快樂(lè)購(gòu)(300413)

　　快樂(lè)購(gòu)此次發(fā)行總數(shù)為7000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行2100萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.89倍，申購(gòu)代碼：300413，申購(gòu)價(jià)格：9.06元，單一帳戶(hù)申購(gòu)上限21000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　日用化學(xué)品、日用百貨、文體用品、玩具、五金工具、家用電器、服裝鞋帽、傢具、通訊器材、首飾珠寶零售；旅遊産品開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售、旅遊資訊諮詢(xún)、服務(wù)；廣告設(shè)計(jì)及戶(hù)外廣告發(fā)佈、代理電視、報(bào)紙廣告；活動(dòng)策劃、展覽、培訓(xùn)；預(yù)包裝食品、酒類(lèi)銷(xiāo)售；音像製品、書(shū)報(bào)刊零售；資訊服務(wù)業(yè)務(wù)(不含固定網(wǎng)電話(huà)資訊服務(wù)業(yè)務(wù))；保險(xiǎn)兼業(yè)代理(涉及行政許可的憑有效許可證或資質(zhì)證經(jīng)營(yíng))。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　華鑫證券：快樂(lè)購(gòu)合理估值範(fàn)圍為8.4-10.5元

　　公司概況：公司前身為快樂(lè)購(gòu)物有限責(zé)任公司，由湖南電視臺(tái)和湖南廣播影視集團(tuán)于2005年12月28日設(shè)立，是商務(wù)部認(rèn)定的全國(guó)首批電子商務(wù)示範(fàn)企業(yè)，主要以多元化的行銷(xiāo)模式，在充分發(fā)揮自身的媒體創(chuàng)意和媒體內(nèi)容製作優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過(guò)電視、電腦和移動(dòng)終端三屏互動(dòng)形成整合傳播平臺(tái)，發(fā)佈商品資訊和生活資訊，激發(fā)購(gòu)買(mǎi)需求，是媒體和零售跨界融合的産物。

　　今年收入略有下滑，毛利率保持穩(wěn)定：2011-2013年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為314,988、285,510和245,399萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為18,488、14,133和10,806萬(wàn)元，複合年均增長(zhǎng)率分別達(dá)13.3%和30.8%，但預(yù)計(jì)2014年?duì)I業(yè)收入將同比下降8%至12%。分産品品類(lèi)看，家居、3c類(lèi)産品的毛利率均有所下降，其中家居生活類(lèi)商品下降幅度較大，但公司通過(guò)提高毛利率較高的珠寶美粧類(lèi)銷(xiāo)售佔(zhàn)比，同時(shí)降低毛利率較低的3C數(shù)位類(lèi)銷(xiāo)售佔(zhàn)比，使整體毛利率水準(zhǔn)保持穩(wěn)定，未來(lái)各商品品類(lèi)收入佔(zhàn)比將保持穩(wěn)定。

　　募投項(xiàng)目：本次募集資金投資項(xiàng)目總額為14.71億元，預(yù)計(jì)使用募集資金投入5.64億元，不足部分由公司自籌解決，投資項(xiàng)目均圍繞著公司“立足電子商務(wù)，致力於發(fā)展成為中國(guó)最具價(jià)值的媒體零售平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)而實(shí)施。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年公司收入分別為28.76、30.23和32.53億元，分別同比增長(zhǎng)-8.7%、5.13%和7.59%，實(shí)現(xiàn)歸屬於母公司凈利潤(rùn)1.63、1.69和2.41億元，若發(fā)行7000萬(wàn)股新股，即發(fā)行後總股本為4.01億股，則攤薄後2014-2016年EPS分別為0.41、0.42和0.6元。我們結(jié)合零售行業(yè)其他上市公司平均估值，認(rèn)為合理估值範(fàn)圍為15年20-25倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為8.4-10.5元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)監(jiān)管和産業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　中銀國(guó)際證券：快樂(lè)購(gòu)合理估值範(fàn)圍約為9.07元