洲三大股市也大幅下挫，跌幅普遍超過(guò)1%；西班牙等股市跌幅甚至達(dá)到2.3%。原油、工業(yè)金屬以及農(nóng)産品等大宗商品也紛紛走低。

　　中投顧問(wèn)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員馬遙表示，“美聯(lián)儲(chǔ)焦慮癥”短時(shí)間內(nèi)好不了。美元長(zhǎng)期處?kù)栋灾鞯匚唬绹?guó)5年來(lái)的4輪QE向全世界輸出了流動(dòng)性，推高了各國(guó)的通脹，無(wú)形中抬高了各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，對(duì)各國(guó)出口形成壓力。為了防止匯率對(duì)出口造成影響，美國(guó)的QE引發(fā)了全球央行的量化寬鬆競(jìng)賽，從而增加了各國(guó)資産泡沫。

　　馬遙指出，近期的美債收益率上升，影響全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，造成其他國(guó)家的股票、債券等風(fēng)險(xiǎn)資産收益率上升，引發(fā)拋售潮；加速美元回流，造成其他國(guó)家的流動(dòng)性趨緊，這些“癥狀”都避免不了。

　　對(duì)中國(guó)來(lái)説，馬遙認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE將會(huì)加速包括中國(guó)市場(chǎng)在內(nèi)的美元流出，中國(guó)6月減持215億美債就是體現(xiàn)；另外，隨著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的容忍度增加以及央行收緊貨幣政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入一段結(jié)構(gòu)調(diào)整期。美元流出和結(jié)構(gòu)調(diào)整很可能降低國(guó)際資本對(duì)人民幣的偏好，引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會(huì)造成資産泡沫迅速破裂，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。中國(guó)要做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)波動(dòng)的準(zhǔn)備。