供圖/視覺中國 圖示製作/王慧

　　原標(biāo)題：中國資本如何流向海外虧損俱樂部

　　中國財團(tuán)近年來格外青睞海外體育産業(yè)，哪怕是常年處於虧損狀態(tài)的足球俱樂部。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2014年至今，我國因並購境外足球俱樂部而流向海外的資本已經(jīng)超過150億元人民幣。國內(nèi)資本的異動引發(fā)監(jiān)管部門的警惕，從去年年底開始，商務(wù)部、發(fā)改委、外匯管理局、央行多部門開始嚴(yán)格監(jiān)管海外投資熱，要求5000萬美元及以上的轉(zhuǎn)移出境業(yè)務(wù)須獲得特別批準(zhǔn)。

　　三年150億投資海外足球俱樂部

　　7月18日，國家發(fā)展改革委召開新聞發(fā)佈會，發(fā)改委政研室主任、新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程表示，有關(guān)部門將繼續(xù)關(guān)注房地産、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防範(fàn)對外投資風(fēng)險，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。

　　公開資料顯示，從2014年起，中國財團(tuán)對國外體育俱樂部産生濃厚興趣。2014年7月，合力萬盛國際體育發(fā)展公司以800萬歐元的價格購買了荷蘭海牙俱樂部100%股權(quán)。2015年9月，萬達(dá)以4500萬歐元的價格購買了馬德里競技20%的股權(quán)。而發(fā)生海外體育並購案異常火熱的時間段出現(xiàn)在2016年，從1月至8月共有10宗入股或收購宣告，其中手筆最大的是中歐體育投資管理長興有限公司以5.2億歐元的價格購買了義大利AC米蘭俱樂部99.93% 的股權(quán)；其次是蘇寧以2.7億歐元的價格購買了國際米蘭70%的股權(quán)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，自2014年至今，至少有15家海外足球俱樂部的股權(quán)被中國資本收購，總耗費資金超過150億元人民幣。

　　據(jù)熟悉體育産業(yè)的人士介紹，海外足球俱樂部很少有經(jīng)營狀況良好的，且大多數(shù)都處於虧損狀態(tài)，甚至瀕臨倒閉。

　　虧損海外俱樂部緣何也被購買

　　眾所週知，資本是逐利的，但是中國資本卻紛紛流出國門去購買瀕於倒閉的海外足球俱樂部，接爛攤子，頗令人費解。有市場人士質(zhì)疑，這種俱樂部連歐洲人自己都經(jīng)營不好，一個外來企業(yè)如何經(jīng)營得好呢？可是中國資本卻毫不猶豫地將大把銀子扔給外國人，而且大多是自己不熟悉的行業(yè)。有市場人士指出，投資是需要回報的，大手筆購買處於虧損狀態(tài)的海外足球俱樂部，打破了資本逐利的本性，其投資動機(jī)值得懷疑。

　　7月18日晚間，央視新聞1+1欄目重點關(guān)注中企對外非理性投資。主持人白巖松提問：“蘇寧集團(tuán)出資2.7億歐元控股國際米蘭，後者已連續(xù)五年虧損，總虧損額達(dá)2.759億歐元，這樣的收購究竟是為了什麼？”社科院金融研究所研究員尹中立表示：“如果是企業(yè)自己的錢幹什麼都可以，問題是錢不是自己的。這些機(jī)構(gòu)境內(nèi)負(fù)債率很高，他們拿著從銀行借來的、從其他金融機(jī)構(gòu)融來的錢，在國外揮霍、購買資産，在境外投資一旦失誤，這會增加境內(nèi)的金融風(fēng)險，給他自己貼金。”此前，央行副行長、國家外匯局局長潘功勝在“中國發(fā)展高層論壇2017年年會”上就曾指出，去年一年中國企業(yè)在海外收購了很多足球俱樂部，其中不乏在直接投資的包裝下轉(zhuǎn)移資産。

　　海外豪購是否該向股民解釋

　　上市公司購買海外足球俱樂部更引發(fā)投資者質(zhì)疑：是否經(jīng)過全體股民認(rèn)可？是否向股民進(jìn)行過解釋？據(jù)了解，目前A股公司中參與海外足球俱樂部收購的公司還有奧瑞金、棕櫚股份、雷曼股份。

　　蘇寧控股集團(tuán)副總裁孫為民回應(yīng)稱，“我也看過了央視的報道，蘇寧對國家的對外投資産業(yè)政策堅決擁護(hù)。蘇寧的産業(yè)戰(zhàn)略始終是立足於國內(nèi)市場的發(fā)展，海外市場的拓展是服務(wù)於國內(nèi)市場發(fā)展的需要。”孫為民也強(qiáng)調(diào)，在運營蘇寧國內(nèi)足球俱樂部的基礎(chǔ)上，公司投資國際米蘭，“一方面是為了更深入地學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗，引進(jìn)先進(jìn)的管理技術(shù)和訓(xùn)練體系，提升國內(nèi)足球水準(zhǔn)；另一方面，也是依託國際米蘭提升蘇寧品牌的國際影響力，有力帶動蘇寧零售網(wǎng)路的海外拓展，把中國製造的産品更有效率地帶到海外。”

