通脹會來嗎？ 未來貨幣政策調(diào)控難度明顯加大  

　　據(jù)上海證券報報道，原本近期沒有購房打算的老徐這段時間卻忙著到處看房，“都説金融危機(jī)過後很可能會出現(xiàn)通貨膨脹，我打算用手裏的閒錢買房保值。”在銀行信貸快速增長的大背景下，通脹會不會來，成為很多人關(guān)心的問題。

　　央行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份我國新增人民幣貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前市場預(yù)期的1.2萬億元，達(dá)到1.53萬億元，至此上半年我國新增貸款已超過7萬億元，這一數(shù)字遠(yuǎn)超全年新增貸款5萬億元的目標(biāo)，全年信貸增長超過10萬億元似乎已無懸念。如此天量貨幣引起市場對通脹的種種擔(dān)憂。 

　　通脹會來嗎

　　包括中國在內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)正面臨前所未有的低利率和前所未有的流動性，這些巨量貨幣是否引發(fā)通脹已引起一些機(jī)構(gòu)的預(yù)警：國際清算銀行上月表示，如果各國沒能及時調(diào)整當(dāng)前寬鬆的貨幣政策，中期的全球通脹將難以避免。瑞士信貸發(fā)佈最新報告則調(diào)高了對中國2010年的通脹預(yù)期。中國人民大學(xué)的一份研究報告則判斷，我國貨幣供給大約會在1到2個季度之後傳遞到通貨膨脹當(dāng)中。

　　不過，也有專家根據(jù)我國實際情況指出，在經(jīng)濟(jì)沒有完全復(fù)蘇之前不會出現(xiàn)全面通脹。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟(jì)師姚景源日前在一次論壇上表示，今年我國不會出現(xiàn)通脹，因為當(dāng)前的産能過剩及依然嚴(yán)峻的就業(yè)形勢都能夠有效地阻止通貨膨脹，真正需要擔(dān)心的是通縮。

　　央行研究局局長張健華認(rèn)為，至少在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇之前，無論是全球還是中國都不會出現(xiàn)通脹，即使在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇之後，這一風(fēng)險也會由於對原有全球失衡格局的再調(diào)整而大大降低。“總體看，短期內(nèi)價格總水準(zhǔn)特別是消費物價持續(xù)明顯上行的可能性不大。”張健華説。

　　國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，最近幾個月內(nèi)我國居民消費價格（CPI）和工業(yè)品出廠價格（PPI）數(shù)據(jù)同比雙雙下降的局面並未緩解，通縮壓力並未完全解除。

　　專家認(rèn)為，大量經(jīng)濟(jì)學(xué)實證研究顯示，通脹形成並非與貨幣增加如影隨形，從貨幣增加到通貨膨脹的發(fā)生，一般有一兩年的滯後時間。此外，此次金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，令我國外需急劇減少，造成一定程度的産能過剩對衝了物價上漲的風(fēng)險，在短期內(nèi)不會出現(xiàn)物價的快速上漲。

　　通脹預(yù)期吹起資産泡沫

　　儘管確有一定間隔期，但歷史表明，從貨幣增加到發(fā)生通貨膨脹期間並非風(fēng)平浪靜。美聯(lián)儲曾于2001年開啟寬鬆的貨幣政策，到2004年通脹抬頭之初開始加息的三年時間裏，全面通脹雖未發(fā)生，但過多貨幣引發(fā)的通脹預(yù)期卻在市場中暗潮涌動，助推房地産價格不斷膨脹並形成泡沫，直接為幾年後的全球金融危機(jī)埋下禍根。

　　如今，這一現(xiàn)象似乎在我國某些地區(qū)正在上演。半年來，北京、上海等地的房價不斷飆升，一些樓盤的新房價格上漲超過三成，一些地區(qū)的二手房價格出現(xiàn)幾天漲幾萬的現(xiàn)象，一些仲介甚至推出了“二手期房”的業(yè)務(wù)，泡沫程度可見一斑。與此同時，在企業(yè)經(jīng)營未見好轉(zhuǎn)的同時，我國股票市場卻再現(xiàn)火爆場景，股票分析師開始提示投資者警惕資産泡沫。

　　貨幣的擴(kuò)張在一部分進(jìn)入到實體經(jīng)濟(jì)的同時，也不排除有一部分外溢至資本市場，推高資産價格，形成資産型通脹。目前，其苗頭已經(jīng)引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家的高度關(guān)注。就在日前召開的北京國際金融論壇2009年春季報告會上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危直言，巨量信貸中有部分資金流入到了股市、樓市中，從而造成股市、樓市價格的高漲。

　　對此專家指出，除了有經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖因素外，投資者基於通脹恐慌而投資股市、樓市也是資産價格上漲的重要原因，居民不必對當(dāng)前還未形成的通脹壓力太過擔(dān)憂。

　　“真正通脹預(yù)期的形成，應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)不僅開始復(fù)蘇，而且是在經(jīng)濟(jì)的有效需求已經(jīng)被激活的階段，形成在推動經(jīng)濟(jì)較快增長進(jìn)而帶動價格水準(zhǔn)也加快上漲的時候。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾説。

　　資産型通脹對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的危害顯而易見：在經(jīng)濟(jì)低迷期間，擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策意在通過增加供給來增加就業(yè)，最終起到拉動需求、提振消費，使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性運作軌道的目的。但如果貨幣過多地進(jìn)入到資産領(lǐng)域而不是進(jìn)入到生産領(lǐng)域，就會影響就業(yè)和市場需求的改善，吞噬政策效力的發(fā)揮，無助於實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。 

　　複雜局面考驗調(diào)控智慧

　　從前段時間的通縮之辯，到目前的通脹之爭，無不體現(xiàn)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的複雜面貌，以及政策調(diào)控的難點所在：如果收緊信貸，可能斷送經(jīng)濟(jì)趨好跡象；如果持續(xù)高投放，又會給遠(yuǎn)期通脹埋下伏筆。

　　“就全球而言，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，各國央行的刺激政策應(yīng)及時退出，但退出的時間、方式、速度值得關(guān)注。過早或過晚退出、過快或過慢退出，均會引起嚴(yán)重的後遺癥。”中國社科院世經(jīng)所所長助理何帆説。

　　雖然短期內(nèi)不會有通脹危險，但一些經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)在考慮中遠(yuǎn)期可能出現(xiàn)的通脹威脅。德國央行行長韋伯日前表示，為了防止將來出現(xiàn)類似目前的金融危機(jī)，各國中央銀行可能應(yīng)提前做好準(zhǔn)備，並在通脹風(fēng)險發(fā)生前提高利率。

　　“到今年10月份以後，CPI可能會反轉(zhuǎn)變成正增長。加上國際大宗産品價格上漲，通貨緊縮壓力到今年年底有所緩解，明年上半年預(yù)計CPI增長可能會達(dá)到3％。”國家資訊中心分析師祝寶良認(rèn)為，在這種情況下，央行的貨幣政策調(diào)控難度明顯加大，一方面要配套地方政府的建設(shè)項目，要進(jìn)行貸款。另一方面則要警惕通貨膨脹的壓力。

　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長楊瑞龍認(rèn)為，貨幣政策在短期應(yīng)當(dāng)保持其連續(xù)性和穩(wěn)定性，在中期應(yīng)當(dāng)防止通貨緊縮向高速資産價格上漲的突然逆轉(zhuǎn)，未來貨幣政策操作的難度很大。

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