受上週六央行加息影響，週一股市高開低走，放量跌破2800點(diǎn)關(guān)口，幾乎所有板塊都呈現(xiàn)資金流出態(tài)勢(shì)。風(fēng)格方面，前期持續(xù)熱炒的中小市值個(gè)股以及傳統(tǒng)防禦品種出現(xiàn)大幅跳水，而過去一週曾有過脈衝行情的金融地産也重歸沉寂。種種跡象表明，市場(chǎng)已處於非常謹(jǐn)慎的氛圍當(dāng)中，投資者因擔(dān)憂後續(xù)利空因素而選擇了離場(chǎng)觀望的操作。
“差錢”格局：
不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)
我們認(rèn)為，造成市場(chǎng)弱勢(shì)格局的無疑是持續(xù)加息。從近期央行的政策動(dòng)向不難判斷，未來抑制通脹將成為管理層不得不做出的選擇。儘管在政府行政調(diào)控下，蔬菜價(jià)格出現(xiàn)了一定程度的回落，但其餘農(nóng)副産品特別是糧價(jià)的上漲勢(shì)頭並未減緩，而且目前引起物價(jià)上漲的因素正在擴(kuò)散，PPI也出現(xiàn)了加速上漲的苗頭，預(yù)計(jì)春節(jié)期間CPI“破六”將成定局，如果天公再不作美，甚至有可能“破七”，物價(jià)形勢(shì)非常嚴(yán)峻。因此，有專家學(xué)者斷言市場(chǎng)已進(jìn)入了加息週期。
持續(xù)加息必然導(dǎo)致市場(chǎng)呈現(xiàn)“差錢”格局。一方面，由於金融企業(yè)過度放貸，導(dǎo)致資本充足率不足，而加息可能引起銀行系統(tǒng)不良資産率提升，要求金融機(jī)構(gòu)增加撥備，從而最終導(dǎo)致資本市場(chǎng)再融資需求旺盛。另一方面，由於金融企業(yè)銀根鎖緊，企業(yè)在前期擴(kuò)大産能和投資的倒逼下，不得不再向市場(chǎng)伸手要錢，這造成市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)一步匱乏。對(duì)於金融企業(yè)的再融資影響，投資者並不陌生，08年的二、三季度的記憶更是歷歷在目，更何況工業(yè)企業(yè)也有斷炊之虞。根據(jù)以上分析，週一行情之所以最終沒有出現(xiàn)“靴子落地”的積極作用，也很大程度在於投資者已形成了持續(xù)加息的預(yù)期，“差錢”是市場(chǎng)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。
差別化政策
決定市場(chǎng)局部“不差錢”
然而，做出加息是非常艱難的選擇，因?yàn)榧酉?duì)抑制我國(guó)貨幣信貸的作用一直就不很明顯。明年是“十二五”規(guī)劃元年，大量的規(guī)劃項(xiàng)目將出臺(tái)，很難想像政府投資者或大企業(yè)會(huì)因?yàn)樗拥囊稽c(diǎn)兒區(qū)區(qū)的利息而讓項(xiàng)目下馬，倒是剛剛有點(diǎn)兒復(fù)蘇苗頭的製造業(yè)投資特別是中小企業(yè)投資可能會(huì)因?yàn)榧酉⒒蚣酉⒌念A(yù)期而被扼殺在搖籃中。
此外，在西方主要國(guó)家推行零利率、國(guó)際流動(dòng)性相當(dāng)充裕的情況下，我國(guó)進(jìn)一步加息的空間很有限，持續(xù)加息會(huì)導(dǎo)致熱錢的大量流入，與抑制流動(dòng)性的初衷相違。
基於這種分析，我們可以確定加息是管理層“情非得已”，選擇加息更多的是為了彰顯決策層緊縮政策的決心，象徵意義大於實(shí)際意義。也正因?yàn)檫@一點(diǎn)，未來管理層會(huì)慎重考慮加息的節(jié)奏和幅度，以及政策的落腳點(diǎn)。
我們認(rèn)為，無論是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率還是加息，其目的都是為了減少信貸，但這兩年我國(guó)在制定或?qū)嵤┬刨J規(guī)模時(shí)非常寬鬆。因此，明年信貸政策的關(guān)鍵是要制定一個(gè)從緊的規(guī)模並嚴(yán)格實(shí)施規(guī)模管理，央行和銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該將今年所嘗試過的一些差別化的政策進(jìn)一步細(xì)化並且制度化，這樣可以避免目前一些“一刀切”的政策導(dǎo)致商業(yè)銀行爭(zhēng)先衝規(guī)模的弊端。這就意味著政策會(huì)將流動(dòng)性引入一個(gè)有利於結(jié)構(gòu)調(diào)整，産業(yè)升級(jí)的經(jīng)濟(jì)池子中去，因此，在差錢格局下，市場(chǎng)會(huì)存在“不差錢”的行情。
