人民幣兌美元即期匯率自去年11月以來出現(xiàn)了明顯的貶值趨勢(shì)。近一週來外匯市場(chǎng)大幅震蕩，今日人民幣即期匯率再次下跌，一時(shí)間人民幣貶值預(yù)期迅速升溫。

　　但是在經(jīng)歷了中間價(jià)和即期匯率連續(xù)大跌之後，央行“維穩(wěn)”的跡象似乎已經(jīng)出現(xiàn)。27日、28日兩天，人民幣中間價(jià)持續(xù)上漲，今天報(bào)價(jià)漲幅更是創(chuàng)下去年12月8日以來最大值。這似乎意味著央行正加強(qiáng)干預(yù)，對(duì)市場(chǎng)上瀰漫的看空人民幣情緒發(fā)出警告。

　　人民幣匯率近期大跌，最直接的原因在於歐央行大規(guī)模QE政策的推出，此外疊加美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，導(dǎo)致近期美元快速升值，因此短期內(nèi)加大了人民幣匯率貶值壓力。

　　另外，在剛剛落幕的希臘大選中，激進(jìn)左翼聯(lián)盟黨獲勝。該黨選舉前承諾結(jié)束緊縮、追求正義、降低稅率等，但如果兌現(xiàn)這些承諾，那麼在經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇的情況下，將加劇希臘的財(cái)政困境。而對(duì)於希臘是否會(huì)違約、是否被提出歐元區(qū)等，這種不確定性都加大了市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資産（比如美元）的需求。

　　國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力和套利交易資金的撤離（主要體現(xiàn)為人民幣—日元套利空間縮小），也影響了人民幣在岸匯率。

　　但是總體來看，人民幣進(jìn)一步貶值空間有限，而支撐人民幣匯率的因素可能更加明顯。從全年來看，人民幣兌美元可能將呈先跌後回的走勢(shì)。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，歐洲央行量化寬鬆將會(huì)從價(jià)與量?jī)蓚€(gè)角度對(duì)人民幣産生影響，但二者的結(jié)果迥異。匯價(jià)方面?zhèn)鲗?dǎo)較快，但目前為止美元指數(shù)已充分反應(yīng)了歐洲量化寬鬆的影響，人民幣兌美元短期貶值空間有限；而從中期看，在未來一個(gè)季度至半年間，歐版QE將令歐洲銀行業(yè)增加對(duì)中國等新興經(jīng)濟(jì)體的信貸和國債購買量，從而階段性地推動(dòng)資本流入中國，反而會(huì)支撐人民幣匯率。

　　民生證券研究團(tuán)隊(duì)亦認(rèn)為，首先人民幣貶值的背後其實(shí)只是美元太強(qiáng)，並非人民幣太弱。人民幣實(shí)際有效匯率自去年10月以來甚至是不斷攀升的；其次下半年美元升值動(dòng)能減弱，強(qiáng)勢(shì)美元和羸弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)（美國工資增長下滑、消費(fèi)者開支放緩等壓力）可能會(huì)倒逼美國也加入放水大軍中來。

　　國內(nèi)方面，2015年中國經(jīng)常項(xiàng)目仍將保持順差，這也將進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣升值壓力。預(yù)計(jì)今年經(jīng)常項(xiàng)目順差仍可望保持在2000億美元以上水準(zhǔn)。貿(mào)易順差使得國內(nèi)外匯市場(chǎng)上的外幣供給大於外幣需求，必然産生外幣貶值的預(yù)期和人民幣升值的預(yù)期。

　　央行層面來看，短期來看，如果央行允許人民幣中間價(jià)大幅低開，則意味著監(jiān)管層鼓勵(lì)市場(chǎng)做空人民幣，這無疑將加大資本流出壓力並造成人民幣進(jìn)一步貶值，這樣的惡性迴圈不是央行所願(yuàn)見到的。從中長期來看，央行出手“維穩(wěn)”的另一個(gè)意圖在於，由於剛剛正式明確了人民幣國際化的提法，而人民幣向國際儲(chǔ)備貨幣邁進(jìn)，需要保持幣值穩(wěn)定。

　　央行需要人民幣匯率保持穩(wěn)定的更多考慮可能還在於，金融危機(jī)後的幾年時(shí)間，中國利率遠(yuǎn)高於去杠桿後的發(fā)達(dá)國家，吸引了太多的套利資金，但已有太多的套息資金通過理財(cái)和信託等渠道為基建和房地産投資助力，如果人民幣大幅貶值，套利盤瞬間撤離會(huì)直接影響中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。（郭儒逸）