近期，北生藥業(yè)的一紙公告，將機(jī)構(gòu)巧借券商收益權(quán)互換業(yè)務(wù)，放大杠桿參與A股市場(chǎng)投資的內(nèi)情神秘面紗掀開(kāi)，換句話説，就是用30%左右的保證金撬動(dòng)幾倍杠桿資金，再通過(guò)參與定增，從而完成對(duì)上市公司控制的一系列資本運(yùn)作。

　　而記者調(diào)查了解到，自去年中信證券、招商證券等6家券商獲得收益權(quán)互換業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格以來(lái)，收益權(quán)互換業(yè)務(wù)已成為券商新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，目前已有超過(guò)20家券商獲得該業(yè)務(wù)資格。

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)行情向好，很多私募、機(jī)構(gòu)投資者都有意通過(guò)收益互換業(yè)務(wù)進(jìn)行杠桿融資，最近諮詢?cè)摌I(yè)務(wù)的人開(kāi)始多了起來(lái)。”中信證券一投行部人士告訴記者，而中信證券也是目前唯一一家同時(shí)擁有境內(nèi)外收益權(quán)互換業(yè)務(wù)資格的券商。

　　最高撬動(dòng)5倍資金

　　據(jù)北生藥業(yè)公告稱，北生藥業(yè)接公司股東瑞爾德嘉函告獲悉，2014年11月4日，瑞爾德嘉通過(guò)上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)向中信證券股份有限公司出售本公司無(wú)限售流通股15000000股，交易價(jià)格9.5元/股，交易金額為14250萬(wàn)元。

　　而同時(shí)，中信證券與和熙成長(zhǎng)型2號(hào)基金簽署了收益互換交易協(xié)議，和熙成長(zhǎng)型2號(hào)基金的實(shí)際控制人為顧國(guó)平，顧國(guó)平為北生藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行股票交易完成後的實(shí)際控制人。

　　所謂收益互換是券商提供給客戶的櫃檯交易合約，客戶與券商簽署互換協(xié)議後，可按照協(xié)議約定就特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進(jìn)行收益交換，客戶與券商互為交易對(duì)手方。

　　“公司2014年11月4日大宗交易完成前，顧國(guó)平未持有北生藥業(yè)股份，交易完成後顧國(guó)平通過(guò)和熙成長(zhǎng)型2號(hào)基金與中信證券簽署的收益互換交易協(xié)議間接控制上市公司1500萬(wàn)股股份，佔(zhàn)公司股本總額的3.7995%。”北生藥業(yè)在公告中表示。

　　“這是典型的為大宗交易客戶提供的收益互換業(yè)務(wù)模式，即客戶計(jì)劃通過(guò)大宗交易平臺(tái)買入某上市公司股票，而該客戶先與券商簽訂‘收益互換’協(xié)議，再由該券商提供配資，並代由在大宗交易平臺(tái)接盤。”民族證券某業(yè)務(wù)人士向記者分析稱，“最高杠桿比例可達(dá)5倍，但一般杠桿倍數(shù)控制在2-3倍，主要看客戶資質(zhì)。我們所做的很多是為客戶進(jìn)行70%的配資。”

　　換句話説，顧國(guó)平只需用幾千萬(wàn)的保證金就可撬動(dòng)上億元資金，進(jìn)而獲得北生藥業(yè)股價(jià)上漲的超額收益。截至12月2日，北生藥業(yè)收盤價(jià)13.85元/股，除去8%-8.5%的年化融資成本，收益也非常可觀。

　　“行情好的時(shí)候，確實(shí)有很多客戶找到府，不只我們?nèi)淌找婊Q業(yè)務(wù)，那些專門做股票配資的機(jī)構(gòu)更是忙得不可開(kāi)交。”上述中信證券投行部人士告訴記者。

　　而據(jù)記者了解，除了借助收益互換業(yè)務(wù)進(jìn)行杠桿融資，部分機(jī)構(gòu)人士更是巧借該類業(yè)務(wù)進(jìn)行定增及定增套利操作。