“潛伏”四大主題板塊
我們認(rèn)為“不差錢”行情將出現(xiàn)在四大主題板塊中。
首先，關(guān)注産業(yè)升級(jí)主題板塊。從戰(zhàn)略性新興産業(yè)的角度來看，高端製造業(yè)和網(wǎng)路資訊化是産業(yè)升級(jí)的主要發(fā)展趨勢(shì)。發(fā)展高附加值的製造業(yè)務(wù)有利於打破中國(guó)製造在價(jià)值鏈低端的鎖定格局，提升我國(guó)的綜合實(shí)力。而實(shí)現(xiàn)這一環(huán)節(jié)，促進(jìn)資訊化建設(shè)、制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是關(guān)鍵手段。因此，投資者可關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、資訊技術(shù)及新技術(shù)等相關(guān)行業(yè)。
其次，挖掘結(jié)構(gòu)調(diào)整主題板塊。結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)有兩意，一是産業(yè)佈局的調(diào)整，二是區(qū)域佈局的調(diào)整。産業(yè)佈局的調(diào)整意味著以“三新”為主的新興産業(yè)將取代傳統(tǒng)産業(yè)的主導(dǎo)地位，而區(qū)域調(diào)整則意味著，區(qū)域經(jīng)濟(jì)仍將是2011年重頭戲，看好成渝板塊和皖江産業(yè)轉(zhuǎn)移兩大區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭。
第三，關(guān)注醫(yī)療保障主題板塊。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，衛(wèi)生健康問題越來越引起了社會(huì)關(guān)注。通過一系列醫(yī)改措施，未來醫(yī)藥及相關(guān)産品的生産、銷售和研發(fā)必然出現(xiàn)行業(yè)整合，對(duì)於龍頭醫(yī)療企業(yè)必然帶來又一次的發(fā)展契機(jī)，而隨著技術(shù)水準(zhǔn)的提高，進(jìn)口替代更有望持續(xù)打開市場(chǎng)空間。
第四，重點(diǎn)選擇促進(jìn)民生主題板塊。消費(fèi)者已從關(guān)注産品品質(zhì)向關(guān)注品牌轉(zhuǎn)移，高端消費(fèi)是消費(fèi)升級(jí)的重要趨勢(shì)。借助於生活水準(zhǔn)的提高，細(xì)分市場(chǎng)的專業(yè)化生産更精確實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值，同時(shí)也為企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)藍(lán)海，提升盈利空間。因此，投資者可重點(diǎn)關(guān)注兒童消費(fèi)、女性消費(fèi)、教育消費(fèi)、保健消費(fèi)等相關(guān)概念主題。
從短期市場(chǎng)波動(dòng)來看，由於時(shí)值年末，交投謹(jǐn)慎導(dǎo)致市場(chǎng)低迷，但是弱勢(shì)往往是行情的起點(diǎn)。因此，在操作上，建議投資者堅(jiān)守股本較小，股價(jià)適中和有一定的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的策略原則，不妨在冬天內(nèi)耐心“潛伏”，而忽略短期波動(dòng)出現(xiàn)的股價(jià)調(diào)整，等待來年“不差錢”行情。