4月，阿里巴巴旗下上海招財(cái)寶上線四隻票據(jù)理財(cái)産品，年化收益率達(dá)到5.8%至6.5%。5月，新浪微財(cái)富發(fā)佈“微財(cái)富金銀貓票據(jù)”收益率高達(dá)8.8%，産品不到10分鐘即售罄。8月蘇寧和京東也推出票據(jù)理財(cái)産品，上線數(shù)分鐘皆呈現(xiàn)“已搶光”的狀態(tài)。與此同時(shí)，銀行係也紛紛推出類似産品

　　一個(gè)新型的産品正在攪動(dòng)理財(cái)江湖。

　　在餘額寶收益率逐步走低之時(shí)，網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品異軍突起，在“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”的口號(hào)下，甫一亮相年化收益率達(dá)到8.8%，其銷售也保持著秒殺的速度，火爆異常。

　　記者獲悉，線上上市場(chǎng)取得一席之地後，網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)平臺(tái)紛紛在全國範(fàn)圍內(nèi)展開了線下網(wǎng)點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)網(wǎng)點(diǎn)將在國內(nèi)多半省份落地。

　　不過，在大幅擴(kuò)張之時(shí)，其背後仍有諸多因素為外界所忽視。行業(yè)經(jīng)營困境和無監(jiān)管的狀態(tài)也使其發(fā)展面臨諸多不確定性。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品為市場(chǎng)所關(guān)注，源自大流量理財(cái)平臺(tái)的推廣。

　　4月，阿里巴巴旗下上海招財(cái)寶金融服務(wù)信息有限公司宣佈成立，當(dāng)月便上線四隻票據(jù)理財(cái)産品，年化收益率達(dá)到5.8%至6.5%。5月新浪微財(cái)富也發(fā)佈一款票據(jù)理財(cái)産品——“微財(cái)富金銀貓票據(jù)”收益率高達(dá)8.8%，産品不到10分鐘即售罄。

　　8月蘇寧和京東也紛紛推出票據(jù)理財(cái)産品，上線數(shù)分鐘皆呈現(xiàn)“已搶光”的狀態(tài)。與此同時(shí)，銀行係也紛紛推出類似産品，如民生電商也在7月推出了此類産品E票通，市場(chǎng)反響亦是火爆。線下票據(jù)行業(yè)多年“老兵”上海富商金融公司也順勢(shì)推出了“票據(jù)客”平臺(tái)。

　　但在此前少為人知。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品的興起源自銀行承兌匯票市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性問題。目前銀行承兌匯票市場(chǎng)中，分為票面金額超過500萬的大票和低於500萬的小票兩個(gè)群體。

　　真正能夠提前在銀行貼現(xiàn)，盤活企業(yè)自身資金的主要是大票，小票則很難。而中小企業(yè)往往是小票的持有主體。

　　“原因主要是票面金額雖不同，但是操作流程，如驗(yàn)票等手續(xù)卻是同樣的，因此銀行貼大票的動(dòng)力更足。而小票只能窩在手裏持有到期，或者背書轉(zhuǎn)讓，否則就是找票據(jù)仲介了。”金銀貓公司市場(chǎng)部于珊表示，這也導(dǎo)致很多中小企業(yè)有很強(qiáng)的小票變現(xiàn)盤活的需求，而與此同時(shí)，投資者對(duì)於理財(cái)産品需求極度旺盛，因此，網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品通過直接平臺(tái)質(zhì)押票據(jù)的方式，平衡了兩者的需求。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品模式是由融資企業(yè)將所持有的銀行承兌票據(jù)作為質(zhì)押，約定收益或者將收益權(quán)讓渡，打包成理財(cái)産品，由投資者投標(biāo)。對(duì)於投資者而言，最低1元起投，到期由開具承兌匯票的銀行兌付，兌付款作為投資者本息的還款來源。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)一般從企業(yè)直接拿票，同時(shí)也可以在票據(jù)仲介和銀行拿票。目前從相關(guān)産品收益率來看，從5.5%至8%之間。

　　“在此種模式中，投資者可以獲得理財(cái)收益，中小微企業(yè)可以獲得融資，網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)可以獲得資訊服務(wù)費(fèi)用，各方利益達(dá)到了均衡。”另一家平臺(tái)公司網(wǎng)銀線上相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　整個(gè)市場(chǎng)中，有招財(cái)寶、金銀貓、網(wǎng)銀線上、票據(jù)客、投儲(chǔ)線上等諸多新興網(wǎng)際網(wǎng)路公司參與，也有銀行係的産品，如平安小票通以及民生電商E票通等。

