今年以來(lái),人民幣對(duì)美元已貶值2.6%,基本相當(dāng)於2013年的全年漲幅。儘管人民幣波動(dòng)加劇讓投資者有所顧慮,但國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣長(zhǎng)期前景依然看好。

　　 短期貶值加劇境外投資者不安

　　 今年一季度,人民幣創(chuàng)下歷年最高的2.6%的季度貶幅,將去年一年以來(lái)的漲幅幾乎打回原形。在即期市場(chǎng)上,本週人民幣對(duì)美元重歸平靜,基本維持在6.21-6.22區(qū)間窄幅整理。

　　 由於人民幣改變單邊升值趨勢(shì),在過(guò)去思維定式下的投資人正在為此付出代價(jià)。

　　 根據(jù)摩根士丹利與美國(guó)保管信託與結(jié)算公司的資料,美國(guó)商業(yè)銀行客戶(hù)今年3320億美元的人民幣看漲期權(quán)中,迄今虧損約20億美元;中國(guó)企業(yè)則在1500億美元的基準(zhǔn)人民幣遠(yuǎn)期合約中,虧損了35億美元。

　　 晨星公司數(shù)據(jù)顯示,使用離岸人民幣在中國(guó)內(nèi)地進(jìn)行投資的基金公司管理的資産規(guī)模,3月份的萎縮幅度創(chuàng)下9個(gè)月來(lái)之最。這些基金公司中最大的14家管理的資産在3月份減少了人民幣53億元,是自去年6月份以來(lái)資産萎縮最多的一個(gè)月。

　　 業(yè)內(nèi)基金經(jīng)理坦言,目前海外投資人看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)氛圍有所上升,加上人民幣改變單邊升值趨勢(shì),導(dǎo)致部分投資者撤離與中國(guó)相關(guān)的投資。雖然從中長(zhǎng)期看,這些投資者還會(huì)回來(lái),但短期會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)衝擊。

　　 此外,人民幣走勢(shì)扭轉(zhuǎn)可能會(huì)動(dòng)搖人民幣作為貿(mào)易融資貨幣的地位。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)于2013年年底發(fā)佈報(bào)告稱(chēng),人民幣已超越歐元,成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬表示,當(dāng)人民幣不再單邊升值後,這一趨勢(shì)可能不會(huì)持續(xù),新的排名變化值得關(guān)注。

　　 星展銀行經(jīng)濟(jì)師周洪禮指出,如果人民幣繼續(xù)延續(xù)單邊升值只會(huì)吹大市場(chǎng)泡沫,現(xiàn)在央行主動(dòng)“刺破泡沫”是一種健康的修正,實(shí)際上更有利於人民幣國(guó)際化。

　　 中長(zhǎng)期溫和升值伴隨波動(dòng)加劇

　　 分析人士指出,近期人民幣貶值趨勢(shì)同基本面變化不無(wú)關(guān)係。

　　 “中國(guó)1-2月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下行,加上剛性?xún)陡洞蚱频蓉?fù)面新聞,短期內(nèi)給人民幣走勢(shì)帶來(lái)壓力。”招商銀行資深外匯分析師劉東亮預(yù)計(jì),“隨著十八屆三中全會(huì)改革措施陸續(xù)推出,以及二季度有望推出溫和的刺激措施,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)階段性企穩(wěn),屆時(shí)看空人民幣的情緒將被淡化。”

　　 周洪禮表示,鋻於中美之間的實(shí)際利差仍會(huì)維持在較有吸引力的水準(zhǔn)上,這將導(dǎo)致人民幣在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)溫和升值,人民幣仍有創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)。如果美元進(jìn)入新一輪升息週期,中美之間的實(shí)際利差將逐漸收窄,屆時(shí)外部資金對(duì)人民幣升值的推動(dòng)力將趨於弱化。

　　 看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些,周洪禮認(rèn)為,人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)將取決於經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果、勞動(dòng)生産率提高速度,長(zhǎng)期溫和升值仍是大概率事件。“當(dāng)然,在人民幣匯率機(jī)制趨於市場(chǎng)化的背景下,在溫和升值的過(guò)程中,人民幣匯率波動(dòng)會(huì)加劇,甚至出現(xiàn)階段性貶值。”

　　 劉東亮表示,三條線(xiàn)索可作為人民幣匯率走勢(shì)的重要指引:首先是美元在國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn),隨著浮動(dòng)機(jī)制的建立,人民幣將會(huì)對(duì)美元的強(qiáng)弱作出反應(yīng);其次是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化,這意味著人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將逐步體現(xiàn);第三是貨幣當(dāng)局的表態(tài),央行等主管部門(mén)會(huì)通過(guò)公開(kāi)會(huì)議、媒體採(cǎi)訪(fǎng)等渠道,發(fā)表對(duì)匯率的看法,借此向市場(chǎng)傳遞重要信號(hào)。

　　 離岸市場(chǎng)活躍國(guó)際化道路漫長(zhǎng)

　　 儘管人民幣走勢(shì)轉(zhuǎn)換了單邊升值風(fēng)格,但國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣長(zhǎng)期前景依然看好,人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)更是如火如荼。

　　 近日,中法雙方同意繼續(xù)就在巴黎建立人民幣清算和結(jié)算安排進(jìn)行討論;德國(guó)央行和中國(guó)央行達(dá)成協(xié)定,將就人民幣清算和結(jié)算支付交易展開(kāi)闔作,為法蘭克福變成人民幣離岸交易中心鋪平了道路。3月底,中國(guó)央行和英國(guó)央行在倫敦簽署人民幣清算和結(jié)算諒解備忘錄。至此,歐元區(qū)各大金融中心紛紛加入到角逐人民幣離岸中心的競(jìng)爭(zhēng)中。

　　 歐洲對(duì)人民幣離岸中心地位的熱衷符合中方的本意。央行行長(zhǎng)周小川曾明確表示,中國(guó)應(yīng)創(chuàng)造條件讓他們開(kāi)展離岸人民幣業(yè)務(wù),“至於能不能形成人民幣離岸中心,還要靠他們自己努力和市場(chǎng)參與者的意見(jiàn)”。

　　 中國(guó)宏觀對(duì)衝研究院院長(zhǎng)付鵬預(yù)計(jì),人民幣離岸市場(chǎng)的版圖已經(jīng)鋪開(kāi),下一步的推進(jìn)重點(diǎn)是加快資本項(xiàng)目的放開(kāi),拓展離岸人民幣的投資及使用渠道。“預(yù)計(jì)股市和債券市場(chǎng)或先行放開(kāi),銀行間市場(chǎng)居後。”

　　 隨著人民幣國(guó)際化的推進(jìn),人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的前景也被各方看好。澳大利亞國(guó)際金融和監(jiān)管中心發(fā)表最新報(bào)告指出,中國(guó)將加快推進(jìn)資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的自由化,如上海自貿(mào)區(qū)的金融改革試點(diǎn),這將使人民幣在10年內(nèi)成為主要的儲(chǔ)備貨幣。

　　 “上述判斷並非沒(méi)有可能,當(dāng)然人民幣國(guó)際化的道路還很漫長(zhǎng),目前人民幣作為交易貨幣和融資貨幣的佔(zhàn)比大幅落後於美元。”周洪禮表示,“積極的方面是,境外人民幣投資突破口已經(jīng)出現(xiàn),下一步在於怎樣拓展其額度和規(guī)模。”(記者有之炘)