智慧財(cái)産權(quán)證券化 零突破後怎麼走

　　似乎一夜之間，説了很多年的智慧財(cái)産權(quán)證券化突然真來(lái)了。3月28日，在國(guó)家智慧財(cái)産權(quán)局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等部門(mén)的指導(dǎo)下，我國(guó)獲批的首支智慧財(cái)産權(quán)證券化標(biāo)準(zhǔn)化産品“第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資産支援專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”在深圳證券交易所成功發(fā)行。

　　不久前印發(fā)的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》提出，要開(kāi)展智慧財(cái)産權(quán)證券化試點(diǎn)。廣東省的《支援自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)深化改革創(chuàng)新若干措施分工方案的通知》也提出，支援在有條件的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展智慧財(cái)産權(quán)證券化試點(diǎn)。

　　雖然看起來(lái)火熱，但對(duì)不少智慧財(cái)産權(quán)從業(yè)者來(lái)説，這還不是個(gè)特別熟悉的名詞。智慧財(cái)産權(quán)證券化具體是什麼，為何我們要大力發(fā)展智慧財(cái)産權(quán)證券化，它和創(chuàng)新企業(yè)及投資者又是什麼關(guān)係？記者就此採(cǎi)訪(fǎng)了相關(guān)專(zhuān)家。

　　搖滾歌星開(kāi)智慧財(cái)産權(quán)證券化先河

　　“智慧財(cái)産權(quán)證券化是對(duì)資産證券化的發(fā)展和創(chuàng)新，將智慧財(cái)産權(quán)這種資産證券化了。”橫琴?lài)?guó)際智慧財(cái)産權(quán)交易中心有限公司總經(jīng)理季節(jié)告訴科技日?qǐng)?bào)記者。

　　季節(jié)説，廣義的資産證券化指某一資産或資産組合採(cǎi)取證券資産這一價(jià)值形態(tài)的資産運(yùn)營(yíng)方式，而狹義是指以基礎(chǔ)資産未來(lái)所産生的現(xiàn)金流為償付支援，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資産支援證券(ABS)的過(guò)程。

　　對(duì)此，北京曠視科技有限公司智慧財(cái)産權(quán)總監(jiān)趙禮傑表示，智慧財(cái)産權(quán)證券化是指以智慧財(cái)産權(quán)未來(lái)預(yù)期收益為支撐，通過(guò)發(fā)行市場(chǎng)流通證券進(jìn)行融資的融資方式。相較于傳統(tǒng)的資産證券化，其最大特點(diǎn)在於基礎(chǔ)資産不再是實(shí)物資産，而是無(wú)形的智慧財(cái)産權(quán)。實(shí)現(xiàn)了智慧財(cái)産權(quán)在資本市場(chǎng)的價(jià)值轉(zhuǎn)化，為資本“脫虛入實(shí)”直接進(jìn)入創(chuàng)新領(lǐng)域，打通了一條高效率、低成本的導(dǎo)流渠。

　　“作為一種重要的金融創(chuàng)新，智慧財(cái)産權(quán)證券化對(duì)於建設(shè)多層次金融市場(chǎng)、發(fā)展自主智慧財(cái)産權(quán)具有重要意義。”季節(jié)説。

　　國(guó)專(zhuān)智慧財(cái)産權(quán)評(píng)估認(rèn)證中心一份報(bào)告顯示，智慧財(cái)産權(quán)證券化公認(rèn)的最早事件發(fā)生在1997年1月：美國(guó)著名搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊(David Bowie)由於短時(shí)間內(nèi)缺少流動(dòng)資金，於是通過(guò)在美國(guó)金融市場(chǎng)出售其音樂(lè)作品的版權(quán)債券，向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券，為個(gè)人的音樂(lè)發(fā)展之路募集資金5500萬(wàn)美元。

　　這一融資行為大獲成功，也被認(rèn)為是世界上第一起典型的智慧財(cái)産權(quán)證券化案例。此後，智慧財(cái)産權(quán)證券化逐漸延伸至電影、音樂(lè)、專(zhuān)利、商標(biāo)等領(lǐng)域。