　　“從事網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)業(yè)務(wù)需要一定門檻，必須在各個(gè)環(huán)節(jié)如票據(jù)真假、收取、兌付等方面有較深的從業(yè)背景，因此規(guī)模不一定會(huì)一哄而上。”投儲(chǔ)線上創(chuàng)始人周少華表示。

　　5月份初登新浪微財(cái)富的金銀貓票據(jù)理財(cái)産品收益率一度高達(dá)8.8%，市場(chǎng)對(duì)於此類産品的收益率與安全性的討論從未間斷。

　　知情人士透露，這只是一個(gè)行銷手段，不過此類産品收益率仍十分有競(jìng)爭(zhēng)力。網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品收益率此前主要在7%附近波動(dòng)，高收益率是由於各種促銷或者補(bǔ)貼因素所致，過高的收益率並非其本色。

　　整體看，不同平臺(tái)有著不同的收益率水準(zhǔn)。從民生電商到網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)，其産品收益率也從年化5.5%至7.5%之間不等。

　　“同樣的産品收益率卻有近2%的價(jià)差，是由於票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)割裂造成的。”周少華表示。

　　他認(rèn)為，由於網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)主要集中于小票的質(zhì)押業(yè)務(wù)，且多半是各地中小銀行承兌，因此年化收益率較銀行體系相關(guān)産品略高。

　　因此，以大票質(zhì)押為主的産品收益率會(huì)在5.5%附近，而以小票質(zhì)押的産品收益率會(huì)在6.5%附近。

　　近期以金銀貓為代表的網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)公司整體上産品收益率都在走低。“剛剛上線的時(shí)候，真是收益率整體在7%附近，現(xiàn)在正在逐步走低，或許穩(wěn)定在6.5%附近是個(gè)較為穩(wěn)定的狀態(tài)。”金銀貓市場(chǎng)部經(jīng)理于珊表示。

　　“目前小票的整體收益率水準(zhǔn)在6.5%至6.8%附近，如果整體高於7%的年化收益率會(huì)有不少問題。”一銀行人士透露。

　　票據(jù)客總裁洪其華表示，票據(jù)收益率也是上下波動(dòng)。比如年底、年中等關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，貼現(xiàn)利率都會(huì)很高。

　　近期，為了滿足部分投資者對(duì)於高收益率的要求，網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)公司還推出了以商業(yè)承兌匯票作為質(zhì)押的“商票産品”。

　　由於商票收益率較銀行承兌匯票高，因此可以滿足對(duì)於較高投資收益的需求。

　　“我們現(xiàn)在用於質(zhì)押的商票一般都是有銀行保函的，仍有較強(qiáng)的安全系數(shù)。”于珊表示，金銀貓公司正是看中了這點(diǎn)，才率先試水商票類理財(cái)産品。

　　根據(jù)《票據(jù)法》規(guī)定，銀行承兌匯票由銀行承兌，銀行承諾到期後會(huì)無條件兌付該票據(jù)金額給收款人或持票人。因此，以銀行承兌匯票為質(zhì)押有較強(qiáng)保障。

　　正是因?yàn)檫@個(gè)緣故，唯一風(fēng)險(xiǎn)是“銀行違約”的口號(hào)，不絕於業(yè)界。但這僅僅是表像。

　　票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)並非普通投資者所能辨識(shí)，特別是在網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)良莠不齊的階段。

　　“作為網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)的票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)，其最大亮點(diǎn)在於給了小票持有人一個(gè)盤活資金的渠道。”一傳統(tǒng)票據(jù)仲介商表示，企業(yè)現(xiàn)在可以拿著銀行承兌匯票直接在知名網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)辦理質(zhì)押，然後實(shí)現(xiàn)融資。

　　但傳統(tǒng)仲介面臨的問題，網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)公司線上下仍無法完全擺脫。

　　假票和瑕疵票問題是影響此類産品的核心因素。由於網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)公司，多從企業(yè)、票據(jù)仲介收票，因此票據(jù)的真?zhèn)魏丸Υ脝栴}，都將影響最後的投資收益率。

　　“目前諸多網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)公司的質(zhì)押票據(jù)都有圖片上傳，但投資人很難判定其真?zhèn)危币汇y行人士透露，必須通過央行系統(tǒng)查詢才可以獲知。

　　一般而言，平臺(tái)公司與企業(yè)融資方簽訂質(zhì)押協(xié)議，明確企業(yè)質(zhì)押必須遵守的規(guī)則，確保票據(jù)無誤以及需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，平臺(tái)公司還將和投資人簽訂一份委託投資協(xié)議，明確投資權(quán)責(zé)與風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者拿到的一份投資者委託平臺(tái)公司投資網(wǎng)際網(wǎng)路理財(cái)産品的委託書中顯示，對(duì)於“質(zhì)押票據(jù)的真實(shí)性、合法性、有效性以及出票人、背書人等相關(guān)瑕疵，由委託人自行承擔(dān)。”

