沉者自沉，浮者自浮。隨著近期大盤(pán)股的瘋漲，“狩獵小市值”的遊戲戛然而止，不少前期被炒高的小市值公司的股價(jià)大幅回落。這背後，除了市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的因素，更核心的是註冊(cè)制提速遠(yuǎn)超預(yù)期。不過(guò)，在多位市場(chǎng)人士看來(lái)，未來(lái)小市值公司仍有投資機(jī)會(huì)，但其走勢(shì)或?qū)?yán)重分化。

　　“註冊(cè)制可能倒推殼公司重組，現(xiàn)在質(zhì)地已是其次，關(guān)鍵是拼誰(shuí)動(dòng)作快，要在註冊(cè)制實(shí)施前完成借殼才有價(jià)值。”面對(duì)小市值“殼資源”近期股價(jià)的大幅波動(dòng)，有PE人士如此感嘆。

　　百公司市值不到20億

　　前幾日，藍(lán)籌大象翩翩起舞，小市值們卻暗自神傷。例如博通股份就是小市值“回潮”的一個(gè)典型。公司在停牌三個(gè)月後於11月27日宣佈終止重組，陜汽集團(tuán)的借殼計(jì)劃再度“胎死腹中”。按前期市場(chǎng)“狩獵小市值”的投資邏輯，公司復(fù)牌後，憑藉重啟重組的預(yù)期，可以繼續(xù)上漲無(wú)憂。然而事實(shí)是，12月5日至9日三個(gè)交易日內(nèi)，博通股份連續(xù)下挫，9日更以跌停收盤(pán)，每股價(jià)格19.64元。至此，公司市值由最高點(diǎn)15.8億元回落到12.3億元，縮水逾兩成。

　　與之類(lèi)似，瑞豐高材自8月起停牌籌劃的重大資産重組于11月18日宣告終止，復(fù)牌時(shí)正值小市值“受寵”，股價(jià)連封兩個(gè)漲停板。不過(guò)從12月5日至9日，瑞豐高材同樣遭遇三連跌，三日累計(jì)跌幅為14.55%。而類(lèi)似的命運(yùn)也在更多小市值公司上演。

　　隨著連續(xù)幾日的價(jià)格回落，市值低於20億元的公司數(shù)量已經(jīng)重新升至百家以上。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，截至12月9日，滬深兩市總市值低於20億元的公司數(shù)量達(dá)到108家。對(duì)比此前數(shù)據(jù)，截至9月12日，A股總市值低於20億元的公司有138家，而截至10月30日，這一數(shù)字已大幅減少至75家，這些公司今年以來(lái)股價(jià)的平均漲幅為42%。而在目前的108家小市值公司中，有24家已經(jīng)停牌，佔(zhàn)比為22%，且基本都在籌劃重大事項(xiàng)。

　　近期，小市值股票為何突然“失寵”？昨日，深圳得壹投資總裁蘭坤對(duì)上證報(bào)記者表示：“小盤(pán)股下跌主要有兩個(gè)原因，一是市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，此前機(jī)構(gòu)搶籌小盤(pán)股，如今風(fēng)向變化，機(jī)構(gòu)紛紛賣(mài)掉小盤(pán)股轉(zhuǎn)去買(mǎi)藍(lán)籌；不過(guò)核心問(wèn)題還是註冊(cè)制，目前來(lái)看註冊(cè)制的推出速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。原本大家以為會(huì)有四五年的過(guò)渡時(shí)間，不過(guò)現(xiàn)在無(wú)論從國(guó)務(wù)院會(huì)議還是證監(jiān)會(huì)透露出的信號(hào)都是註冊(cè)制大提速。最快可能在2015年下半年就會(huì)推出。也就是説，很多公司再等一年就可以單獨(dú)IPO，不需要借殼了，這無(wú)疑對(duì)殼資源的價(jià)值構(gòu)成威脅。”

　　“殼資源”價(jià)值或嚴(yán)重分化

　　那麼，小市值的投資價(jià)值是否依然存在？對(duì)此，市場(chǎng)人士認(rèn)為：“此輪下跌後，小市值的重組股還將有機(jī)會(huì)。因?yàn)樵]冊(cè)制至少到明年下半年才實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，IPO存量依然很難消化。如果借殼成本下降，這些公司還是很有殼價(jià)值的。”