　　主要操作方法就是出資方（主要是銀行理財(cái)資金）借道資管計(jì)劃直接買入定增股票，同時(shí)跟有資質(zhì)的券商簽訂收益互換協(xié)議：出資方將鎖定期的股票收益換給券商，券商對(duì)其支付固定收益；同時(shí)，券商再與定增參與人簽訂收益互換協(xié)議，將股票收益換給後者，並收取固定收益。

　　“對(duì)定增或IPO鎖定期股票進(jìn)行套利的操作手法則是假如投資者A參與某股票定增1億，資金3000萬(wàn)，與某券商簽訂收益互換協(xié)議，券商配資7000萬(wàn)，同時(shí)該投資者A向該券商進(jìn)行融券賣空，只需要支付融資費(fèi)用與融券費(fèi)用，就可達(dá)到鎖定期套利目標(biāo)。”上述民族證券業(yè)務(wù)人士告訴記者。

　　牛市如今已成為一個(gè)熱門詞彙，投資者的融資衝動(dòng)已經(jīng)無(wú)法阻擋。

　　券商收益互換業(yè)務(wù)版圖

　　自去年年初，中信證券、招商證券、銀河證券、光大證券及中金公司等6家券商獲得股票收益互換業(yè)務(wù)的試點(diǎn)資格至今，收益互換業(yè)務(wù)已經(jīng)運(yùn)作一年有餘。

　　“目前據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，大概有超過(guò)20家券商獲得此類業(yè)務(wù)資格了。”上述民族證券業(yè)務(wù)人士告訴記者，“有些券商是將此業(yè)務(wù)放在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行主導(dǎo)，有些是放在投行部下面進(jìn)行主導(dǎo)開(kāi)展。”

　　而據(jù)記者調(diào)查了解，目前每家券商對(duì)收益互換業(yè)務(wù)所設(shè)的門檻不一樣，招商證券要求機(jī)構(gòu)客戶註冊(cè)資本2000萬(wàn)以上，金融資産1000萬(wàn)元以上，投資經(jīng)驗(yàn)2年，“註冊(cè)資本在1000萬(wàn)-2000萬(wàn)以內(nèi)，金融資産600萬(wàn)-1000萬(wàn)的機(jī)構(gòu)客戶，如果投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)3年，也可以申請(qǐng)。”招商證券衍生投資部一位人士表示。

　　而中信證券則要求機(jī)構(gòu)客戶凈資産不少於3000萬(wàn)元，投資經(jīng)驗(yàn)不少於3年，其他中小券商則很多以中信證券所設(shè)門檻為標(biāo)準(zhǔn)。

　　記者從多家券商收益互換業(yè)務(wù)介紹材料中獲悉，目前券商開(kāi)展的收益互換業(yè)務(wù)交易對(duì)手主要有四大類：私募基金和一般投資機(jī)構(gòu)、上市公司股東及其高管、銀行、保險(xiǎn)及公募基金。

　　“針對(duì)私募及一般投資機(jī)構(gòu)通常提供個(gè)性化、靈活的杠桿融資做多或做空，增發(fā)融資套利，大宗交易減持等設(shè)計(jì)收益互換服務(wù)模式。”上述招商證券人士解釋稱，“而針對(duì)上市公司或其股東、高管，更多的是針對(duì)股權(quán)融資、股票保本、市值管理、股權(quán)激勵(lì)等設(shè)計(jì)收益互換服務(wù)內(nèi)容；向銀行客戶則是設(shè)計(jì)掛鉤股票的結(jié)構(gòu)性理財(cái)産品；針對(duì)險(xiǎn)資或公募更多的目標(biāo)是設(shè)計(jì)對(duì)衝或保本的收益互換産品模式。”

　　據(jù)記者了解，目前中信證券收益互換業(yè)務(wù)在行業(yè)中屬翹楚，不僅規(guī)模上百億元，更是行業(yè)中唯一一家獲得境外收益互換業(yè)務(wù)資格的券商。

　　“中信、廣發(fā)、招商、國(guó)信在行業(yè)中算是做得比較好的。”上述中信證券投行部人士表示。