經(jīng)濟(jì)形勢將從冬天走向春天

　　在春節(jié)後發(fā)佈的多個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，儘管反映當(dāng)期情況的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但是一系列先行指標(biāo)向好，預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)可能在未來一段時間逐漸企穩(wěn)回升，換句話説，中國經(jīng)濟(jì)可能沒有先前預(yù)測的那麼差，將伴隨季節(jié)輪替，從冬季走向春季。

　　春節(jié)後最先公佈的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是1月份製造業(yè)採購經(jīng)理人指數(shù)（PM I）。儘管PM I在去年12月份就開始回升，並且重回50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，但是在數(shù)據(jù)公佈前市場普遍認(rèn)為12月份PM I只是短暫反彈，是受了西方耶誕節(jié)、元旦以及國內(nèi)元旦、春節(jié)這些假日因素以及年尾回款因素的影響，隨著這些因素弱化，1月份PM I將再次跌到50%以下。然而結(jié)果卻是1月份PM I達(dá)到50.5%，比此前一月繼續(xù)上升0.2個百分點(diǎn)。

　　PM I是典型的宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，據(jù)國家統(tǒng)計局自身測算，其統(tǒng)計的PM I數(shù)據(jù)大約領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)作2至3個月，也就是説1月份PM I的繼續(xù)回暖預(yù)示著大約在二季度的時候，我國製造業(yè)環(huán)比情況就會有所好轉(zhuǎn)。

　　緊跟著公佈的是2011年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)結(jié)合PM I可以得出工業(yè)企業(yè)的庫存週期很可能將在上半年重啟的結(jié)論。數(shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)産成品資金截止到2011年12月同比增速連續(xù)3個月回落，PM I中的産成品庫存指數(shù)到1月份也已經(jīng)連續(xù)2個月快速回落，而且該指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入收縮區(qū)間，同時PM I中的原材料庫存指數(shù)再次上升超過1個百分點(diǎn)。由於産成品資金數(shù)據(jù)被認(rèn)為主要反映了企業(yè)的産品庫存情況，所以數(shù)據(jù)增幅的持續(xù)回落説明企業(yè)庫存積壓情況在好轉(zhuǎn)，至於PM I中原材料庫存的上升則預(yù)示著工業(yè)企業(yè)在未來將進(jìn)行庫存回補(bǔ)。

　　再之後公佈的工業(yè)生産者出廠價格指數(shù)（PPI）進(jìn)一步印證了庫存週期可能重啟的判斷。1月份我國PPI環(huán)比漲幅為-0.1%，較此前兩個月的-0.7%和-0.3%逐次收窄，這預(yù)示著PPI環(huán)比降幅已經(jīng)企穩(wěn)，未來有望底部回升。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，PM I中的原材料庫存指數(shù)和PPI環(huán)比漲幅走勢一致。

　　與PPI基本上同時公佈的是1月份的居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）和進(jìn)出口數(shù)據(jù)。與之前公佈的PM I和庫存數(shù)據(jù)不同的是，這兩個數(shù)據(jù)主要反映當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況。出口數(shù)據(jù)實(shí)在不容樂觀，出現(xiàn)了自2009年12月以來的首次負(fù)增長。進(jìn)口也是出乎市場預(yù)料的大幅萎縮。但是需要注意的是，在趨勢預(yù)測上通常認(rèn)為進(jìn)出口數(shù)據(jù)是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況的滯後指標(biāo)。所以儘管1月份進(jìn)口量下降得較快，但是這可能更多的是反映去年末的情況，當(dāng)前的國內(nèi)需求則可以從CPI中體現(xiàn)出來。

　　1月份我國CPI同比上漲4.5%，為近6個月來首次反彈。儘管季節(jié)因素導(dǎo)致的食品價格環(huán)比上升是推動物價上漲的第一原因，但是據(jù)機(jī)構(gòu)測算，1月份CPI在季節(jié)調(diào)整後環(huán)比漲幅也接近1%。也就是説即使剔除掉季節(jié)性因素，物價也出現(xiàn)了較大幅度的上漲。這説明實(shí)際需求也較為強(qiáng)勁。

　　2月下旬，匯豐公佈了2月份PM I初值，雖然仍處於收縮區(qū)間，但是已經(jīng)連續(xù)第3個月回升。由於匯豐PM I樣本更多的是小企業(yè)，匯豐PM I的回升預(yù)示著小微企業(yè)將來的經(jīng)營狀況也會有所改善。