　　隨後，各國(guó)智慧財(cái)産權(quán)證券化的典型案例越來(lái)越多。2003 年初，服飾品牌Guess以14件商標(biāo)許可使用合同為基礎(chǔ)發(fā)行了7500萬(wàn)美元的債券，為期8年，由JP摩根證券包銷(xiāo)。2005年，哥倫比亞大學(xué)與美國(guó)知名生物制藥公司Pharma合作，將該公司研發(fā)的13種藥品專(zhuān)利作為資産池，在資本市場(chǎng)共籌集資金2.27億美元。

　　有數(shù)據(jù)顯示，在1997年到2010年期間，美國(guó)通過(guò)智慧財(cái)産權(quán)證券化進(jìn)行融資的成交金額就高達(dá)420億美元，年均增長(zhǎng)幅度超過(guò)12%。

　　中小企業(yè)專(zhuān)利證券化需求日益迫切

　　“我們國(guó)家提智慧財(cái)産權(quán)證券化也至少有十年了。”季節(jié)説，近年來(lái)更是將其當(dāng)成一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)來(lái)推進(jìn)。

　　“我國(guó)各類(lèi)智慧財(cái)産權(quán)的數(shù)量越來(lái)越大，如何有效運(yùn)營(yíng)成為重要課題。同時(shí)，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題也一直沒(méi)有解決，廣大中小文化科技企業(yè)的智慧財(cái)産權(quán)轉(zhuǎn)化需求日益迫切，智慧財(cái)産權(quán)融資正在成為中小企業(yè)重要的融資手段，因此，智慧財(cái)産權(quán)證券化成為探索途徑之一。”季節(jié)分析，無(wú)形資産在企業(yè)資産價(jià)值中的比重在近20年中大約從20%上升到70%左右，知識(shí)資産逐漸取代傳統(tǒng)的實(shí)物資産而成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

　　“近年來(lái)，智慧財(cái)産權(quán)的維權(quán)狀況也得到很大改善。”一位智慧財(cái)産權(quán)從業(yè)者也向科技日?qǐng)?bào)記者表示。但迄今為止，我國(guó)智慧財(cái)産權(quán)證券化的案例屈指可數(shù)——2015年，北京市文化科技融資租賃公司作為發(fā)起人，以底層資産租賃標(biāo)的物全部智慧財(cái)産權(quán)，發(fā)起資産證券化産品，實(shí)現(xiàn)我國(guó)智慧財(cái)産權(quán)證券化零的突破；去年底，我國(guó)首單智慧財(cái)産權(quán)ABS供應(yīng)鏈項(xiàng)目成功發(fā)行。

　　“這確實(shí)是一項(xiàng)比較難推進(jìn)的工作。”季節(jié)認(rèn)為，根本原因是，和房屋等資産不同，智慧財(cái)産權(quán)不是一項(xiàng)獨(dú)立的資産，其價(jià)值依附於公司、運(yùn)營(yíng)人、運(yùn)營(yíng)方式等其他多種因素。

　　季節(jié)分析，一項(xiàng)專(zhuān)利在不同公司，以不同方式運(yùn)營(yíng)的價(jià)值可能相差巨大。“目前國(guó)際上智慧財(cái)産權(quán)證券化的主要形式是傳統(tǒng)的資産證券化ABS，這種形式指的是被證券化的資産未來(lái)會(huì)有可預(yù)期的、較穩(wěn)定的收益，在智慧財(cái)産權(quán)領(lǐng)域，它可能比較適合商標(biāo)、版權(quán)，但對(duì)專(zhuān)利來(lái)説可操作性不強(qiáng)，因?yàn)閷?zhuān)利的收益沒(méi)法預(yù)期、穩(wěn)定。”

