人民財(cái)評(píng)：中國股市走勢脆弱緣于定價(jià)權(quán)缺失

時(shí)間:2011-08-24 10:36　　　來源：人民網(wǎng)

　　2011年4月以來，我國股市一路下跌；8月9日，上證綜指最低探至2437點(diǎn)。目前，不少分析人士把股市脆弱不堪的原因，歸結(jié)為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不可測以及美歐債務(wù)危機(jī)的衝擊。並且，在美國主權(quán)債務(wù)降級(jí)之後，不少分析人士更把眼光投向了美國股市，認(rèn)為那是決定中國股市走向的風(fēng)向標(biāo)。

　　在我看來，這不是市場國際化的必然邏輯，恰恰是我國股市歷經(jīng)21年之後，仍然缺失定價(jià)權(quán)的可怕現(xiàn)實(shí)。無論從經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力而言，還是從經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)節(jié)能力而言，我國作為一個(gè)發(fā)展中國家，都有著較強(qiáng)的比較優(yōu)勢。從上市公司業(yè)績?cè)鲩L來看，已披露半年報(bào)的公司平均業(yè)績?cè)鲩L達(dá)30%以上。無論戰(zhàn)略新興産業(yè)投資，還是區(qū)域振興戰(zhàn)略，還是傳統(tǒng)的石油化工煤炭電力等産業(yè)，也都保持著較高的增長率。但是，股市走勢卻不能反映經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的現(xiàn)實(shí)，而是圍繞CPI漲幅、信貸額度增減、房地産調(diào)控的力度等上下波動(dòng)，以跌為主。而一旦美歐股市下跌，滬深股市則以跟進(jìn)下調(diào)為主。那麼，中國股市的如此走勢是不是經(jīng)濟(jì)基本面決定的？是不是中國經(jīng)濟(jì)真的不行了，要降速了？是不是美歐經(jīng)濟(jì)下滑就導(dǎo)致中國出口無望了？是不是中國股市越來越?jīng)]有投資價(jià)值了？

　　我的看法是否定的。近一年多來，美國和歐洲的股市一直在高位上運(yùn)作。而A股市場從2010年開始，總體趨勢是下跌。歐美股市卻在短暫下跌後，很快收復(fù)失地，不斷創(chuàng)出新高，有一段時(shí)間甚至與2008年危機(jī)之前的高點(diǎn)持平。歐美股市在目前階段下跌，我認(rèn)為是很合理的。但A股市場跟隨美歐股市下跌，則是反應(yīng)過度。

　　當(dāng)然，中國股市兩年來走勢不佳，有自身內(nèi)部的原因，包括貨幣政策的波動(dòng)、房地産調(diào)控政策的轉(zhuǎn)向、新股發(fā)行節(jié)奏過快等等，但是，即使如此，A股市場也不至於如此之差。中國股市定價(jià)權(quán)缺失，是它一遇風(fēng)吹草動(dòng)，就杯弓蛇影的根源。所謂定價(jià)權(quán)缺失，主要表現(xiàn)為市盈率不被國際認(rèn)可。中國公司到紐約證券交易所或者納斯達(dá)克市場掛牌，無論定幾塊錢，大家都認(rèn)為合理。中國股市顯然沒有這樣的權(quán)威性。IPO制度幾經(jīng)改革，市場化定價(jià)已有相當(dāng)大的進(jìn)步，中國上市公司的A股定價(jià)仍然不具有權(quán)威性。同一家公司，在香港股市和在內(nèi)地股市，卻存在較大的價(jià)差。這種自信力的缺失，反映到市場上，就是齊漲齊跌、暴漲暴跌。

　　與這種定價(jià)權(quán)缺失相關(guān)聯(lián)的，是每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)的“唱空中國”潮。這種唱空有時(shí)是內(nèi)外呼應(yīng)。今年以來，不少境外人士稱中國經(jīng)濟(jì)會(huì)硬著陸，把中國地方政府性債務(wù)問題無限放大，誇大銀行資本缺口。客觀看，我們?cè)诤暧^調(diào)控上確有一些挑戰(zhàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也存在一些急待解決的困難，但總體而言，我國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)作、地方債務(wù)結(jié)構(gòu)、銀行控制體系都要比美國的情況好，不會(huì)出現(xiàn)大的危機(jī)。但在股市上，這種似是而非的分析遠(yuǎn)遠(yuǎn)蓋過了人們對(duì)於正常的經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)注。

　　今年4月傳出的國際板要很快開通的消息，對(duì)股市運(yùn)作影響極大。一些人士把國際板誇大渲染為“A股市場的活樣板”，是對(duì)我國股市自主定價(jià)權(quán)的巨大衝擊。我當(dāng)時(shí)就提出，應(yīng)當(dāng)立即叫停這一板塊的籌辦。現(xiàn)在看來，應(yīng)當(dāng)是擱置了。但國際板的籌辦，特別是其中的一些違反市場公平原則的設(shè)計(jì)，對(duì)股市投資者的心理衝擊不小。我要特別指出，我國股市的開放進(jìn)程不能停，而且還應(yīng)當(dāng)加大開放的力度廣度，但是，開放要以我為主，要服務(wù)於國民經(jīng)濟(jì)的大局，要服務(wù)於産業(yè)佈局規(guī)劃。絲毫不需要為外國公司設(shè)立專門的市場，外國公司上市應(yīng)當(dāng)與境內(nèi)公司執(zhí)行同樣的程式和標(biāo)準(zhǔn)。

　　與此同時(shí)，為了增強(qiáng)中國股市的定價(jià)權(quán)，要在完善政策和制度體系上下功夫：一是加快推出退市制度；二是完善新股定價(jià)機(jī)制；三是依法打擊內(nèi)幕交易；四是迅速合併AB股市場。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)採取鼓勵(lì)投資股市的政策，可以對(duì)持有A股的投資者給予稅收優(yōu)惠；對(duì)上市公司分紅給予稅收優(yōu)惠；對(duì)所有長期資金入市給予必要的政策優(yōu)惠。

編輯:王君飛