　　這意味著投資者需要熟悉票據(jù)質(zhì)押和承兌的各個(gè)流程，且承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在小票江湖還流行著“掛失止付”的風(fēng)險(xiǎn)。由於小票多半是小型企業(yè)開立，其由於各種糾紛或者是蓄意，掛失止付的風(fēng)險(xiǎn)很高。這就會(huì)導(dǎo)致産品最終還本付息時(shí)，出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

　　這種風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)多家公司的合同文本內(nèi)，往往也是委託人承擔(dān)。“票據(jù)出票人、承兌人、付款人、代付款人出現(xiàn)不能付款的情況或票據(jù)掛失止付等情況引起的後果，由委託人承擔(dān)。”一家平臺(tái)公司委託協(xié)議中明示了風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過金銀貓市場(chǎng)部于珊表示，公司聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大於票據(jù)本身的風(fēng)險(xiǎn)，用戶體驗(yàn)對(duì)於新型網(wǎng)際網(wǎng)路公司而言十分重要，公司設(shè)有多重安排應(yīng)對(duì)此種意外，比如備付金等。目前金銀貓公司發(fā)行了3200多期産品，僅有一期出現(xiàn)了印章瑕疵，導(dǎo)致延期兌付，當(dāng)時(shí)公司啟用了備付金，確保了到期兌付。

　　“從法律角度而言，合同的主體是投資人和融資方企業(yè)，網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)並不是借貸關(guān)係的主體。一旦出現(xiàn)延遲兌付的情況，平臺(tái)是接受委託方委託去進(jìn)行追討。”洪其華表示。

　　“其實(shí)最大的風(fēng)險(xiǎn)還是來自平臺(tái)本身。”一知情人士透露，投資者將資金委託網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)投資于質(zhì)押票據(jù)資産，其中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是保障票據(jù)質(zhì)押後，不被挪用。

　　目前市場(chǎng)上的多家網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)公司都是將票據(jù)質(zhì)押，然後託管至指定銀行。

　　在質(zhì)押條款中，企業(yè)融資方應(yīng)于訂單生成日期的最後期限的前一日以前將銀行承兌匯票交付投資者或投資者委託辦理質(zhì)押手續(xù)的第三方佔(zhàn)有，並辦理背書。而票據(jù)在代為辦理背書後將記載“已質(zhì)押”、“不得轉(zhuǎn)讓”。

　　而網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)一旦出現(xiàn)管理漏洞，將出現(xiàn)很嚴(yán)重的後果，甚至有可能出現(xiàn)嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。

　　一位深諳票據(jù)江湖的銀行人士透露，投資者往往僅能看到業(yè)務(wù)的線上部分，而對(duì)於線下操作一無所知。而此前出現(xiàn)過一家小型平臺(tái)公司將票據(jù)貼現(xiàn)後，然後再去從事放貸等業(yè)務(wù)。因此平臺(tái)的合規(guī)性，是投資人首要應(yīng)考慮的問題。

　　“個(gè)別平臺(tái)會(huì)將客戶資金直接打入公司賬戶，從而會(huì)衍生出資金池的問題。”該人士透露。

　　投融線上創(chuàng)始人周少華透露，目前網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)市場(chǎng)整體處於一種“自律為主，託管為輔”的狀態(tài)。雖然有銀行託管環(huán)節(jié)，但是沒有人來查，因此主要靠自律。“萬一有挪用行為，其實(shí)是很難監(jiān)控到的。”周少光表示。因此監(jiān)管的介入顯得十分必要。

　　作為行業(yè)最大的問題便是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)沒有任何明確監(jiān)管思路。“現(xiàn)在監(jiān)管的尺度，其實(shí)是很大的。”周少華透露，監(jiān)管層基本上少有與公司的接觸。

　　央行條法司和結(jié)算司等部門曾在6月對(duì)金銀貓公司進(jìn)行了調(diào)研。據(jù)透露，央行主要對(duì)於銀行承兌匯票真假識(shí)別和是否涉及資金池問題比較關(guān)注。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品需適用P2P的監(jiān)管規(guī)則，受訪企業(yè)幾乎同時(shí)表明瞭立場(chǎng)。

　　P2P本身是一種點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的網(wǎng)際網(wǎng)路服務(wù)模式，而P2B這種投資者對(duì)商家的模式，本質(zhì)上仍屬於P2P。

