受累于經(jīng)濟(jì)增速下滑以及流動(dòng)性緊張等因素，上半年A股走勢(shì)疲軟，表現(xiàn)再次全球墊底。展望下半年，隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑等利空因素被逐步消化，更多利多因素在集聚，A股能否撥雲(yún)見(jiàn)日？

　　上半年：表現(xiàn)全球墊底

　　在國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜複雜環(huán)境影響下，上半年A股依然未見(jiàn)起色，表現(xiàn)再次全球墊底。

　　數(shù)據(jù)顯示，滬指從年初2100點(diǎn)附近啟動(dòng)，最高僅上漲至2147點(diǎn)，期間一度跌破2000點(diǎn)關(guān)口，最低下探至1974點(diǎn)，至今仍在略高於2000點(diǎn)的上方波動(dòng)，甚至多次逼近2000點(diǎn)“政策底”。

　　相比之下，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐穩(wěn)定，歐美主要證券市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁，德國(guó)DAX指數(shù)、美國(guó)標(biāo)普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)在上半年均刷新歷史高點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，即使與表現(xiàn)相對(duì)較差的韓國(guó)綜合指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)相比，A股的滬深300指數(shù)也表現(xiàn)落後，A股上半年在全球表現(xiàn)再次墊底。

　　雖然上半年表現(xiàn)令人失望，但業(yè)內(nèi)人士表示，從目前市場(chǎng)運(yùn)作情況看，A股或已經(jīng)到達(dá)熊市後期和底部區(qū)域，政策放鬆後市場(chǎng)將逐漸構(gòu)築底部。

　　興業(yè)證券(601377)認(rèn)為，目前A股的熊市大概率已經(jīng)步入後期，但“後期”的持續(xù)時(shí)間則取決於經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)展。鋻於國(guó)內(nèi)外環(huán)境依然複雜，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也會(huì)出現(xiàn)波折，面對(duì)A股市場(chǎng)的“熊市後期”需要更多耐心。

　　下半年：前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀

　　展望下半年，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)市場(chǎng)環(huán)境將逐漸改善，A股走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，但市場(chǎng)期待的牛市行情短期不會(huì)出現(xiàn)。

　　綜合而言，目前整體市場(chǎng)環(huán)境正朝著有利於A股市場(chǎng)向積極的方向運(yùn)作，“微刺激”政策推出後初見(jiàn)成效，PMI數(shù)據(jù)也預(yù)示下半年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。資金面上看，在上半年連續(xù)兩次定向降準(zhǔn)之後，下半年貨幣寬鬆仍可期待。

　　中金公司策略報(bào)告預(yù)測(cè)，目前大盤藍(lán)籌股估值已處?kù)稓v史低位，政策進(jìn)一步放鬆將有助於流動(dòng)性改善以及增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定，持續(xù)改革將提高效率並改善中長(zhǎng)期增長(zhǎng)可持續(xù)性。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)樂(lè)觀，但短期區(qū)間震蕩的走勢(shì)可能仍將繼續(xù)。

　　興業(yè)證券預(yù)測(cè)，政策放鬆?zhēng)Р粊?lái)“牛市”。政策放鬆在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，表面上是擴(kuò)張，實(shí)際上卻是把經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題拖得更久。

　　國(guó)信證券表示，由於股市資金難以打破存量博弈格局，資金寬鬆無(wú)法傳導(dǎo)至股市，股市步入牛市依然遙遠(yuǎn)。

　　還有觀點(diǎn)認(rèn)為，今年的政策調(diào)控雖然在融資渠道監(jiān)管等方面也做出了一定的調(diào)整和改革，但本輪微刺激政策更多延續(xù)了過(guò)去經(jīng)濟(jì)刺激的老路，並不會(huì)解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層次問(wèn)題，因此對(duì)於提升市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型和改革信心的作用有限。在經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)週期趨勢(shì)下行的情況下，股市出現(xiàn)趨勢(shì)性牛市依然遙遠(yuǎn)。

　　諸多風(fēng)險(xiǎn)因素需面對(duì)

　　雖然走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，但下半年A股仍將面臨諸多不確定性因素，政策寬鬆力度不及預(yù)期而房地産行業(yè)下滑超過(guò)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)都可能導(dǎo)致股市行情一波三折。

　　首先，從政策面看，政策放鬆?zhēng)?lái)的反彈行情可能只是曇花一現(xiàn)。興業(yè)證券對(duì)此表示，政策放鬆只會(huì)帶來(lái)“年年歲歲花相似”的反彈行情，嚴(yán)重依賴於投資的“穩(wěn)增長(zhǎng)”，特別是基建和房地産投資，可能將導(dǎo)致上市公司資産負(fù)債率快速上升等惡果。

　　其次，從資金方面看，IPO重啟、解禁小高峰、創(chuàng)業(yè)板再融資等將對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成壓力。就IPO而言，雖然年內(nèi)的上市發(fā)行數(shù)量被限制在100家，但仍會(huì)對(duì)股市存量資金帶來(lái)實(shí)質(zhì)衝擊，未來(lái)無(wú)法回避的巨量潛在股票供給壓力始終是高懸在股市上方的“達(dá)摩克利斯之劍”。從近日資金對(duì)上市新股瘋狂炒作情況看，預(yù)計(jì)上市後投資者將繼續(xù)追捧，將繼續(xù)分流市場(chǎng)資金。

　　此外，下半年將迎來(lái)解禁小高峰，限售股解禁後的減持同樣會(huì)對(duì)市場(chǎng)的資金面形成壓力。從下半年限售股解禁數(shù)據(jù)看，下半年市場(chǎng)解禁壓力略高於上半年。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，下半年滬深兩市共計(jì)703.94億股解禁，解禁數(shù)量比上半年增加7.78%，解禁參考市值比上半年增加3%。從解禁市場(chǎng)來(lái)看，主機(jī)板市場(chǎng)解禁量約佔(zhàn)下半年解禁總量的75.67%，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)解禁量分別為16.59%和8.89%。