3月5日，政府工作報告就推進資本市場重點改革作出部署，提出：“全面實行股票發(fā)行註冊制，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”全面實行註冊制將以昂揚旋律，奏響中國經(jīng)濟轉型升級與資本市場改革開放協(xié)奏曲的最強音。

　　給企業(yè)帶來滿滿獲得感

　　2021年，我國A股直接融資保持強勁勢頭，IPO數(shù)量和募資金額雙雙刷新歷史紀錄。其中，註冊制試點下的上市公司數(shù)量及融資金額均佔同期A股市場50％以上。

　　今年是我國資本市場試點註冊制的第4個年頭。過去3年來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，註冊制改革成為我國資本市場全面深化改革的“牛鼻子”工程。

　　證監(jiān)會牢牢把握尊重註冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特徵3個原則，改革試點分步驟穩(wěn)妥推進。2019年，科創(chuàng)板試點註冊制落地；2020年，創(chuàng)業(yè)板存量市場引入註冊制；2021年，北京證券交易所設立同時試點註冊制。三年來，註冊制改革不僅在實踐中經(jīng)受住了檢驗，還為市場帶來了一系列可喜變化——發(fā)行上市條件的包容性明顯增強，對實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的服務能力顯著提升，多層次市場的板塊架構和功能更加完善。

　　2021年6月，鐵建重工登陸上海證券交易所科創(chuàng)板註冊制上市，創(chuàng)造了央企A股首例分拆上市、工程機械行業(yè)首家科創(chuàng)板上市、科創(chuàng)板專業(yè)設備製造行業(yè)募資規(guī)模最大等多項紀錄。

　　“通過註冊制上市，成功驗證了公司擁有的‘硬科技’實力。”全國人大代表，鐵建重工黨委書記、董事長劉飛香自豪地告訴經(jīng)濟日報記者，在上市過程中，鐵建重工優(yōu)選了19傢具有産業(yè)協(xié)同效應和合作潛力的戰(zhàn)略投資者，為公司持續(xù)發(fā)展帶來更加豐富的市場資源、技術資源和供應鏈資源。公司將合理、有效使用上市募集資金，聚焦攻克一大批“卡脖子”技術和關鍵核心技術，走出一條突出創(chuàng)新引領的國有企業(yè)高品質發(fā)展之路。

　　全國人大代表、安徽銅冠銅箔集團股份有限公司董事長丁士啟有著同樣的感受。“註冊制改革，上市審核流程更加透明、公開，企業(yè)有著明確時間預期，大幅縮短了審核週期。”丁士啟代表介紹，創(chuàng)業(yè)板註冊制改革後，銅冠銅箔公司是安徽省第一家國企分拆上市公司，也是創(chuàng)業(yè)板國企分拆第一股。“我們感受到註冊制改革帶來的獲得感是多方面的。比如，註冊制下政府不干預發(fā)行價格和規(guī)模，把股票發(fā)行活動的選擇權最大限度地交給市場。銅冠銅箔在IPO中超募比例達198%，感受到資本市場對公司的充分認可。”丁士啟代表説。

　　處理好政府與市場的關係

　　當下，我國註冊制試點改革凸顯出五大特徵：設置多元包容的發(fā)行上市條件；突出資訊披露的核心地位；形成公開透明可預期的審核註冊機制；構建市場化的發(fā)行承銷機制；更強有力的監(jiān)管執(zhí)法。而究其本質，就是以資訊披露為核心，處理好政府與市場的關係，政府不對股票投資價值作判斷，發(fā)行人充分披露資訊並確保資訊真實、準確，由投資者依據(jù)所披露的資訊作出價值判斷和投資決策，從而將選擇權真正交給市場，最大限度地發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

　　“註冊制對企業(yè)的規(guī)模有一定要求，但並不僅僅看銷售的利潤指標，會更綜合性地看待企業(yè)的價值，包括市值、增長潛力、技術優(yōu)勢等。這對研髮型企業(yè)來説是一個很好的機會，邁普醫(yī)學在創(chuàng)業(yè)板上市，就是受益於註冊制的包容性。”全國人大代表、廣州邁普再生醫(yī)學科技股份有限公司董事長袁玉宇深有感觸。邁普醫(yī)學是在創(chuàng)業(yè)板註冊制改革後，首家以第二套標準上市的企業(yè)。袁玉宇代表表示，註冊制改革給予了創(chuàng)新企業(yè)真正所需要的“雪中送炭”，提升了資本市場的包容性，積極鼓勵更多的暫時盈利規(guī)模未體現(xiàn)，但有高成長潛力的、真正需要融資支援的創(chuàng)新企業(yè)上市，將有效培育出一批優(yōu)質、高成長性、技術領先的科技創(chuàng)新企業(yè)。

　　“註冊制改革對包括神州細胞在內的眾多科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的賦能作用。”全國政協(xié)委員，北京神州細胞生物技術集團股份公司董事長、總經(jīng)理謝良志接受本報記者採訪時表示，註冊制使尚沒有産品上市、尚未形成收入和利潤的生物醫(yī)藥企業(yè)的上市進程大大提前了。

