全球企業(yè)並購是長(zhǎng)盛不衰的話題。十年前這一舞臺(tái)上的主角基本是美國(guó)、歐洲以及日本企業(yè)，而如今隨著新興經(jīng)濟(jì)體公司的異軍突起，全球並購格局顯然已呈現(xiàn)一片“新天地”。

　　東起——全球資本力量再平衡

　　今年的第五次金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議曾一度成為全球焦點(diǎn)。毋庸置疑，在今天的世界經(jīng)濟(jì)和資本天平上，以中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西和南非為代表的新興市場(chǎng)主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)是沉甸甸的“金磚”，資本力量格局正在發(fā)生變化。

　　從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)數(shù)據(jù)顯示，2012年金磚五國(guó)經(jīng)濟(jì)總量全球佔(zhàn)比已經(jīng)達(dá)到21%，基本和美國(guó)、歐盟等量齊觀。從增長(zhǎng)勢(shì)頭看，自金融危機(jī)以來，金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好于發(fā)達(dá)國(guó)家。IMF預(yù)測(cè)，2013年中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西和南非的經(jīng)濟(jì)增速分別為8.2%、3.7%、5.9%、3.5%和2.8%。反觀“富國(guó)”集團(tuán)，最好的美國(guó)預(yù)計(jì)也只有2%的增長(zhǎng)。

　　從資本實(shí)力看，來自美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)提供了一個(gè)側(cè)面佐證：截至2012年，中(不包括港澳臺(tái))、俄、印、巴、南五國(guó)的美國(guó)國(guó)債持有總餘額全球佔(zhàn)比約三成。

　　從投資動(dòng)向看，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年，金磚五國(guó)對(duì)外投資近15萬億美元，全球佔(zhàn)比近10%。

　　強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)和充沛的資金供給，使企業(yè)快速積累利潤(rùn)，從而讓其在全球?qū)用娼?jīng)營(yíng)擴(kuò)張的慾望得以兌現(xiàn)。普華永道的一份全球並購市場(chǎng)資金流向追蹤報(bào)告顯示，2008年至2012年間，中、印、俄、巴和部分中東海灣國(guó)家共投下1610億美元用於收購美、英、德、澳、日、加等國(guó)的企業(yè)，比這些成熟經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)在新興市場(chǎng)的收購總額高100億美元。單是2012年，新興國(guó)家在收購成熟經(jīng)濟(jì)體企業(yè)上的總投入為326億美元，是2005年的3倍。普華永道認(rèn)為這一趨勢(shì)有望持續(xù)，並改變?nèi)蛸Y本流動(dòng)的格局。

　　在波士頓諮詢公司的調(diào)查報(bào)告中，這些新興市場(chǎng)公司被稱為“全球挑戰(zhàn)者”。波士頓諮詢公司觀察到，與2008年金融危機(jī)前相比，它們現(xiàn)在完成的交易數(shù)量減少，但規(guī)模擴(kuò)大，並且旨在建立全球領(lǐng)導(dǎo)地位。而來自中國(guó)的“全球挑戰(zhàn)者”成績(jī)尤為驕人，其海外並購交易額從危機(jī)前兩年的70億美元增至危機(jī)爆發(fā)後兩年的300億美元，近兩年則穩(wěn)定在230億美元的高水準(zhǔn)上。

　　而且，隨著並購格局改變，“全球挑戰(zhàn)者”和歐美老牌跨國(guó)企業(yè)之間的合作關(guān)係也發(fā)生變化。如今更多攜手合作，共同開發(fā)新産品，更多技術(shù)交流，而非技術(shù)轉(zhuǎn)讓。這些變化正在不斷深化並逐漸改變?nèi)虻倪[戲規(guī)則。

　　民進(jìn)——並購主角多元化

　　觀察新興市場(chǎng)內(nèi)部，一個(gè)新的趨勢(shì)也開始呈現(xiàn)：過去來自這些經(jīng)濟(jì)體的收購方大多是具有國(guó)有背景的行業(yè)巨頭，而現(xiàn)在大中型民企也逐漸加入出海並購的行列。在中國(guó)、印度和巴西，這一趨勢(shì)尤為明顯。據(jù)德勤的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年前三季度，中國(guó)民企海外並購首次在數(shù)量上超越國(guó)企，佔(zhàn)據(jù)並購案例總數(shù)的62%。