　　多部門嚴(yán)格監(jiān)管海外並購項目

　　相關(guān)部門已經(jīng)注意到海外投資熱的風(fēng)險，其中多次提到體育産業(yè)非理性投資。去年12月，發(fā)改委、商務(wù)部、央行和國家外匯管理局連續(xù)發(fā)佈通告，表示已經(jīng)密切關(guān)注到近期在房地産、酒店、影城、娛樂、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對外投資傾向。今年2月21日的國新辦新聞發(fā)佈會上，商務(wù)部部長高虎城就提到了部分企業(yè)非理性投資海外體育俱樂部一事。在對外投資快速增長的背景下，部分企業(yè)對外投資的過程中也暴露出一些問題，比如有的企業(yè)開展非主業(yè)、非理性的大額對外投資，盲目投資房地産、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域，存在著較大的風(fēng)險隱患。為此有關(guān)部門果斷採取措施，積極進(jìn)行引導(dǎo)，並按有關(guān)規(guī)定對項目的真實性、合規(guī)性進(jìn)行審核，使企業(yè)對外投資更加審慎、更趨理性。

　　今年3月，央行高官也連續(xù)“喊話”海外投資。央行行長周小川在“兩會”發(fā)佈會上表示，對外投資其中不乏有一部分過熱的情緒，以及與我國對外投資的産業(yè)政策要求不符合，比如投資一些體育、娛樂、俱樂部，對中國也沒有太大的好處，同時在外面還引起了一些抱怨。因此，進(jìn)行一定程度的政策指導(dǎo)是有必要的，也是有成效的。

　　有觀察者發(fā)現(xiàn)，對於中資並購海外體育産業(yè)，外界的態(tài)度悄然發(fā)生著變化。

　　文/本報記者趙新培

　　解密

　　監(jiān)管部門層層審批 跨境並購資金如何運作

　　隨著外匯儲備的迅速減少和部分非理性投資的出現(xiàn)，2016年底以外匯管理部門為主力，包括發(fā)改委、商務(wù)部和央行在內(nèi)的監(jiān)管部門開始加強(qiáng)對中國企業(yè)對外投資的審查監(jiān)管。國家對外投資政策的改變無疑給企業(yè)外匯出境帶來了很大的困難。境外資金安排成為了跨境並購交易中的首要難題。通過分析最近幾筆典型的跨境並購案例，可以發(fā)現(xiàn)境外資金的來源主要有內(nèi)保外貸、境外貸款、雙幣種基金提供境外資金、股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及大股東境外借款等。

　　ODI

　　如果企業(yè)拿到ODI證書，可以在經(jīng)過相關(guān)部門審批之後，合法地將自有資金換匯匯到境外。這一過程涉及到四個環(huán)節(jié)：發(fā)改委負(fù)責(zé)對境外投資項目立項審批，對資金的用途和合理性很重視。一般情況下，要求境內(nèi)企業(yè)資信證明的資金數(shù)額大於或者等於境外投資總額。商務(wù)部負(fù)責(zé)對境外公司投資結(jié)構(gòu)、投資經(jīng)營範(fàn)圍、投資目的地是否為未建交國家、是否為限制類行業(yè)等具體投資事項進(jìn)行審批或備案，並簽發(fā)中國企業(yè)境外投資批準(zhǔn)證書。外管局負(fù)責(zé)對境內(nèi)企業(yè)境外投資資金匯出進(jìn)行備案。銀行負(fù)責(zé)境內(nèi)企業(yè)在境內(nèi)用人民幣換取外幣匯出至境外第一層公司，或者將人民幣直接匯出至境外第一層公司。

　　這四個重要環(huán)節(jié)中任何一個環(huán)節(jié)都需要符合監(jiān)管要求，過完四關(guān)後資金就可以順利出境。

　　內(nèi)保外貸

　　內(nèi)保外貸，簡單説就是境內(nèi)做擔(dān)保，境外放貸款。擔(dān)保人將現(xiàn)金直接存在境內(nèi)分行後（或提供其他擔(dān)保物），境內(nèi)分行向境外分行提供保函或者備用信用證，境外分行向借款人提供借款。據(jù)了解，目前在“控流出”的監(jiān)管態(tài)勢下，對於內(nèi)保外貸的審批亦受到嚴(yán)格的監(jiān)管。擔(dān)保人和借款人需具備關(guān)聯(lián)關(guān)係，最好是100%控股。但是，目前事實上有些操作不存在關(guān)聯(lián)關(guān)係，而是通過簽訂代持協(xié)議的方式來産生表面的關(guān)聯(lián)關(guān)係。

　　最簡單的內(nèi)保外貸參與方是四個：國內(nèi)企業(yè)A，國內(nèi)銀行B，國外銀行C，國外企業(yè)D。目的是要實現(xiàn)B對D放款，或者C對D放款（D可能不是C熟悉的，或者拿不到好的貸款條件）。解決方案簡單來説就是A對B擔(dān)保，B開保函給C，C放款給D。如果D不還錢，C追B，B追A。

　　內(nèi)保外貸可以衍生出各種複雜的模式，放款的機(jī)構(gòu)也是非銀行金融機(jī)構(gòu)。但是，資金嚴(yán)禁用於投機(jī)性活動，也不能匯回境內(nèi)。

　　設(shè)立並購基金

　　設(shè)立並購基金分“兩步走”，也是跨境並購的傳統(tǒng)路徑。先利用並購基金子公司收購境外標(biāo)的，再通過現(xiàn)金+股份結(jié)合的方式收購將標(biāo)的公司裝入上市公司中。

　　上市公司木林森就採取了這樣的路徑。2016年7月，木林森聯(lián)合IDG、義烏市國有資本運營有限公司成立了並購基金和諧明芯。並購基金採用了“上市公司+PE”的模式。和諧明芯的子公司明芯光電與OSRAM GmbH、OSRAMSYLVANIA INC簽署了股份收購協(xié)議，向二者收購LEDVANCE全部股份。今年3月，並購基金子公司對LEDVANCE的境外交割正式完成。

　　隨後上市公司發(fā)佈交易預(yù)案，木林森擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買和諧明芯及卓睿投資持有的明芯光電100%的股權(quán)，交易作價預(yù)計為40億元人民幣。

　　文/本報記者程婕