　　註冊制把“什麼樣的企業(yè)能夠發(fā)行上市”的選擇權最大限度地交給市場。從註冊制試點情況看，設置了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。一批核準制下無法上市的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。以科創(chuàng)板為例，截止到2021年底，科創(chuàng)板上市的未盈利企業(yè)26家，特殊股權結構企業(yè)4家，紅籌企業(yè)5家，第五套標準上市企業(yè)11家。

　　“註冊制極大地提升了一級市場投資人對創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥企業(yè)的投資熱度。”謝良志委員認為，註冊制有效提升了PE、VC投資市場活力，資本市場特有的風險共擔、利益共用的激勵約束機制，激發(fā)了中國創(chuàng)新的積極性、創(chuàng)造性，從而加快創(chuàng)新資本形成，促進科技、資本和産業(yè)高水準迴圈。

　　期待全面註冊制儘快落地

　　在資産重組和再融資領域，註冊制試點也在大顯身手。2020年10月，楚天科技股份有限公司成為創(chuàng)業(yè)板註冊制下重大資産重組首單。全國人大代表、楚天科技股份有限公司董事長兼總裁唐岳接受本報記者採訪時表示，重大資産重組實施註冊制，簡化了並購流程、縮短了審批時間，項目迅速落地並在短時間內成功完成了對德國百年企業(yè)ROMACO集團並購，實現(xiàn)了企業(yè)全球化擴張及多元品類矩陣構建。

　　“註冊制將進一步加速投資回歸業(yè)績本源，加快推動中國多層次資本市場建設，同時也會加大金融對實體經(jīng)濟的支援力度，激活市場發(fā)展一池春水。”唐岳代表認為，註冊制一方面可通過“進退”機制的持續(xù)完善，讓市場形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)迴圈；另一方面存量上市公司可通過內部管理變革，不斷規(guī)範公司治理和內部控制，在專注主業(yè)發(fā)展的同時，提升資訊披露品質，持續(xù)優(yōu)化投資者回報機制，引導投資者回歸價值投資，實現(xiàn)互利共贏。

　　註冊制改革夯實了資本市場服務企業(yè)發(fā)展的制度基礎，對提升上市公司品質、助力國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重大意義。全國人大代表，晶科能源總經(jīng)理、首席執(zhí)行官陳康平接受記者採訪時表示，作為國家重點扶持的戰(zhàn)略性新興行業(yè)龍頭企業(yè)，晶科能源今年1月26日成功登陸上交所科創(chuàng)板，是科創(chuàng)板新能源行業(yè)規(guī)模最大的IPO。

　　“在此次科創(chuàng)板IPO過程中，我們充分感受到註冊制在引導資金支援創(chuàng)新、提升監(jiān)管審批效率以及增強資訊披露透明度等方面的切實進步和配套扶持。”陳康平代表表示，“期盼全面實行股票發(fā)行註冊制早日落地，以促進我國更好實現(xiàn)科技、資本與實體經(jīng)濟的高水準迴圈，助力中國經(jīng)濟轉型升級。”

　　資本市場是資訊驅動的市場，註冊制把選擇權交給市場，前提是市場主體能夠獲得真實、準確、完整的資訊。“註冊制強調以資訊披露為核心，發(fā)行條件更加精簡優(yōu)化、更具包容性，總體上是將核準制下發(fā)行條件中可以由投資者判斷事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的資訊披露要求。”證監(jiān)會主席易會滿多次強調資訊披露在註冊制中的核心地位。

　　註冊制以資訊披露為核心，體現(xiàn)在“五個清楚”：發(fā)行人對投資者要“講清楚”，作為第一責任人，對資訊披露的真實、準確、完整負責；仲介機構要“核清楚”，對資訊披露品質進行核查驗證，承擔把好關責任；審核機構要“問清楚”，從投資者需求出發(fā)，通過公開的審核問詢，督促發(fā)行人和仲介機構保證資訊披露品質；投資者要“想清楚”，基於發(fā)行人披露的資訊，自行判斷是否購買股票，以什麼價格購買股票，做到買者自負；監(jiān)督機構和司法機關要“查清楚”，對於欺詐發(fā)行、資訊披露違法違規(guī)行為，查清事實、嚴格執(zhí)法、依法追究法律責任。

　　當下，以註冊制改革為牽引，圍繞“建制度”主線，資本市場基礎制度優(yōu)化和法治建設穩(wěn)步推進。發(fā)行、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等一系列改革統(tǒng)籌實施，投資者合法權益得到更加立體化的保障，市場發(fā)生了深刻的結構性變化，市場主體日趨成熟，機構投資者不斷壯大，仲介機構作用不斷凸顯，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成，全面實行股票發(fā)行註冊制改革的條件已具備。隨著全面實行股票發(fā)行註冊制落地，我國資本市場將加速邁向高品質發(fā)展的新階段。（經(jīng)濟日報記者 賀浪莎 祝惠春 李華林 馬春陽）