外資投行：明年中國CPI增幅溫和 不會(huì)嚴(yán)重通脹

　　又至歲末，各界的關(guān)注點(diǎn)自然而然地轉(zhuǎn)向了明年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)及政策走向，尤其是在本週末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開之前。從這兩天與記者連線的多位外資投行專家的觀點(diǎn)來看，他們多傾向於2010年中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁、更平衡的增長且通脹壓力溫和的目標(biāo)。根據(jù)日前召開的中央政治局會(huì)議的會(huì)後聲明，外資投行專家們判斷2010年中國宏觀政策的立場不會(huì)改變，但可能為未來政策微調(diào)作出鋪墊。

　　明年GDP繼續(xù)穩(wěn)定增長出口增長將轉(zhuǎn)為正值12月1日公佈的採購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，11月製造業(yè)活動(dòng)非常強(qiáng)勁，繼續(xù)呈現(xiàn)“V”型復(fù)蘇。野村證券中國股票研究主管孫明春據(jù)此重申，2009年中國GDP增長增長率將達(dá)到8.5%。

　　承接今年的增長勢(shì)頭，所有與記者連線的專家都認(rèn)為明年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定增長。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶預(yù)計(jì)GDP增長率將從今年的8.6%加速至10%。他説，這一預(yù)測(cè)有兩個(gè)重要的假設(shè)作為基礎(chǔ)：一是2009年強(qiáng)勁的內(nèi)需在很大程度上得到維持；二是美歐日經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇。摩根大通中國經(jīng)濟(jì)研究部經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳向紅預(yù)計(jì)未來中國經(jīng)濟(jì)增長的主要來源將繼續(xù)擴(kuò)大，她對(duì)明年GDP增長的預(yù)測(cè)值則為9.5%。他們都表示，隨著溫和的通脹壓力，2010年中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁、更平衡的增長。

　　“今年以來中國政府採取的積極政策可能會(huì)在2009年剩下的時(shí)間裏繼續(xù)推動(dòng)投資的快速增長。此外，我們預(yù)期2010年房地産投資將會(huì)加速，這將有助於部分抵消預(yù)期中由於2009年的基數(shù)較高而出現(xiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施投資的減速。隨著消費(fèi)者信心和就業(yè)情況的改善，2010全年私人消費(fèi)有望持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預(yù)期出口在經(jīng)歷了2009年的暴跌之後，將於2010年恢復(fù)增長。再加上盈利的復(fù)蘇，這些都將有助於支撐非房地産類私人投資的增長。”王慶如是表示。

　　CPI同比增幅溫和不會(huì)陷入嚴(yán)重通脹

　　儘管名義GDP增長強(qiáng)勁，但專家們都認(rèn)為沒有必要擔(dān)心2010年中國會(huì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹。王慶表示，根據(jù)今年以來貨幣供應(yīng)強(qiáng)勁增長就得出2010年將出現(xiàn)通脹的結(jié)論可能犯下簡單化和機(jī)械化的錯(cuò)誤，他預(yù)計(jì)明年CPI同比增幅約為2.5%。他的理由是：首先，2009年M2的強(qiáng)勁增長由於未計(jì)算家庭資産在現(xiàn)金和股票方面的配置變化，因而大大高估了貨幣擴(kuò)張的真實(shí)速度，估計(jì)調(diào)整後的M2增幅會(huì)大大低於名義M2增幅；其次，總體較為疲軟的出口增長可以作為中國産出缺口的一個(gè)替代指標(biāo)，並將繼續(xù)構(gòu)成對(duì)通脹壓力的強(qiáng)大制約因素，這兩個(gè)因素結(jié)合在一起表明，2010年可能會(huì)再現(xiàn)2000-2001年貨幣供應(yīng)高增長、通脹率相對(duì)較低的情況；再次，從貨幣供應(yīng)的角度來看，摩根士丹利大宗商品研究團(tuán)隊(duì)預(yù)期2010年大宗商品價(jià)格將持續(xù)上漲，但不會(huì)出現(xiàn)暴漲。

　　從商務(wù)部的即時(shí)數(shù)據(jù)來看，與CPI籃子中食品價(jià)格增幅高度相關(guān)的食用農(nóng)産品價(jià)格11月環(huán)比上漲0.8%。加上能源價(jià)格和公共事業(yè)費(fèi)的上調(diào)，孫明春認(rèn)為這暗示11月或已重現(xiàn)CPI正增長，可能同比上升0.4%左右，標(biāo)誌著長達(dá)9個(gè)月的通縮期結(jié)束。不過，考慮到製造業(yè)産能過剩且勞動(dòng)生産率快速提高，他預(yù)期2010年和2011年CPI增幅仍在可控範(fàn)圍內(nèi)：2010年為2.5%，2011年為3.5%。

　　宏觀政策立場不會(huì)變抑制資産泡沫或成挑戰(zhàn)對(duì)

　　于明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向，高盛亞洲中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將重申中央政治局會(huì)議的措辭，即“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬鬆的貨幣政策”。她認(rèn)為決策層傾向於保持政策聲明前後一致的原因是希望傳遞出宏觀政策仍將保持穩(wěn)定的信號(hào)。

　　談及貨幣政策前景，專家們都同意總體而言政策面仍將保持支援姿態(tài)。王慶預(yù)計(jì)，隨著銀行新增貸款從2009年的約10萬億元回落至2010年的7萬億元至8萬億元，當(dāng)前的政策姿態(tài)將在2010年初轉(zhuǎn)為中性，廣義貨幣(M2)增長目標(biāo)可能會(huì)在7%-18%之間。

　　然而，專家們提醒道，2010年中國將可能再度面臨2005年-2008年的情況，即在強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下熱錢大量流入，大量外部盈餘導(dǎo)致流動(dòng)性過剩並由此導(dǎo)致資産價(jià)格上漲的壓力。事實(shí)上，在理想的宏觀經(jīng)濟(jì)面情形下，抑制資産價(jià)格上漲的壓力可能是2010年政策制定者面臨的一項(xiàng)重大挑戰(zhàn)。

　　為了最大程度地防範(fàn)資産價(jià)格泡沫導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，王慶認(rèn)為“控制金融杠桿”可能成為經(jīng)濟(jì)體系中的首要政策重點(diǎn)，而這需要採取以下措施：嚴(yán)格執(zhí)行住房抵押貸款規(guī)定；限制股票市場保證金交易；嚴(yán)格執(zhí)行銀行資本充足率要求；不對(duì)稱放開外部資本賬戶控制，通過QDII項(xiàng)目等引導(dǎo)資本流出，限制資本流入；防止可能導(dǎo)致熱錢流入的人民幣對(duì)美元匯率的單向變動(dòng)。孫明春則預(yù)計(jì)，對(duì)第二套房購房者的優(yōu)惠貸款政策可能會(huì)取消，IPO和股票發(fā)行步伐可能會(huì)加快，股票交易印花稅或?qū)⑸险{(diào)。