　　“我們公司肯定不會(huì)觸碰資金池和非法集資等監(jiān)管紅線。票據(jù)客所有的客戶資金都託管在銀行，是第一家獲得銀行賬戶託管的平臺(tái)。”洪其華表示，票據(jù)客看重的是票據(jù)市場(chǎng)足夠大，只要合規(guī)經(jīng)營肯定會(huì)取得不小的收益。

　　“網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)作為一種新模式，其運(yùn)營一定會(huì)産生固有的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。希望有關(guān)部門可以制定準(zhǔn)入門檻或者行政許可措施，將票據(jù)仲介行業(yè)正式納入監(jiān)管範(fàn)圍。票據(jù)仲介陽光化與規(guī)範(fàn)化運(yùn)營之後，網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)市場(chǎng)才可以有正規(guī)的來源，才可以真正欣欣向榮，推動(dòng)居民理財(cái)市場(chǎng)的便利化與透明化。”一業(yè)內(nèi)人士表示。

　　網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品不僅激活了理財(cái)市場(chǎng)，也激活了傳統(tǒng)的票據(jù)仲介行業(yè)。隨著金銀貓公司成功借助網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品逐漸扭虧，越來越多的傳統(tǒng)票據(jù)仲介擬參與其中。

　　“中國最大票據(jù)仲介公司——上海普蘭近期也在探索推出類似産品，”洪其華透露。

　　“目前銀行承兌匯票總量達(dá)四十多萬億，而其中小票約有5-10萬億的規(guī)模。”票據(jù)客總裁洪其華表示，網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)市場(chǎng)空間巨大。

　　不過，作為平臺(tái)，並非都似金銀貓公司風(fēng)生水起的經(jīng)營狀態(tài)。

　　按照目前經(jīng)營模式，網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)公司在整個(gè)交易過程中，處於第三方的角色。其收費(fèi)模式是向企業(yè)融資客戶收取管理費(fèi)。

　　如果每天可以有1000萬的票據(jù)産品進(jìn)行了銷售，僅能維持日常開銷，而前期投入仍難收回。

　　而行業(yè)內(nèi)多半公司都沒有維持足夠的成交量，同時(shí)，票據(jù)源較為有限也成為發(fā)展的瓶頸。因此也將面臨賠本賺吆喝的尷尬。

　　為了持續(xù)公司的持續(xù)發(fā)展，網(wǎng)際網(wǎng)路金融平臺(tái)類公司已開始逐步發(fā)力，一方面加大爭(zhēng)奪和培育投資者，另一方面搶奪充足的票源。

　　“我們剛剛從京東回來，也將採用金銀貓模式，與大型電商開展業(yè)務(wù)合作，提升網(wǎng)站流量”，投儲(chǔ)線上總裁周少華透露，公司未來將逐步擴(kuò)展自身在票據(jù)理財(cái)方面的影響力。

　　不僅投融線上，其是諸多網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)平臺(tái)，都或多或少面臨同樣的挑戰(zhàn)，畢竟作為新興的一個(gè)理財(cái)産品生産商，很難獲得足夠的關(guān)注。

　　作為票源方，各地企業(yè)成為諸多公司爭(zhēng)奪的對(duì)象。“如果想線上上保持競(jìng)爭(zhēng)力，票據(jù)的穩(wěn)定性和適度的收益率是必須能夠保障的，” 洪其華表示，網(wǎng)際網(wǎng)路金融一定要線上線下結(jié)合，因此票據(jù)客除了原有線下網(wǎng)點(diǎn)外，還在網(wǎng)站上專門推出了“知名企業(yè)專場(chǎng)”。

　　金銀貓公司已經(jīng)在全國開始建設(shè)以金銀e家為品牌的線下服務(wù)點(diǎn)，目前已經(jīng)佈局50余個(gè)地區(qū)。目前正在加緊招商。

　　投儲(chǔ)線上也擬年內(nèi)成立8家票據(jù)中心，幫助線上開發(fā)票源，維護(hù)客戶，就近辦理託管手續(xù)。

　　不過，對(duì)於網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品，各家公司有著不同理解。網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品領(lǐng)頭羊金銀貓公司已經(jīng)開始謀劃新型的理財(cái)産品。據(jù)悉，未來將推出安全型的P2P産品。

　　“網(wǎng)際網(wǎng)路票據(jù)理財(cái)産品是網(wǎng)際網(wǎng)路金融創(chuàng)新的一個(gè)補(bǔ)充。在銷售風(fēng)生水起之時(shí)，其僅僅依靠票據(jù)理財(cái)很難獲得持續(xù)的盈利，市場(chǎng)或許需要更豐富的多層次産品。 ”一業(yè)內(nèi)人士表示。

　　原標(biāo)題：新型産品攪動(dòng)江湖：票據(jù)理財(cái)火爆網(wǎng)際網(wǎng)路