　　“所以，歐美等國(guó)的智慧財(cái)産權(quán)證券化也主要集中在商標(biāo)、版權(quán)等領(lǐng)域，在專(zhuān)利方面的實(shí)踐比較少，但由於這些國(guó)家，尤其美國(guó)的科技型中小企業(yè)的資金來(lái)源主要是風(fēng)投，他們對(duì)專(zhuān)利的運(yùn)營(yíng)方式更多也更靈活，在智慧財(cái)産權(quán)證券化方面的需求遠(yuǎn)沒(méi)有我們迫切。”季節(jié)認(rèn)為。

　　上述那位智慧財(cái)産權(quán)從業(yè)人員則分析，我國(guó)每年專(zhuān)利産出數(shù)量雖大，但真正經(jīng)得起訴訟和市場(chǎng)檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)專(zhuān)利還不夠多，“被證券化的資産需按特定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格篩選，需要有清晰權(quán)利範(fàn)圍、法律效力等，能獲得投資者認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)資産池缺乏基礎(chǔ)，同時(shí)，專(zhuān)利資産的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、資訊披露的特殊性等，也都考驗(yàn)著智慧財(cái)産權(quán)證券化的發(fā)展。”

　　“總之，智慧財(cái)産權(quán)資本化、證券化工作在我國(guó)仍處?kù)冻跫?jí)發(fā)展階段，不論是跨領(lǐng)域的人才、成功的經(jīng)驗(yàn)與案例等，還是制度建設(shè)和理論建設(shè)，都有很多工作亟待探索和完善。”這位從業(yè)人員表示。

　　激活企業(yè)無(wú)形資産操作起來(lái)不易

　　“相比于ABS，我認(rèn)為智慧財(cái)産權(quán)這種資産更適合WBS(整體業(yè)務(wù)資産支援債券)，這種模式是將企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)資産作為基礎(chǔ)資産， 以其産生的現(xiàn)金流作為支援發(fā)行的證券化産品。”季節(jié)説。他闡述道，簡(jiǎn)單説，就是將某公司的智慧財(cái)産權(quán)打包上市，強(qiáng)制將這部分資産與公司整體收益掛鉤，解決穩(wěn)定的現(xiàn)金流問(wèn)題，“操作起來(lái)肯定沒(méi)這麼簡(jiǎn)單，需要一系列的制度設(shè)計(jì)。”

　　作為國(guó)家“1+2+20+N”智慧財(cái)産權(quán)運(yùn)營(yíng)體系重要組成部分，橫琴?lài)?guó)際智慧財(cái)産權(quán)交易中心承擔(dān)著國(guó)家智慧財(cái)産權(quán)運(yùn)營(yíng)公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及金融創(chuàng)新(橫琴)試點(diǎn)平臺(tái)的建設(shè)運(yùn)作重任。

　　“我們已經(jīng)在設(shè)計(jì)智慧財(cái)産權(quán)證券化的WBS産品，已經(jīng)探索了好幾年，希望通過(guò)智慧財(cái)産權(quán)同行的共同努力，能儘快成立一個(gè)國(guó)家級(jí)智慧財(cái)産權(quán)證券交易市場(chǎng)，讓智慧財(cái)産權(quán)證券産品成為一種股票，讓機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者都能參與其中。”季節(jié)説，“我們會(huì)設(shè)計(jì)相對(duì)科學(xué)合理的機(jī)制，在保證投資者利益的基礎(chǔ)上，真正激活企業(yè)智慧財(cái)産權(quán)這項(xiàng)無(wú)形資産，讓智慧財(cái)産權(quán)運(yùn)營(yíng)進(jìn)入良性迴圈。”

　　“為更好推進(jìn)智慧財(cái)産權(quán)證券化，當(dāng)務(wù)之急是建立一套科學(xué)的智慧財(cái)産權(quán)價(jià)值評(píng)估體系，並做好智慧財(cái)産權(quán)評(píng)估相關(guān)人員的培訓(xùn)工作。”趙禮傑認(rèn)為。“市場(chǎng)需求挺大的，隨著監(jiān)管部門(mén)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則的明晰和配套措施的落地，會(huì)有越來(lái)越多的參與者朝著證券化的方向去完善智慧財(cái)産權(quán)的評(píng)估、資訊披露等。”前述智慧財(cái)産權(quán)從業(yè)人員説。