　　在蘭坤看來(lái)：“未來(lái)，殼資源的價(jià)值會(huì)出現(xiàn)明顯分化。不過(guò)，不再以質(zhì)地好壞來(lái)區(qū)分，而是看誰(shuí)的動(dòng)作快，能搶在註冊(cè)制之前完成借殼才有價(jià)值。在這方面，國(guó)資要賣(mài)殼給民企恐怕會(huì)是動(dòng)作較慢的一種類(lèi)型，尤其是地方國(guó)資的殼。當(dāng)然，類(lèi)似中航係這種資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的央企就不一樣了，而且這種重組應(yīng)該是央企把自己的優(yōu)質(zhì)資産裝入自己的殼公司，具有排他性。”還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，董事長(zhǎng)年紀(jì)過(guò)大的，賣(mài)殼意願(yuàn)也會(huì)很迫切。

　　留給殼公司的時(shí)間不多了，此前有過(guò)重組失敗經(jīng)歷的公司已經(jīng)表明其重組意向，未來(lái)重啟重組的可能性較大。從昨日二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，小盤(pán)股也已止跌反彈，其中有重組失敗經(jīng)歷的公司漲幅更為明顯。例如億通科技、天目藥業(yè)等股價(jià)漲幅都領(lǐng)先於大盤(pán)；博通股份、榮豐控股、匯通能源等公司漲幅甚至超過(guò)5%。

　　其中，億通科技於今年9月29日稱(chēng)交易雙方在核心交易條款上存在分歧故終止重組復(fù)牌，其三個(gè)月不重組的承諾將於今年12月29日到期，公司最新市值約19億元；公司董事長(zhǎng)王振洪持有公司48.40%股權(quán)為第一大股東，今年58歲。天目藥業(yè)於今年7月底宣佈終止重組，在此前停牌的三個(gè)多月裏，其先後與兩家意向方股東接洽但都沒(méi)談攏，這是公司2010年以來(lái)第四次推動(dòng)重組，均以失敗告終，本次窗口期將於2015年1月29日到期。此外，榮豐控股今年已籌劃過(guò)兩次重組，而且第二次重組是在窗口期剛過(guò)就掐點(diǎn)停牌，可見(jiàn)公司重組願(yuàn)望之強(qiáng)烈，不過(guò)兩次重組均宣告失敗，公司于10月29日終止重組並復(fù)牌。

　　值得一提的是，目前市值不超18億元的威爾泰多年微利，主營(yíng)不振，被視為優(yōu)質(zhì)的殼公司，公司大股東紫江集團(tuán)旗下的紫竹高新園區(qū)為國(guó)家級(jí)高新園區(qū)，而同樣主營(yíng)上海産業(yè)園區(qū)的上海臨港集團(tuán)剛于12月8日發(fā)佈借殼自儀股份的預(yù)案，令後者連續(xù)漲停。這預(yù)示著在構(gòu)建全球科技創(chuàng)新中心戰(zhàn)略下，上海各大高新園區(qū)正在加速資産證券化，利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。紫江集團(tuán)旗下的紫竹高新園區(qū)若要證券化，威爾泰應(yīng)是優(yōu)先選擇的上市平臺(tái)。

　　小市值（低於20億）公司統(tǒng)計(jì) 9月12日，138家

　　10月30日，75家

　　12月9日，108家

　　小市值股下跌原因 市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換，機(jī)構(gòu)紛紛賣(mài)掉小盤(pán)股轉(zhuǎn)去買(mǎi)藍(lán)籌

　　註冊(cè)制推出加速，無(wú)疑對(duì)殼資源的價(jià)值構(gòu)成威脅

　　小市值股的機(jī)會(huì) IPO存量依然很難消化。如果借殼成本下降，這些公司還是很有殼價(jià)值的

　　不再以質(zhì)地好壞來(lái)區(qū)分，而是看誰(shuí)的動(dòng)作快，只有搶在註冊(cè)制之前完成借殼，才有價(jià)值