金融資源錯配嚴(yán)重 內(nèi)病外治遺患無窮

　　砸錢治不了中國經(jīng)濟(jì)“內(nèi)科病”(熱點聚焦)

　　本報記者 羅 蘭

　　最近，為支援“三農(nóng)”和小微企業(yè)，央行兩次定向降低準(zhǔn)備金率。據(jù)此，有輿論推測，央行貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，更大範(fàn)圍甚至全面降準(zhǔn)的可能性加大。對此，專家指出，降準(zhǔn)並非靈丹妙藥，貨幣政策解決不了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的結(jié)構(gòu)性問題。未來貨幣不會全面放水。

　　增速下滑引發(fā)降準(zhǔn)熱

　　近兩年來，只要宏觀數(shù)據(jù)不盡樂觀，市場上要求貨幣放水的聲音就強(qiáng)烈起來。特別是今年前5個月，經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速，降準(zhǔn)的呼聲不絕於耳。

　　一季度國內(nèi)生産總值(GDP)增速比上季度回落0.3個百分點，平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，現(xiàn)在包括房地産在內(nèi)的資産價格壓力較大，如果央行不在5月份向市場投放流動性的話，市場自然而然開始緊縮。

　　5月，瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在微博上呼籲央行降準(zhǔn)。渣打銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也發(fā)表文章稱，當(dāng)前中國多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明降低存款準(zhǔn)備金率的時機(jī)已經(jīng)成熟，有必要較大範(fàn)圍放鬆政策以穩(wěn)增長。

　　還有分析人士認(rèn)為，中國目前過高的存準(zhǔn)率，從貨幣政策優(yōu)化的角度來説是沒有必要的。

　　6月16日，央行正式下調(diào)符合條件的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，聯(lián)繫央行4月25日定向下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率的舉動，有觀點認(rèn)為，這兩次定向降準(zhǔn)意味著央行貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)向，未來有可能全面降準(zhǔn)。

　　貨幣全面開閘危害大

　　表面上看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力大，通脹水準(zhǔn)不高，似乎具備了降準(zhǔn)的條件。然而，深入觀察，目前並非全面降準(zhǔn)時機(jī)。

　　“降準(zhǔn)要起到應(yīng)有的效果，必須至少具備3個條件，其一是整個經(jīng)濟(jì)體系缺貨幣；其二是整個經(jīng)濟(jì)體系的貨幣流通順暢；其三是金融體系的利率傳遞機(jī)制良好。”財經(jīng)評論人喬瑞慶分析， 反觀目前的經(jīng)濟(jì)狀況，三者均不具備。

　　當(dāng)前，貨幣量不是緊缺而是過多，貨幣流動不暢通，利率傳遞機(jī)制不完善，喬瑞慶認(rèn)為，在這種情況下，降準(zhǔn)的後果只有一個，那就是貨幣進(jìn)一步增加，衝抵美國QE(量化寬鬆政策)緊縮效應(yīng)，維持房地産等資産泡沫。實體經(jīng)濟(jì)未必能從降準(zhǔn)中獲取好處，經(jīng)濟(jì)下行的壓力也許因為房地産的持續(xù)強(qiáng)勢而有所緩解，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變可能被延緩。

　　專家指出，目前市場流動性並不缺乏，問題在於資金無法真正進(jìn)入到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。如果貨幣總量上放水，不一定能流向急需的産業(yè)和中小企業(yè)，反而有可能再度吹大房地産、金融等領(lǐng)域的泡沫，令産能過剩行業(yè)繼續(xù)膨脹，甚至影響物價，將前期改革的成績被“大水”淹沒，阻礙未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的步伐。

　　全面降準(zhǔn)可能性不大

　　專家認(rèn)為，央行最近兩次定向降準(zhǔn)，是盡力避免全面放水，以更準(zhǔn)確的貨幣投向來支援實體經(jīng)濟(jì)。未來，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會改變，全面降準(zhǔn)的可能性也不大。

　　東北財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授杜兩省認(rèn)為，定向降準(zhǔn)意味著微刺激政策的開始。央行定性為“微調(diào)”，並一再強(qiáng)調(diào)貨幣政策的基本取向沒有改變，央行這種“擠牙膏”式的降準(zhǔn)，即一點一點地釋放流動性，是不想給市場釋放全面降準(zhǔn)的信號。

　　“在目前的經(jīng)濟(jì)背景下，央行的貨幣調(diào)控注重的是精準(zhǔn)性和針對性，改變行業(yè)旱澇不均的局面，不僅為穩(wěn)增長注入動力，更要為調(diào)結(jié)構(gòu)注入動力。降準(zhǔn)無異於滿地放水，精準(zhǔn)性和針對性顯然不足，因而未必可取。”喬瑞慶説。

　　經(jīng)過多年的探索和教訓(xùn)，管理層和各界人士逐步達(dá)成共識：相比搞總量刺激的政策，實行差異化和有針對性的定向調(diào)控效果更好。同時，今後要更多地依靠“開渠引水”式供給管理辦法，解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，即通過改善資本、勞動力、生産資料、制度和技術(shù)等生産要素的供給，激活經(jīng)濟(jì)自身的造血功能，提升經(jīng)濟(jì)的潛在增長率。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所所長陳玉宇建議，下半年貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，但是要適度的放鬆。貨幣政策的適度放鬆是為了避免經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險。