　　大中型民企出海並購的原因存在於多個(gè)層面。一些企業(yè)意在為産品尋求新的銷售渠道，如印度惠普羅公司2012年收購美國(guó)科學(xué)應(yīng)用國(guó)際公司。一些企業(yè)想借收購成熟品牌提高競(jìng)爭(zhēng)力，收購著名早餐食品品牌瑞士維多麥的中國(guó)光明食品集團(tuán)就是一例。另一家中國(guó)企業(yè)大連萬達(dá)集團(tuán)對(duì)美國(guó)第二大院線集團(tuán)AMC娛樂控股公司的收購，則讓自身完成了從地區(qū)集團(tuán)向全球集團(tuán)的華麗轉(zhuǎn)身。

　　同時(shí)，新興市場(chǎng)企業(yè)海外並購的目標(biāo)也在發(fā)生變化，正從獲取技術(shù)、立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售，轉(zhuǎn)向獲取品牌和海外銷售渠道、拓展目標(biāo)國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)和主動(dòng)參與全球價(jià)值鏈分工。例如萬向集團(tuán)以2.6億美元收購美國(guó)鋰電池龍頭企業(yè)A123系統(tǒng)公司，鞏固自身在全球新能源汽車中的領(lǐng)先地位。山東如意集團(tuán)收購澳大利亞最大私人農(nóng)場(chǎng)庫比農(nóng)場(chǎng)，也是主動(dòng)拓展目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)的嘗試。

　　一項(xiàng)針對(duì)“未來三年民營(yíng)企業(yè)海外投資最具潛力和前景的行業(yè)”調(diào)查結(jié)果顯示，受訪者選擇最多的是現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，其次是房地産，然後依次是消費(fèi)／零售、文化休閒娛樂和礦業(yè)。

　　暗流——多重風(fēng)險(xiǎn)複雜性

　　回望歷史，在全球並購故事書中有一個(gè)名字耳邊猶存——日本。當(dāng)年日本企業(yè)盛極一時(shí)，氣勢(shì)如虹。如今卻時(shí)過境遷，只因經(jīng)濟(jì)週期和資本潮水的漲落難擋。同樣，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的出海企業(yè)而言，雖然仍處於並購上升期，但風(fēng)險(xiǎn)已然顯現(xiàn)。

　　普華永道的報(bào)告指出，來自新興市場(chǎng)的投資者可能更容易獲得資本，從而高於市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行並購，但這些投資者可能不能充分意識(shí)到並購交易的複雜性。

　　例如，新興市場(chǎng)企業(yè)並購老牌歐美企業(yè)，可能為自身發(fā)展增添諸多優(yōu)勢(shì)，但文化、政策和增長(zhǎng)軌跡的差異也可能導(dǎo)致複雜性，甚至造成破壞。如果不能合理管理差異，並購活動(dòng)就可能無法拓寬業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)局面，反而會(huì)限制雙方增長(zhǎng)。這就需要雙方對(duì)並購的範(fàn)圍、雙方期望值、管控力度以及退出策略達(dá)成深入一致的了解，而這些因素卻往往容易被忽略。

　　另外，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)重大“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。立法機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決策可以徹底改變合作關(guān)係的經(jīng)濟(jì)因素，不得不引起企業(yè)重視。

　　近期針對(duì)國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)未來三年海外並購主要挑戰(zhàn)的調(diào)查顯示，對(duì)投資地法律環(huán)境和商業(yè)文化不熟悉成為首選項(xiàng)，其次是並購後整合能力欠缺。其他風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)還包括目標(biāo)國(guó)政府對(duì)於“國(guó)家安全”的擔(dān)憂、目標(biāo)企業(yè)對(duì)中國(guó)企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力不信任、融資渠道狹窄和政府投資審批流程複雜、時(shí)間長(zhǎng)等。(記者謝鵬)

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